主題：混合型基金降低股票投資上限

混合型基金的定位，有關(guān)法規(guī)雖有規(guī)定并沒有非常明確。一般而言，混合型基金股票最低倉位不能低于60%，債券最高倉位不能高于80%，只要基金設(shè)計的投資比例范圍與這兩條不相抵觸，就可以作為混合型基金看待。


　　6月2日開始公開募集的中歐新藍(lán)籌混合型基金將投資范圍設(shè)定在40%~80%。而根據(jù)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從今年以來獲批10只混合型基金中，無一例外都將股票投資上限定在 80%以下的基準(zhǔn)上。而在去年，混合型基金的上限的“標(biāo)準(zhǔn)配置”多為95%。

　　有基金業(yè)者對記者表示，股票投資上限的調(diào)整一方面體現(xiàn)了基金公司在產(chǎn)品設(shè)計過程中對當(dāng)前市場的考量，而另一方面則是由于監(jiān)管層在混合型基金設(shè)計投資范圍時給予的相關(guān)指導(dǎo)意見。

　　調(diào)低股票投資上限

　　對于將混合型基金的投資范圍設(shè)定在80%以下，中歐基金公司投資總監(jiān)劉杰文對記者表示，公司主要從市場的因素考慮。相對于股票型基金高達(dá)95%的上限。新藍(lán)籌基金設(shè)置在40%~80%之間能夠有效降低風(fēng)險，并給持有人帶來合適的收益。而且公司已經(jīng)有一只股票型基金，出于產(chǎn)品線發(fā)展和完善的考慮，才申報了這只中高風(fēng)險的基金。

　　而從今年以來，在證監(jiān)會陸續(xù)批準(zhǔn)的萬家雙引擎靈活配置、富國天成紅利等共10只混合型基金中，其股票資產(chǎn)的配置比例范圍無一例外的都在80%以下。這其中最低的上投摩根雙核心混合型基金更是將其股票投資上限設(shè)定在70%。

　　但在去年，如匯豐晉信動態(tài)策略（愛基,凈值,資訊）混合型基金一般將投資股票的比例上限在95%的混合型基金卻比比皆是。

　　事實上，對于混合型基金的定位，有關(guān)法規(guī)雖有規(guī)定并沒有非常明確。一般而言，混合型基金股票最低倉位不能低于60%，債券最高倉位不能高于80%，只要基金設(shè)計的投資比例范圍與這兩條不相抵觸，就可以作為混合型基金看待。

　　銀河證券基金研究總監(jiān)王群航則認(rèn)為，按照銀河證券的分類方法，混合型基金是指投資于股票、債券以及貨幣市場工具的基金，且不符合股票型基金和債券型基金的分類標(biāo)準(zhǔn)?；旌闲突鸬娘L(fēng)險低于股票基金，風(fēng)險和預(yù)期收益則要高于債券型基金，適合較為保守的投資者。也就是說，偏股型基金的風(fēng)險收益水平均是應(yīng)該低于股票型基金的。

　　但像去年混合型基金把股票投資上限設(shè)置在95%，就讓投資者較難分辨基金的風(fēng)險。

　　王群航分析稱，由于股票投資上限的與股票型基金相差無幾，混合型基金風(fēng)險收益特征與股票型基金也幾乎無異。其凈值隨市場暴漲暴跌。雖然不少混合型基金在去年的業(yè)績表現(xiàn)甚至超過了大部分股票基金，但在市場下跌過程中，其跌幅超過股票型，表現(xiàn)出不應(yīng)有的高風(fēng)險特征來。

　　統(tǒng)計顯示，2008年第一季度，因股市調(diào)整而凈值全部縮水的股票型基金、混合型基金，其加權(quán)平均凈值增長率分別為-22.55%、-20.81%，這顯示理應(yīng)風(fēng)險收益水平低于股票型基金的偏股型基金，跌幅卻與股票型基金相差無幾。

　　而另一方面，混合型基金在一季度末的平均倉位為75.19%，僅略低于股票型基金平均78.64%的倉位，其中混合型基金倉位最高者的大成穩(wěn)健在一季度的倉位甚至達(dá)到了93.41%。

　　對此，北京某產(chǎn)品設(shè)計總監(jiān)對記者表示，此前牛市中保持高比例配置股票的混合型基金，除了因市場環(huán)境外，普通投資者對基金的要求和對排名錯誤理解令混合型基金處境尷尬。在眾多基金間的激烈競爭中，很多時候投資者根本不是以該基金同類競爭對手為比較基準(zhǔn)。

　　這就令部分混合型基金在投資風(fēng)格上表現(xiàn)得較為激進(jìn)。

穩(wěn)定的需要？

　　此番調(diào)低股票配置范圍的新混合型基金的出現(xiàn)是否意味著當(dāng)前監(jiān)管層已明確了混合型基金80%的股票上限？

　　對此，有北京某產(chǎn)品設(shè)計總監(jiān)對記者表示，對于混合型股票基金的股票投資上限監(jiān)管層并沒有內(nèi)部發(fā)文強制規(guī)定。但據(jù)其了解，在今年產(chǎn)品材料審批過程中，管理層確有對基金公司進(jìn)行相應(yīng)的指導(dǎo)。

　　而深圳某基金公司的產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)理則對記者表示，原來該公司在上報產(chǎn)品材料時的設(shè)計股票投資比例最高達(dá)到95%，但后來和管理層就股票和債券投資在比例上經(jīng)過幾次溝通后，才最終將股票投資的上限定為80%。

　　民族證券分析師王峰則認(rèn)為，A股市場的大起大落是監(jiān)管層和市場參與各方都不愿意看到的情況。在A股市場經(jīng)歷了近期的探底之后，如何避免股市下一步可能出現(xiàn)的非理性上漲也是需要考慮的因素之一。此番監(jiān)管層將新批混合型基金的股票投資比例上限下調(diào)為80%，可以在一定程度上控制基金所募集資金的入市規(guī)模，從而避免大規(guī)模增量資金集中入市從而將A股市場再度推向非理性繁榮，同時對于基金本身的風(fēng)險控制也是極其必要的。

　　同時，王峰認(rèn)為，站在監(jiān)管層角度看，此次對于新批混合型基金的股票投資比例進(jìn)行微調(diào)，其真正的用意很可能在于：希望向市場傳達(dá)出一個明確的信號——監(jiān)管層不希望看到股市的大起大落和巨幅波動，一個健康平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展的股票市場才是共同期望的目標(biāo)。



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