主題：聯(lián)通：重組箭在弦上,下跌帶來(lái)機(jī)會(huì)

　　我們建議按照合理估值配置倉(cāng)位。一方面，過(guò)度樂(lè)觀的期待重組中得到過(guò)高的對(duì)價(jià)可能并不很實(shí)際；但另一方面，因?yàn)橹亟M是大勢(shì)所驅(qū)，具體的對(duì)價(jià)也不會(huì)不合理地不利于上市公司，使得重組沒(méi)有必要的被拖延。
　　聯(lián)通A股因傳聞下跌帶來(lái)買入機(jī)會(huì)。如果不考慮A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為聯(lián)通A股在11元以下屬于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，基于錯(cuò)誤的增發(fā)傳聞理解的下跌提供了一個(gè)較好的買入時(shí)點(diǎn)，因?yàn)椋?.下跌的觸發(fā)因素是錯(cuò)誤的“聯(lián)通增發(fā)”傳聞。雖然公司已出了澄清，但可能也不能讓“杯弓蛇影”的投資人馬上放心。但錯(cuò)誤理解總是會(huì)被逐漸糾正的，我們認(rèn)為：1）現(xiàn)金收購(gòu)網(wǎng)通沒(méi)有必要，換股方式更具可操作性；2）如果說(shuō)聯(lián)通紅籌最終總是要回來(lái)上A股的話，那對(duì)于其控股公司聯(lián)通A股可能是利好而不是利空——聯(lián)通紅籌直接上A股需要買斷目前的聯(lián)通A股（按A股價(jià)格+溢價(jià)）；而且聯(lián)通A股股東可能有優(yōu)先（按香港聯(lián)通紅籌的價(jià)格）認(rèn)購(gòu)其新發(fā)的股票的權(quán)利。當(dāng)然，這樣來(lái)看，聯(lián)通紅籌直接上A股需要給目前聯(lián)通A股的補(bǔ)償較大，實(shí)施的難度不小。另一個(gè)可能性是：今后聯(lián)通紅籌的增發(fā)都通過(guò)向聯(lián)通A股定向增發(fā)（參照聯(lián)通紅籌價(jià)格）來(lái)進(jìn)行，考慮到A-H溢價(jià)，這對(duì)于聯(lián)通A股也應(yīng)該是較為有利的。

　　2.聯(lián)通A股11元隱含的對(duì)紅籌當(dāng)前價(jià)格/目標(biāo)價(jià)格有80%/50%的溢價(jià)；由于聯(lián)通A股在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與重組中的稀缺價(jià)值，這個(gè)A-H溢價(jià)水平可能并不高。在當(dāng)前價(jià)格下（不考慮A股市場(chǎng)的整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)），我們認(rèn)為A股聯(lián)通比聯(lián)通紅籌更有吸引力。


該貼內(nèi)容于 [2008-02-27 22:06:52] 最后編輯

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