主題：聯(lián)通圍城大解密：跳水禍生125家基金密集往來

融通、建信、泰達(dá)停牌前三天殺入險套；寶盈、長城追高深套；華夏、華寶逃頂；博時、南方、交銀離場

　　聯(lián)通重組終于公告，合并網(wǎng)通、出售C網(wǎng)的方案驗證了此前市場預(yù)期。此消息市場炒作一年有余，各家基金博弈期間原形畢露。

　　基金消息未必都很靈。最心急的交銀施羅德一年前早早增倉，一個季度后急急撤出。

　　消息靈的基金未必判斷正確。寶盈、長城在3-4月大跌前追高買入。融通、建信、泰達(dá)荷銀在重組停牌前三天基金凈買入均超1億元，但復(fù)牌當(dāng)日一根大陰線砸下來，此后聯(lián)通并未如期上漲，顯示短期內(nèi)利好出盡。

　　也有嗅覺“靈敏”的基金。華寶興業(yè)、華夏在5月成功逃頂。博時、南方在一年來“漫長的婚約”的等待中，則選擇了逐步離場。

　　2007年3月：重組不被看好，28家基金持有

　　交銀施羅德精選單季增倉1.5億股，成第一大流通股股東

　　中國聯(lián)通傳出3G重組消息始于2007年3月。是時，聯(lián)通對外宣布，市場部門將于2007年3月15日前，被徹底拆分為CDMA和GSM兩個獨立的營銷體系，所有營銷人員必須在CDMA和GSM之間做出一個選擇，為兩網(wǎng)分離做好準(zhǔn)備。

　　從那時起市場普遍認(rèn)為，兩網(wǎng)營銷人員大分家是聯(lián)通分拆的前兆。外資投行開始紛紛拋出電信重組的預(yù)測，電信專家頻頻發(fā)出對傳言中的電信重組版本的各種評論。

　　而當(dāng)時基金經(jīng)理同券商行業(yè)研究員交換意見后普遍認(rèn)為，電信重組存在著直接或潛在的諸多問題：在現(xiàn)行的體制、市場、決策方式下，更優(yōu)的重組方案是拿不出來的。

　　于是，至2007年一季度末(3月31日)，僅28家基金持有中國聯(lián)通，其中交銀施羅德精選單季增倉1.5億股成為其第一大流通股股東。

　　2007年6月：重組逐漸清晰，77家基金持股占總股本13.17%

　　博時持有8000萬股，交銀羅德精選和南方穩(wěn)健離場

　　2007年6月，電信重組輪廓逐漸清晰，傳言國資委關(guān)于電信重組的方案或已初步確定：移動、聯(lián)通、電信、網(wǎng)通、鐵通五大運營商經(jīng)重組后并合成三家，中國聯(lián)通將被分拆。聯(lián)通的C網(wǎng)賣給電信，G網(wǎng)并入網(wǎng)通資產(chǎn)；中國移動則將合并擁有固網(wǎng)資源的中國鐵通。

　　中國聯(lián)通2007年二季報顯示，截至6月30日，共有77只基金合計持有中國聯(lián)通總股本13.17%，基金買入呈加速跡象。但注意到，持有聯(lián)通最多的基金，博時第三產(chǎn)業(yè)持股數(shù)僅為8000萬股，一季度末持股數(shù)量超億的交銀施羅德精選和南方穩(wěn)健基金已經(jīng)清倉離場。

　　整個二季度，中國聯(lián)通漲3%，先期離場基金未在中國聯(lián)通上賺取超額收益。

　　2007年9月：重組時間表推出，16家基金增持4.76億股

　　博時5只基金持有5億股，中郵兩只基金增持分別超5億股

　　2007年的第三季度，伴隨基金推動型牛市行情，中國聯(lián)通迎來第一波加速上漲行情。股價從5.86元上漲至9.58元，漲幅達(dá)到60%，同期上證指數(shù)上漲45%。

　　其間，市場傳出聯(lián)通重組時間表：國資委計劃在2007年第四季度啟動電信重組，并預(yù)計在2008年3月前完成具體重組事宜，但最后的重組方案當(dāng)時并未敲定，仍有待最高決策層定奪。

　　更有媒體宣稱從國資委相關(guān)人士處證實了這一消息。受消息刺激，中國聯(lián)通股價當(dāng)日一度漲停，并在盤中創(chuàng)下歷史新高。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度基金開始大舉增持，16家基金合計增持中國聯(lián)通4.76億股。博時、中郵系基金對該股異?？春?，其中博時系5只基金(博時價值、博時新興成長、博時主題行業(yè)、博士第三產(chǎn)業(yè)、博時精選)合計持股近5億，中郵旗下兩只基金更為兇猛，在分別將中國聯(lián)通拔至第一大重倉股的基礎(chǔ)上，增持超過5億股。

