主題：潛藏巨大價(jià)值八大金股



　　同方股份：LED業(yè)務(wù)展現(xiàn)良好發(fā)展前景

　　近期我們到同方股份有限公司進(jìn)行調(diào)研，與公司高層就公司目前經(jīng)營(yíng)狀況與未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了交流。

　　評(píng)論：

　　1. 公司的LED產(chǎn)品極具發(fā)展前景，有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)

　　LED是一種新興照明材料，具有效率高、光線質(zhì)量高、能耗小、壽命長(zhǎng)等特點(diǎn)。目前應(yīng)用較為普遍的白熾燈效率低、能耗大、壽命短，熒光燈則在生產(chǎn)和廢棄過(guò)程中有“汞污染”，因此盡管LED照明材料價(jià)格較高，但隨著技術(shù)的進(jìn)步，日后取代白熾燈和熒光燈成為一種必然的趨勢(shì)。同時(shí)，LED還廣泛應(yīng)用在景觀照明、裝飾照明、汽車(chē)照明等領(lǐng)域，其未來(lái)發(fā)展前景不可限量，僅以我國(guó)而言，預(yù)計(jì)到2010年，我國(guó)高亮度LED市場(chǎng)產(chǎn)值將達(dá)到600億元。

　　公司目前量產(chǎn)的高亮度LED發(fā)光效率已經(jīng)達(dá)到73lm，已經(jīng)能應(yīng)用于大部分照明領(lǐng)域。而公司實(shí)驗(yàn)室中研制的LED發(fā)光效率目前已經(jīng)達(dá)到100lm，如能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，公司產(chǎn)品將具有更為廣闊的市場(chǎng)。公司還能自行設(shè)計(jì)關(guān)鍵制造設(shè)備MOCVD，這樣其設(shè)備采購(gòu)成本、維護(hù)成本大大低于原裝進(jìn)口設(shè)備，并且有助于公司提高產(chǎn)品研發(fā)能力，減少了關(guān)鍵技術(shù)受制于人的風(fēng)險(xiǎn)。

　　截止目前，公司已經(jīng)建成5條LED生產(chǎn)線，還于07年11月增資擴(kuò)股募集資金8億元，計(jì)劃在2008年建設(shè)45條發(fā)光效率超過(guò)60lm/w的生產(chǎn)線，最終在2010年左右形成約40億粒高亮度藍(lán)、綠光LED芯片的年產(chǎn)能。根據(jù)我們測(cè)算，若按每粒0.6元的單價(jià)和25%的毛利率來(lái)計(jì)算，項(xiàng)目在09年將能給公司帶來(lái)約16億的收入和4億的毛利，能增厚公司攤薄前每股收益約0.6元，這意味著公司業(yè)績(jī)極有可能在08-09年出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　2. 公司是數(shù)字電視國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)參與制定者，受益于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明朗化

　　2008年1月份，國(guó)務(wù)院推出了《關(guān)于鼓勵(lì)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》的“1號(hào)文件”。文件中，國(guó)家明確了推進(jìn)三網(wǎng)融合、加快向有線電視網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)變、加快向有線電視工業(yè)的轉(zhuǎn)化等目標(biāo)，并明確的指出，要“在2008年通過(guò)數(shù)字高清晰度電視向世界播出北京奧運(yùn)會(huì)節(jié)目，2010年，東部和中部地區(qū)縣級(jí)以上城市、西部地區(qū)大部分縣級(jí)以上城市的有線電視基本實(shí)現(xiàn)數(shù)字化；2015年，基本停止播出模擬信號(hào)電視節(jié)目?！钡?010年，“數(shù)字電視機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品年銷售額達(dá)到2500億元，出口額達(dá)到100億美元”。產(chǎn)業(yè)政策的明朗，將加快國(guó)內(nèi)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)的建設(shè)步伐，使得數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)成為2008年的投資熱點(diǎn)。

