主題：基金把中國聯(lián)通看高到18元

　[FACE]ico2.gif[/FACE]5月28日，消息顯示，在CDMA資產(chǎn)的作價上，中國聯(lián)通(600050行情,股吧)和中國電信仍在博弈。但在資本市場中，機(jī)構(gòu)越來越看好中國聯(lián)通未來的表現(xiàn)。
　　北京某重倉中國聯(lián)通(600050行情,股吧)的基金經(jīng)理對記者表示，保守估計，持有中國聯(lián)通在復(fù)牌后的短期收益率應(yīng)該在20%左右。而如果彼時大盤向好的話，還可能會超預(yù)期。上述基金經(jīng)理認(rèn)為，中國聯(lián)通的股價在中期可以看到15元，而到了明年則可以看到18元。
　　而另一方面記者發(fā)現(xiàn)，在重組消息公布之前，基金在中國聯(lián)通的操作上則是分歧明顯，浮躁的心態(tài)可一覽無遺。事實(shí)上，在近來越發(fā)明顯的“趨勢投資”的心態(tài)影響下，更曾一度令基金們對是否持有中國聯(lián)通都心存顧慮。
　　聯(lián)通估值翻身
　　根據(jù)機(jī)構(gòu)的普遍預(yù)測，中國聯(lián)通將會是此次電信重組中最大的直接受益者。但在機(jī)構(gòu)此前假設(shè)的不重組的情況中，中國聯(lián)通2008年的每股收益將不容樂觀，分析師對其的估值也大大降低。
　　中國聯(lián)通在運(yùn)營上的頹勢在4月份已經(jīng)顯現(xiàn)。根據(jù)東方證券提供的數(shù)據(jù)，聯(lián)通4月用戶增長情況低于預(yù)期，環(huán)比呈下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示，4月份聯(lián)通新增GSM用戶120.9萬戶，略低于3月份的水平(132.4萬戶)；用戶增長率為0.97％，同樣低于3月份的用戶增長率1.08％。
　　而此次重組中聯(lián)通擬出售CDMA業(yè)務(wù)運(yùn)營情況同樣不甚樂觀。東方證券統(tǒng)計顯示，4月份新增CDMA用戶28.9萬戶，用戶增長率為0.68％，3月份的數(shù)據(jù)分別為30.1萬戶和0.71％。環(huán)比角度分析，新增用戶數(shù)量和用戶增長率雙雙下降。
　平安證券分析師劉軍認(rèn)為，假設(shè)不重組的情況下，受二季度開始的全國漫游資費(fèi)下調(diào)影響，中國聯(lián)通收入增長估計會從2007年的增長4.4%下降到增長3%以內(nèi)。估計2008年其A股每股收益則為0.234元。如果以30倍PE計算，則A股合理股價將為7.02元。
　　但現(xiàn)在電信重組在即，中國聯(lián)通股價面臨多重利好。
　　劉軍認(rèn)為，首先聯(lián)通運(yùn)營的CDMA業(yè)務(wù)的稅前利潤為12億元，僅占全公司稅前利潤比例約10%，如果此次聯(lián)通能以上千億元的價格，也就是以相當(dāng)于CDMA用戶資產(chǎn)50倍PE將其出售給中國電信，則公司每股收益將平增1.4元左右。
　　其次公司從兩網(wǎng)運(yùn)營的困境中解脫出來，有望提升GSM網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營效率，粗略估計業(yè)績能提升20%左右。
　　另一方面，重組前公司紅籌股目前2007靜態(tài)收益率為24倍，網(wǎng)通紅籌股2007靜態(tài)市盈率為16倍。如果重組后以當(dāng)前股價合并，則增厚每股收益大約25%。
　　合并前述三項(xiàng)，重組對于聯(lián)通估值的直接提振作用達(dá)到60%左右，以不重組情況下合理估值7.02元的基數(shù)計算，則合理股價為11.9元?；蛘哒f重組后紅籌股每股收益達(dá)到約0.933元，A股則達(dá)到0.35元，仍以同樣的30倍PE估值，再加上1.4元的出售資產(chǎn)增值，A股合理估值將為11.9元。
　　23日，中國聯(lián)通A股的收盤價為9.74元。


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