主題：連跌兩天中國聯(lián)通走勢不明

日前公布的電信重組方案不僅沒有給中國聯(lián)通帶來期待中的利好，這只Ａ股市場的通信龍頭股，在復(fù)牌后反而連續(xù)兩天下跌，并拉動(dòng)股指走低。分析人士對(duì)其后市走勢看法不一。

３日，受重組消息刺激，中國聯(lián)通以漲停開盤。然而，伴隨著巨量的賣單和買單，漲停很快打開，并由紅翻綠，最終以１．５４％的跌幅收盤。當(dāng)天換手率高達(dá)８％。

４日，中國聯(lián)通持續(xù)跌勢，盤中最低價(jià)達(dá)到８．７元，逼近跌停，以跌幅８．８６％報(bào)收。在其帶動(dòng)下，通信板塊集體走低，通信設(shè)備制造商和３Ｇ概念股都出現(xiàn)大幅下挫，中興通訊跌幅５．４９％，ＳＴ大唐跌停。受此拖累，當(dāng)日，上證綜合指數(shù)跌６６．４８點(diǎn)，跌幅１．９３％。

“中國聯(lián)通Ａ股這兩天的下跌，一方面是受港股影響，另一方面是由于在前期Ａ股下調(diào)過程中聯(lián)通跌幅不大，且重組消息中的利好效應(yīng)已經(jīng)提前體現(xiàn)在股價(jià)中，所以在重組消息公布后出現(xiàn)回調(diào)?！敝袊y河證券分析師王國平說。

分析人士認(rèn)為，由于對(duì)中國聯(lián)通未來走勢不看好，一些資金在股價(jià)上漲時(shí)擇機(jī)出逃，從而出現(xiàn)了３日早盤漲停、全天卻以下跌收盤的情況。

根據(jù)３日公告，中國聯(lián)通將會(huì)以１１００億元的價(jià)格向中國電信出售ＣＤＭＡ網(wǎng)資產(chǎn)，其中上市公司的用戶資產(chǎn)價(jià)格４３８億元，集團(tuán)的設(shè)備資產(chǎn)為６６２億元。同時(shí)，中國聯(lián)通紅籌將通過增發(fā)股份吸收合并網(wǎng)通紅籌，對(duì)價(jià)為１股網(wǎng)通紅籌對(duì)應(yīng)１．５０８股新聯(lián)通股份。

從業(yè)務(wù)發(fā)展角度來說，中國聯(lián)通因此次重組獲得資金支持和固網(wǎng)牌照，這將從一定程度上增強(qiáng)它的競爭力。長江證券陳志堅(jiān)認(rèn)為，中國聯(lián)通ＣＤＭＡ網(wǎng)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的銷售價(jià)格基本符合市場預(yù)期，對(duì)于中國電信和中國聯(lián)通達(dá)到了雙贏的效果。

陳志堅(jiān)分析說，按照２５％的稅率簡單核算，此次ＣＤＭＡ業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)可增加聯(lián)通紅籌公司２００８年盈利２９４．７５億元，而此次交易更大的積極意義在于，中國聯(lián)通可以上述現(xiàn)金發(fā)展盈利能力更強(qiáng)的ＧＳＭ網(wǎng)絡(luò)和后續(xù)的３Ｇ業(yè)務(wù)。

不過也有分析人士擔(dān)心，中國聯(lián)通與中國網(wǎng)通兩家相對(duì)處于弱勢的運(yùn)營商聯(lián)合是否能夠和中國移動(dòng)抗衡尚待觀察，而另一方面，由于３Ｇ業(yè)務(wù)市場需求前景不明，即使中國聯(lián)通如期獲得ＷＣＤＭＡ牌照，這一牌照的優(yōu)勢能否得以充分體現(xiàn)仍是未知數(shù)。

“３Ｇ建設(shè)投資的不確定性，整合進(jìn)展的不確定性”，這是光大證券報(bào)告中對(duì)中國聯(lián)通的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。光大證券分析師周勵(lì)謙認(rèn)為，由于涉及到公司業(yè)務(wù)層面的整合，整合效應(yīng)要到２００９年以后才能顯現(xiàn)，而根據(jù)測算，當(dāng)前Ｈ股的合理價(jià)格為１８至２０港元，對(duì)應(yīng)Ａ股價(jià)格為６．０３至６．７元。

不過，在陳志堅(jiān)看來，按當(dāng)前Ａ股價(jià)格，在電信業(yè)競爭格局重塑的背景下，中國聯(lián)通估值還相對(duì)較低。經(jīng)初步測算，假設(shè)２００８年上述交易全部完成，預(yù)計(jì)中國聯(lián)通紅籌２００９年和２０１０年的盈利分別為０．９９元人民幣和１．３３元人民幣，對(duì)應(yīng)的中國聯(lián)通Ａ股每股盈利分別為０．３７元人民幣和０．５元人民幣，以中國聯(lián)通５月２３日收盤價(jià)９．７４元的價(jià)格計(jì)算，其對(duì)應(yīng)的２００９年和２０１０年動(dòng)態(tài)市盈率分別為２６倍和１９倍。

分析人士認(rèn)為，接下來，重組的具體進(jìn)程和操作將是影響中國聯(lián)通股價(jià)的重要因素。王國平預(yù)計(jì)，由于本次聯(lián)通與網(wǎng)通的整合并沒有涉及到聯(lián)通Ａ股的問題，未來新聯(lián)通仍舊存在Ａ與Ｈ股兩地上市，而且不是同一家公司的問題，因此合并后的未來新聯(lián)通紅籌一定會(huì)通過增發(fā)Ａ股的形式，吸收合并掉Ａ股。

他分析說，短期聯(lián)通Ａ股二級(jí)市場的價(jià)格應(yīng)該由新聯(lián)通紅籌未來如何吸收合并Ａ股決定。雖然聯(lián)通Ａ股通過此次ＣＤＭＡ網(wǎng)出售交易可以獲得較大收益，不過其二級(jí)市場的價(jià)格已經(jīng)不再由目前中國聯(lián)通的價(jià)值決定，而應(yīng)由新聯(lián)通的價(jià)值決定。但是，對(duì)于新聯(lián)通的長期價(jià)值判斷目前還比較困難。



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