　　公司的最終控制人清華大學(xué)是數(shù)字電視地面?zhèn)鬏斚到y(tǒng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的參與制定者，擁有完整的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。借助數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)這一核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司在目前不僅能提供地面?zhèn)鬏斚到y(tǒng)的全面解決方案，還能提供包括從芯片、發(fā)射機(jī)到機(jī)頂盒、數(shù)字電視機(jī)等全系列產(chǎn)品，其中多項(xiàng)產(chǎn)品銷量名列全國(guó)第一。公司還準(zhǔn)備向IPTV運(yùn)營(yíng)商和內(nèi)容提供商發(fā)展，最終將實(shí)現(xiàn)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈的全面貫通。

　　公司在提供系統(tǒng)解決方案的同時(shí)，也將帶動(dòng)數(shù)字電視系列產(chǎn)品的銷售，我們認(rèn)為公司的數(shù)字電視業(yè)務(wù)將在2-3年保持40%的增長(zhǎng)率和大約10%的毛利率。但公司在數(shù)字電視領(lǐng)域還將面臨其它標(biāo)準(zhǔn)制定者的挑戰(zhàn)，同時(shí)有線電視在過(guò)渡期內(nèi)仍會(huì)形成有力的競(jìng)爭(zhēng)，另外激烈的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)也不利于公司產(chǎn)品盈利能力的保持。

　　3．盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：

　　對(duì)于公司的其它業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為：○1 計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與服務(wù)、建筑節(jié)能和環(huán)保等業(yè)務(wù)等都是公司比較成熟的業(yè)務(wù)，擁有穩(wěn)定的行業(yè)地位，在未來(lái)將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)率和利潤(rùn)率；○2 安防系統(tǒng)、數(shù)字城市、軍工和數(shù)字裝備等業(yè)務(wù)在07年增長(zhǎng)迅速，且都具有較高的毛利率，帶動(dòng)了整體毛利率水平在07年大幅上升，08年仍有望延續(xù)這一趨勢(shì)；○3 RFID在生產(chǎn)技術(shù)上已經(jīng)成熟，但市場(chǎng)尚未完全打開(kāi)，其應(yīng)用與推廣還需要一段時(shí)間，我們認(rèn)為其短期內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)的可能性并不大，需期待其市場(chǎng)潛力的釋放。

　　預(yù)計(jì)07-09年EPS分別為0.63、0.92、1.37元，以今日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為70、48、32倍。

　　目前計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)的平均水平為57倍，我們認(rèn)為55-60倍市盈率為比較合理的水平。但考慮到公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)具有很好的成長(zhǎng)性，同時(shí)還具有奧運(yùn)、創(chuàng)投、軍工、節(jié)能減排、環(huán)保等概念，因此目前的高估值也在情理之中。我們?nèi)匀豢春霉靖黜?xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展前景，并對(duì)LED等業(yè)務(wù)在08-09年出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)保持樂(lè)觀態(tài)度，對(duì)公司維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　(天相投資)


　　柳工：裝載機(jī)龍頭地位不變 其他業(yè)務(wù)快速崛起

　　公司增長(zhǎng)超出2007年初65億的目標(biāo)：2007年公司營(yíng)業(yè)收入高達(dá)75.93億元，，同比增長(zhǎng)38.98%；凈利潤(rùn)為5.66億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)56.71%，整體毛利率水平上升0.73個(gè)百分點(diǎn)。非裝載機(jī)業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)快于裝載機(jī)業(yè)務(wù)，毛利率水平也比裝載機(jī)業(yè)務(wù)高。

　　第4季度成本壓力大， 致使全年eps 略低于預(yù)期：原材料價(jià)格的普遍上漲，使得公司第四季度的毛利率相比前三季度下降1.15個(gè)百分點(diǎn)；銷量增長(zhǎng)及裝載機(jī)產(chǎn)品三包期延長(zhǎng)使服務(wù)費(fèi)增加等原因，使得公司第四季度的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率合計(jì)值比前三季度高出2.48個(gè)百分點(diǎn)。

