主題: 中國(guó)聯(lián)通“意外表現(xiàn)”帶來(lái)的新思考
2008-06-04 12:05:42          
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主題:中國(guó)聯(lián)通“意外表現(xiàn)”帶來(lái)的新思考

[FACE]ico2.gif[/FACE]經(jīng)歷了十余個(gè)交易日的停牌之后,中國(guó)聯(lián)通終于在周二復(fù)牌。與停牌之后市場(chǎng)普遍預(yù)期出現(xiàn)大幅上漲的情況不同,中國(guó)聯(lián)通高開(kāi)低走,以10.71元開(kāi)盤后快速下探,在10元附近略作盤整之后,股價(jià)一度探低至9.48元。其實(shí),如此走勢(shì)既在意料之中,又在意料之外。

  

  意料之中與意料之外

  意料之中是期待已久的電信業(yè)重組方案終于正式拉開(kāi)序幕。周一,中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通幾乎同時(shí)發(fā)布關(guān)于重組進(jìn)程的公告。公告稱,中國(guó)聯(lián)通將以總計(jì)1100億元人民幣的價(jià)格將CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)(分別作價(jià)662億元和438億元)出售給中國(guó)電信集團(tuán)和上市公司,并將與中國(guó)網(wǎng)通以換股方式合并??傮w來(lái)說(shuō),此方案在市場(chǎng)的預(yù)期之中。

  意料之外是市場(chǎng)反應(yīng)之冷淡。從重組的本意上來(lái)說(shuō),此輪重組中國(guó)聯(lián)通是較大的受益者,一方面剝離了長(zhǎng)期以來(lái)盈利能力一般,資金投入大的C網(wǎng);與此同時(shí),又將擁有北方大量固定電話用戶的中國(guó)網(wǎng)通。這兩個(gè)動(dòng)作對(duì)于中國(guó)聯(lián)通來(lái)說(shuō),既獲得了未來(lái)3G時(shí)代輕裝上陣的基礎(chǔ),有加固了固定電話業(yè)務(wù)。但市場(chǎng)反應(yīng)之冷淡,的確出人意料。

  

  對(duì)聯(lián)通走勢(shì)的兩點(diǎn)感悟

  分析中國(guó)聯(lián)通事件以及中國(guó)聯(lián)通的股價(jià)表現(xiàn),筆者有所感悟:

  1、市場(chǎng)對(duì)非市場(chǎng)行為的認(rèn)同度低。由于國(guó)內(nèi)通信運(yùn)營(yíng)行業(yè)是特殊行業(yè),壟斷性、國(guó)有性決定了國(guó)家是整個(gè)行業(yè)發(fā)展、調(diào)控的最終實(shí)際控制人。國(guó)家的戰(zhàn)略意圖和發(fā)展趨向?qū)π袠I(yè)發(fā)展、企業(yè)定位變化起著重要甚至是決定性的影響。而在這個(gè)國(guó)家主導(dǎo)的電信業(yè)重組中,并沒(méi)有太多的流通股股東的意圖體現(xiàn)。這使得流通股股東對(duì)于其未能參與公司重大決策,重大事件沒(méi)有事先溝通而感到失落,尤其是基金等機(jī)構(gòu)投資者。這種失落會(huì)導(dǎo)致部分資金回避此類非市場(chǎng)主導(dǎo)行為發(fā)生概率較大的投資領(lǐng)域,從而使得大盤藍(lán)籌股信息公平的形象收到損傷。這種信息公平性的受損體現(xiàn)在股價(jià)上,又會(huì)致使一部分機(jī)構(gòu)資金選擇回避一些大盤藍(lán)籌股。

  2、重組效應(yīng)不確定性導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期偏低。作為此次重組的意圖來(lái)說(shuō),目的是“扶持弱者”,以發(fā)展3G為契機(jī),打破目前電信業(yè)的固有壟斷格局,培養(yǎng)多個(gè)全業(yè)務(wù)電信運(yùn)營(yíng)商參與競(jìng)爭(zhēng),從而推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。但這樣美好的意圖,在中國(guó)聯(lián)通建設(shè)C網(wǎng)之時(shí),就已經(jīng)寄托過(guò)了。意圖美好歸美好,在聯(lián)通和移動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)中,反而使移動(dòng)在競(jìng)爭(zhēng)中不斷壯大。聯(lián)通沒(méi)有完成打破移動(dòng)壟斷的使命,反而自己陷入了C網(wǎng)和G網(wǎng)左右手互搏的尷尬局面。因此,從方案設(shè)計(jì)上來(lái)看,聯(lián)通雖是此次重組的最大受益者,但聯(lián)通能否在此次重組中真正獲得最大的效益,還是令投資者心存疑慮。換個(gè)角度而言,在給了聯(lián)通這樣一個(gè)全新的起點(diǎn)之后,公司能否由此實(shí)現(xiàn)美好愿景,依然存在較多不確定。

  

  股價(jià)博弈中實(shí)現(xiàn)各自利益

  中國(guó)聯(lián)通低調(diào)開(kāi)盤,與目前市場(chǎng)低調(diào)的總體市場(chǎng)氛圍相吻合。中國(guó)聯(lián)通的重組、股價(jià)表現(xiàn)都很有代表性。在國(guó)有股權(quán)占主流的資本市場(chǎng),如何尊重流通股股東的利益,取得流通股股東的支持,保護(hù)廣大投資者利益是非常重要的。中國(guó)平安的增發(fā)事件等都越來(lái)越顯示出流通股股東維權(quán)意識(shí)的強(qiáng)化。

  在經(jīng)歷了股權(quán)分置改革之后,非流通股和流通股利益得到了很大程度上的統(tǒng)一。但統(tǒng)一之下,仍然有很多具體利益的不統(tǒng)一,或者說(shuō)細(xì)節(jié)上的不統(tǒng)一。二級(jí)市場(chǎng)流通股股東、國(guó)有股股東,以及各類大小非來(lái)說(shuō),在這樣一個(gè)利益不太統(tǒng)一的復(fù)雜群體中,只能在股價(jià)的博弈中實(shí)現(xiàn)各自利益的體現(xiàn)。

  中國(guó)聯(lián)通僅是個(gè)案,在市場(chǎng)一片看好聲中,股價(jià)的低調(diào)表現(xiàn),帶來(lái)的是新的思考。聯(lián)通的后續(xù)表現(xiàn),以及對(duì)其他大盤藍(lán)籌股乃至整體市場(chǎng)的影響,需要進(jìn)一步觀察。



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結(jié)構(gòu)注釋

 
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