　　裝載機(jī)業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭地位沒(méi)有改變，其他業(yè)務(wù)發(fā)展更加迅速：公司裝載機(jī)銷量排行業(yè)第二，銷售收入穩(wěn)居行業(yè)第一，高出行業(yè)第二名7個(gè)百分點(diǎn)；挖掘機(jī)銷量增長(zhǎng)超出行業(yè)18個(gè)百分點(diǎn)；壓路機(jī)銷量增長(zhǎng)高出行業(yè)約27個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)分額由6.6%上升至9.01%；新業(yè)務(wù)平地機(jī)銷量增長(zhǎng)是行業(yè)平均水平的3.3倍，攤鋪機(jī)和滑移裝載機(jī)銷量增長(zhǎng)分別達(dá)到120%和1175%。2008年公司需求會(huì)受資源采掘業(yè)和基建等有利影響。

　　出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，收入貢獻(xiàn)占比進(jìn)一步增大，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的開(kāi)拓獲得了成效：2007年國(guó)內(nèi)收入的增長(zhǎng)為39.9%，而出口收入增長(zhǎng)為91.27%，出口的收入貢獻(xiàn)比進(jìn)一步上升至13.18%；出口整機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)87%，5個(gè)海外市場(chǎng)包括歐洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)率都超過(guò)了100%，表明柳工產(chǎn)品正在得到海外客戶包括發(fā)達(dá)國(guó)家高端用戶的認(rèn)可。預(yù)計(jì)2008年公司憑借產(chǎn)品的高性價(jià)比和海外配件中轉(zhuǎn)站建設(shè)，出口有望達(dá)到50%左右的增長(zhǎng)。

　　目前全面看漲的原材料尤其是鋼材價(jià)格對(duì)公司成本構(gòu)成了不利影響，預(yù)計(jì)公司2008年毛利率水平的下降很難避免。綜合考慮，我們略調(diào)降2008-2009年的業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2008-2009年公司eps 分別為1.57和2.16元。目標(biāo)價(jià)按2008年30倍定為47元，維持增持評(píng)級(jí)。

　　(國(guó)泰君安證券股份有限公司)


　　華魯恒升：煤化工產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)延伸

　　年報(bào)符合預(yù)期：2007年年報(bào)顯示公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入28.6億元，同比增長(zhǎng)58.02％，凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)36.67％，每股收益0.65元，基本符合我們的預(yù)期。

　　公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于主營(yíng)收入增長(zhǎng)的主要原因?yàn)?007年4月1日起德州市城區(qū)工業(yè)用蒸汽價(jià)格調(diào)整為33.33元/GJ,因此減少公司2007年度利潤(rùn)約7000萬(wàn)元。

　　另外，公司的四季度DMF毛利率顯著低于三季度，和市場(chǎng)價(jià)格上漲趨勢(shì)不符，有調(diào)節(jié)利潤(rùn)之嫌。

　　延伸甲醇產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)10萬(wàn)噸羰基化工藝醋酐項(xiàng)目：公司利用水煤漿氣化技術(shù)的成本優(yōu)勢(shì)，不斷延伸煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，計(jì)劃采用先進(jìn)的甲醇醋酸羰基化工藝生產(chǎn)10萬(wàn)噸醋酐，預(yù)計(jì)項(xiàng)目將于2009年投產(chǎn)。甲醇羰基化工藝生產(chǎn)醋酐比傳統(tǒng)的醋酸裂解法成本更低，國(guó)內(nèi)目前只有ST丹化擁有唯一的生產(chǎn)線，丹化2007年中報(bào)顯示其毛利率高達(dá)30.49％。由于醋酐的主要原料甲醇、醋酸和一氧化碳由公司自給，毛利率應(yīng)該更高，將成為2010年的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　收購(gòu)德齊龍股權(quán)，增厚盈利：公司將與中化化肥成立合資公司，現(xiàn)金收購(gòu)德齊龍75％的股權(quán)，邁出了兼并重組的第一步。由于德齊龍化工盈利能力較強(qiáng)，將增厚公司的盈利。

　　維持“買(mǎi)入－A”評(píng)級(jí)：考慮到公司的參股德齊龍比例未定，我們假設(shè)公司在與中化化肥成立合資公司中可能擁有20至49％的股權(quán)比例，我們安信證券預(yù)計(jì)公司2008年的每股收益在1.13～1.26元之間，2009年將達(dá)到1.86元。維持公司“買(mǎi)入－A”的評(píng)級(jí)。

　　(安信證券)


　　洪都航空：轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)有新突破，但教練機(jī)業(yè)務(wù)才是最大看點(diǎn)

　　公司轉(zhuǎn)包航空零部件業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有限。公司近幾年一直積極開(kāi)拓外貿(mào)航空零部件加工業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)量占總的業(yè)務(wù)收入比重很小。

　　此次簽署的合同又是一次公司參與全球航空制造產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，但5700萬(wàn)美元合同總額在14年的合同期內(nèi)平均看來(lái)并不算大，約為07年航空產(chǎn)品收入的4%，為總收入的2%不到，對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響非常有限。

　　初、中級(jí)教練機(jī)目前仍是公司主要業(yè)務(wù)支柱。公司主要業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)教練機(jī)、通用飛機(jī)的整機(jī)研制和生產(chǎn)，其中，教練機(jī)業(yè)務(wù)收入是公司最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。

　　新型高級(jí)教練機(jī)是未來(lái)的亮點(diǎn)。第三代高級(jí)教練機(jī)的高機(jī)動(dòng)和多用途將適應(yīng)我國(guó)軍機(jī)換代的訓(xùn)練需求和可能的作戰(zhàn)需求；另外，也將作為一個(gè)強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，是公司未來(lái)重要的利潤(rùn)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)09年新機(jī)將定型量產(chǎn)，公司將出現(xiàn)業(yè)績(jī)的跨越式增長(zhǎng)。

　　08年即將做的增發(fā)實(shí)現(xiàn)公司飛機(jī)制造業(yè)務(wù)鏈的完整。08年即將進(jìn)行的增發(fā)將實(shí)現(xiàn)洪都集團(tuán)飛機(jī)業(yè)務(wù)的整體上市，公司飛機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈趨于完整，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　我們依然維持對(duì)公司08-10年EPS0.50、1.01、1.18元的預(yù)測(cè)。我們也維持以DCF方法對(duì)公司64.80元的估值。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：發(fā)行預(yù)案及收購(gòu)資產(chǎn)事項(xiàng)尚需國(guó)防科工委、國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管部門(mén)、股東大會(huì)、證監(jiān)會(huì)等批準(zhǔn)或備案。

　　L15定型量產(chǎn)時(shí)間的不確定對(duì)公司的盈利影響較大。

　　(中投證券)


　　國(guó)脈科技：中長(zhǎng)期戰(zhàn)略清晰，緊跟技術(shù)進(jìn)步

　　中長(zhǎng)期戰(zhàn)略清晰，立足3大主營(yíng)業(yè)務(wù)電信維護(hù)服務(wù)、電信咨詢服務(wù)、系統(tǒng)集成，分別設(shè)立綜合服務(wù)、咨詢、IP事業(yè)部，面向2G、3G、NGN技術(shù)，為運(yùn)營(yíng)商提供從項(xiàng)目咨詢、解決方案設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成到多廠商設(shè)備維護(hù)全鏈條綜合服務(wù)。

　　目前國(guó)內(nèi)獨(dú)立第三方服務(wù)商規(guī)模上億的仍只有國(guó)脈和香港上市的中通服兩家，進(jìn)入壁壘在于高端技術(shù)的積累及經(jīng)驗(yàn)。

　　戰(zhàn)略的實(shí)施是漸進(jìn)式的。2007年的戰(zhàn)略突破在于借助Juniper打開(kāi)福建外5個(gè)省核心網(wǎng)系統(tǒng)集成的銷售，按Juniper中國(guó)每年1億美元銷售(其中70%為代理)計(jì)算，隨愛(ài)立信退出Juniper代理，我們預(yù)計(jì)國(guó)脈未來(lái)2年將逐步獲得Juniper中國(guó)區(qū)代理及7億美元存量市場(chǎng)的維護(hù)。2008年國(guó)脈還將建立Juniper聯(lián)盟，通過(guò)IP全線產(chǎn)品代理深入省外維護(hù)市場(chǎng)。

　　2007年度利潤(rùn)分配每10股送5公積金轉(zhuǎn)增5股派1元現(xiàn)金后，公司申請(qǐng)公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)4000萬(wàn)股，增發(fā)后股本增加至3.07億股，其中流通股本從目前的3545萬(wàn)股增加至1.1億股。

　　增發(fā)項(xiàng)目國(guó)際外包服務(wù)基地進(jìn)度將較快?！皣?guó)際電信外包服務(wù)基地”項(xiàng)目募集資金6億元將建立培訓(xùn)中心、物流基地、技術(shù)支持中心等，是與國(guó)際設(shè)備商合作的必要條件，增強(qiáng)與更多設(shè)備商的合作，預(yù)計(jì)進(jìn)程較快?！叭珖?guó)電信服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”項(xiàng)目將在全國(guó)選擇8個(gè)重點(diǎn)省市增設(shè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，復(fù)制福建維護(hù)服務(wù)，我們認(rèn)為該項(xiàng)目一要大量擴(kuò)充適當(dāng)?shù)募夹g(shù)人員、二是需要文化融合及團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)，預(yù)計(jì)快速擴(kuò)張需待條件成熟。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：我們?nèi)哉J(rèn)為國(guó)脈雖市場(chǎng)份額不大，但已初步呈現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張版圖，是中小板中少有的與國(guó)際廠商開(kāi)展實(shí)質(zhì)合作的公司之一，雖戰(zhàn)略執(zhí)行需要時(shí)間，但未來(lái)3年不會(huì)停止擴(kuò)張的步伐，具有業(yè)績(jī)超預(yù)期和爆發(fā)增長(zhǎng)的潛質(zhì)。按現(xiàn)有業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)2008-2010年EPS分別為0.70、1.1、1.69元，未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)率為60%。國(guó)際維護(hù)廠商WFI、LCC的PEG一般在1.4—1.7倍，我們給予國(guó)脈1.5倍PEG，按2008年EPS對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為63元，維持“增持”評(píng)級(jí)。是長(zhǎng)期持有分享成長(zhǎng)收益的投資品。

　　(國(guó)泰君安)


　　國(guó)電南自：07年業(yè)績(jī)平穩(wěn) 整合構(gòu)筑成長(zhǎng)平臺(tái)

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)。07年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.36億元，同比增長(zhǎng)2.78%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5278萬(wàn)元，同比下降7.29%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)7025萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.24%；攤薄每股收益為0.40元；分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)1.5元(含稅)。

　　電力二次設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇制約了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前公司兩大業(yè)務(wù)—電網(wǎng)自動(dòng)化保護(hù)設(shè)備(收入占比約60%)、電廠自動(dòng)化保護(hù)設(shè)備(收入占比約32%)，隨著電力二次設(shè)備行業(yè)壁壘的降低與產(chǎn)品同質(zhì)化加劇，公司相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)當(dāng)前缺乏靈活的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使得兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比僅增長(zhǎng)了0.72%、10.02%，并且綜合毛利率同比下降了1.59個(gè)百分點(diǎn)至25.98%。在投資收益由06年1337萬(wàn)元銳減至321萬(wàn)元情況下，使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在收入實(shí)現(xiàn)微增下反而出現(xiàn)下滑。受益于旗下5家控股子公司均屬高新技術(shù)企業(yè)，收到增殖稅退稅3899萬(wàn)元，保證了歸屬于母公司凈利潤(rùn)小幅同比增長(zhǎng)1.24%。

　　全面啟動(dòng)整合加快集團(tuán)資產(chǎn)注入。08年1月初公司通過(guò)向控股股東南自總廠非公開(kāi)發(fā)行1224萬(wàn)股，以收購(gòu)整合南自總廠對(duì)外投資的14家企業(yè)的股權(quán)、房屋、土地等資產(chǎn)，標(biāo)志著市場(chǎng)關(guān)注的集團(tuán)資產(chǎn)注入啟動(dòng)。整合后一方面有利于減少公司與南自總廠間的關(guān)聯(lián)交易甚至內(nèi)部存在的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，另一方面擬注入企業(yè)的業(yè)務(wù)與公司業(yè)務(wù)存在互補(bǔ)與協(xié)同效應(yīng)，以上企業(yè)資產(chǎn)與產(chǎn)銷體系一體化整合將提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。特別需要關(guān)注的是，公司作為實(shí)際控制人華電集團(tuán)未來(lái)“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略中高科技產(chǎn)業(yè)的兩翼，依托華電集團(tuán)大力發(fā)展數(shù)字化電廠、節(jié)能環(huán)保等電廠自動(dòng)化與保護(hù)產(chǎn)品，公司未來(lái)電廠自動(dòng)化產(chǎn)品有望獲得年均約35%的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)至2010年電廠自動(dòng)化與電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入基本持平(目前前者約為后者的54%)。可以說(shuō)，資產(chǎn)整合奠定了公司未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)平臺(tái)。

　　多項(xiàng)具有發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)取得可喜進(jìn)展。面對(duì)中低壓電力二次設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)激烈形勢(shì)，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)已在電力高壓高端產(chǎn)品、水電自動(dòng)化、變頻節(jié)能等等行業(yè)前景看好的多個(gè)領(lǐng)域取得了驕人業(yè)績(jī)。其中包括1000KV特高壓交流與750KV擴(kuò)建工程各1個(gè)、196個(gè)500kV高壓變電站約1300套保護(hù)設(shè)備；出口至海外70余個(gè)的變電站、發(fā)電廠重大工程項(xiàng)目；在國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的水電站領(lǐng)域的二次自動(dòng)化設(shè)備銷售收入同比增長(zhǎng)57.34%至4201萬(wàn)元；節(jié)能型靜電電除塵系統(tǒng)已被華電集團(tuán)列入2008年度集團(tuán)重大節(jié)能技術(shù)改造計(jì)劃，在國(guó)家節(jié)能減排大政策下該產(chǎn)品有望獲得重大市場(chǎng)機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來(lái)2 年至少可達(dá)收入1 億元。以上多項(xiàng)新型業(yè)務(wù)的驕人表現(xiàn)，均標(biāo)志著公司憑借技術(shù)與工程實(shí)力以“差異化策略”、“國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)”及“政策與資源優(yōu)勢(shì)”開(kāi)辟了未來(lái)的“藍(lán)海市場(chǎng)”。

　　計(jì)劃年內(nèi)完成定向增發(fā)募投五大項(xiàng)目。在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司“分次申請(qǐng)、分次核準(zhǔn)”的定向增發(fā)方案下，公司在非公開(kāi)發(fā)行向控股股東南自總廠收購(gòu)14 家企業(yè)資產(chǎn)后，計(jì)劃08 年內(nèi)再定向增發(fā)募集約4 億元資金，用于投向特高壓繼電保護(hù)和數(shù)字化變電站自動(dòng)化、數(shù)字化電廠自動(dòng)化項(xiàng)目、電力節(jié)能環(huán)保、交通自動(dòng)化、電力設(shè)備及工程國(guó)際業(yè)務(wù)等五大項(xiàng)目。各項(xiàng)目的06 年稅前利潤(rùn)率水平測(cè)算分別為13.41%、10.88%、10.68%、12.81%和7.21%(基本均高于公司06、07 年的7.61%、8.50%稅前利潤(rùn)率)，各項(xiàng)目建設(shè)周期均為2 年，達(dá)產(chǎn)后年新增銷售收入、利潤(rùn)總額分別為13.90 億元、1.63 億元。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。在公司依托華電集團(tuán)雄厚的資源平臺(tái)下，資產(chǎn)整合后預(yù)計(jì)電廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入未來(lái)三年可保持約35%的增速，并且隨著公司各項(xiàng)具有市場(chǎng)前景的節(jié)能產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)銷，我們預(yù)計(jì)公司2008-2010 年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.60 元、0.72元、1.02 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為42 倍、34 倍及24 倍，考慮到公司資產(chǎn)整合后帶來(lái)的業(yè)務(wù)協(xié)同與互補(bǔ)效應(yīng)，給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　(天相投顧)


　　太極集團(tuán)：08年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確

　　◆我們的核心觀點(diǎn)：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確，08-09年eps為0.51、0.69元：公司08-09年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確，資產(chǎn)盤(pán)活和工業(yè)銷售增長(zhǎng)，商業(yè)盈利能力改善成為公司業(yè)績(jī)提高的雙驅(qū)動(dòng)因素。依據(jù)模型測(cè)算公司07-09年eps分別為0.28、0.51、0.69元，08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)50%較為明確。同時(shí)公司大量的土地和股權(quán)資產(chǎn)價(jià)值提高了公司的安全邊際。如果以公司08年業(yè)績(jī)45x估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格23元，給與“增持”評(píng)級(jí)，建議逢低吸納。

　　◆工業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)(+17%)，商業(yè)盈利能力改善：從公司各業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計(jì)08年太極集團(tuán)重點(diǎn)OTC和處方藥品種銷售平穩(wěn)增長(zhǎng)；西南藥業(yè)受益普藥和大輸液放量，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)明確；桐君閣商業(yè)渠道價(jià)值凸現(xiàn)，業(yè)績(jī)改善明顯，因此我們認(rèn)為從基本面分析，公司最差的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，07年公司恢復(fù)性增長(zhǎng)后，各項(xiàng)業(yè)務(wù)在08-09年將保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確。

　　◆業(yè)績(jī)超預(yù)期、擔(dān)保問(wèn)題解決、土地出售成功或成為催化劑：擔(dān)保問(wèn)題解決基本在08年上半年完成，公司的資產(chǎn)質(zhì)量將得到提高。土地出售也正在進(jìn)行之中，樂(lè)觀預(yù)計(jì)在08年底會(huì)有結(jié)果。08年醫(yī)藥行業(yè)高增長(zhǎng)的大背景下，公司業(yè)績(jī)有超預(yù)期的可能，這些都會(huì)對(duì)公司構(gòu)成上漲的催化劑。

　　◆土地和股權(quán)價(jià)值帶來(lái)較高的安全邊際：目前公司擁有大量的土地資產(chǎn)和上市公司股權(quán)，初步計(jì)算土地價(jià)值39.2億+股權(quán)價(jià)值17.5億元，合計(jì)約56.7億元，如果我們保守地把股權(quán)和土地價(jià)值按80%計(jì)算，折合每股價(jià)值約18元，因此我們認(rèn)為公司目前17元的價(jià)格，具有較高的安全邊際。

　　◆風(fēng)險(xiǎn)分析：我們認(rèn)為投資太極集團(tuán)主要的風(fēng)險(xiǎn)由兩個(gè)：①公司資產(chǎn)盤(pán)活進(jìn)度低于預(yù)期；②公司業(yè)績(jī)波動(dòng)性。

　　(光大證券)


　　成發(fā)科技：有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng) 建議買(mǎi)入

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)略高于市場(chǎng)預(yù)期：報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)總收入6.74億元，同比增長(zhǎng)25.20%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7523.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.99%，凈利潤(rùn)6630.20萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.63%，每股收益0.50元，略高于市場(chǎng)預(yù)期。

　　外貿(mào)航空繼續(xù)保持快速發(fā)展勢(shì)頭：報(bào)告期外貿(mào)航空產(chǎn)品銷售收入比2006年增長(zhǎng)了45.36%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的74.67%，比重逐年穩(wěn)步升高；內(nèi)貿(mào)航空產(chǎn)品銷售收入繼續(xù)下降，其它產(chǎn)品基本保持穩(wěn)定。

　　整體搬遷并未帶來(lái)負(fù)面影響：得益于公司較高的內(nèi)部管理和控制水平，公司順利實(shí)現(xiàn)了整體搬遷并全面恢復(fù)生產(chǎn)，管理水平得到進(jìn)一步提升，制造能力也相應(yīng)提升，公司08年和09年的復(fù)合增長(zhǎng)率有望再度快速增長(zhǎng)。

　　公司2008年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入106000萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本78958萬(wàn)元，期間費(fèi)用14734萬(wàn)元。

　　估值與評(píng)級(jí)：估算08年、09年和10年每股收益為0.93元、1.39元和1.61元；09年每股收益1.39元，給予30~35倍市盈率，目標(biāo)價(jià)區(qū)間42~49元，建議買(mǎi)入。

　　(西南證券)


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。