　　2007年12月：125家基金持有40億股，占流通盤30.46%，看高聯(lián)通30元

　　2007年四季度，大盤走熊，中國聯(lián)通卻開始大幅走強(qiáng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，在上證指數(shù)下跌5%的情況下，基金合力推動中國聯(lián)通逆勢上漲30%。

　　在此期間，中國聯(lián)通雖未有更進(jìn)一步的重組消息傳出，而業(yè)界卻紛紛將電信業(yè)重組重點由拆分中國聯(lián)通轉(zhuǎn)向拆分中國移動。

　　“相對于盛傳已久的拆分中國聯(lián)通的觀點，拆分中國移動似乎更具合理性，也更有利于解決電信業(yè)不斷加劇的失衡問題。只有把中國移動南北拆分，才能實現(xiàn)電信業(yè)有效競爭?！庇谢鸾?jīng)理認(rèn)為該方案對于中國聯(lián)通更屬利好。

　　當(dāng)時更有基金人士樂觀地對記者表示：“聯(lián)通未來的股價就是目前香港市場，中移動、中國電信、中國聯(lián)通股價加起來除以三，看高中國聯(lián)通到30元?！?br />
　　截至2007年12月31日，共125家基金持有中國聯(lián)通高達(dá)40億股，占流通A股30.46%，半年之前該比例僅為13%。

　　博時、中郵基金繼續(xù)扮演做多主力，多達(dá)45家基金出現(xiàn)在中國聯(lián)通股東名單中，基金對于中國聯(lián)通一致看多。

　　2008年3月：基金出逃聯(lián)通80億，持股比例降至14.84%

　　華寶興業(yè)、華夏基金成功逃頂，博時、南方減倉，寶盈、長城繼續(xù)追高

　　進(jìn)入2008年，中國聯(lián)通股價在1月24日創(chuàng)出13.50元歷史新高。從當(dāng)日交易席位數(shù)據(jù)來看，當(dāng)日成功逃頂?shù)挠腥A寶興業(yè)、華夏等基金。其中，華寶興業(yè)G27112席位當(dāng)天賣出12億。

　　之后數(shù)日，中國聯(lián)通股價高位橫盤整理，雖于2月20日再度觸及13元區(qū)間，但強(qiáng)弩之末特征明顯。其間，此前做多主力博時、南方減倉明顯，而寶盈、長城等基金繼續(xù)追高中國聯(lián)通。

　　3月以來，包括中國電信董事長王曉初以及中國移動董事長王建宙在內(nèi)的多位電信界高管暗示電信重組腳步漸行漸近。但中國聯(lián)通股價卻開始一瀉千里，僅用1個月時間，即跌破8.46元年線，跌幅超過50%。

　　成也基金、敗也基金。截至4月3日，中國聯(lián)通創(chuàng)出7.40元新低，基金在短短一個半月時間里凈賣出聯(lián)通高達(dá)80億元。

　　中國聯(lián)通一季報顯示，基金持股比例從上一季度末的30.46%驟降至14.84%。

　　第一大做空主力來自博時，此前聯(lián)通股東名單上的10只博時系基金僅剩三只，另外七家合計拋售3.89億股，徹底退出中國聯(lián)通。博時系七只基金出售的3.89億股占中國聯(lián)通流通股的4.15%，而在減持之后，剩下的三只基金僅僅持有1.8億股。

　　對于基金始于2月的一致拋售行為，有基金經(jīng)理向記者表示：“一方面是市場因素，導(dǎo)致其不再具有估值優(yōu)勢。另一方面中國聯(lián)通重組事項在2008年初傳出點消息后就沒有聲息了，我們博的就是重組預(yù)期，長時間的等待令基金失去了耐心?！?br />
　　2008年5月：停牌前三天基金凈買入10.92億，持股比例占流通盤28.78%

　　融通、建信、泰達(dá)荷銀搭上末班車，凈買入均超1億元

　　5月23日，中國聯(lián)通午間緊急停盤，公告重大事項，聯(lián)通重組大幕正式開啟。

　　“由于之前兩次電信重組都發(fā)生在5月17日，即世界電信日前后，因此我們投研部預(yù)計今年5月17日會是最有可能公布電信重組計劃的時間?！蹦戏揭患以谕１P前搶入中國聯(lián)通的基金公司投研人士認(rèn)為此觀點在其基金圈內(nèi)形成共識。

　　TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，基金在中國聯(lián)通停牌前的三天時間內(nèi)，凈買入金額高達(dá)10.92億元，使得以基金為主力的機(jī)構(gòu)持有中國聯(lián)通流通市值比例從27.62%上升到28.78%。如果按照中國聯(lián)通104億股的總流通盤計算，基金在短短三天內(nèi)凈買入1.2億股。

　　其中融通、建信、泰達(dá)荷銀三家基金公司最后三天凈買入量均超過1億元，順利搭上中國聯(lián)通重組末班車。

　　對于中國聯(lián)通復(fù)盤后走勢，記者在采訪中了解到多數(shù)基金表示謹(jǐn)慎樂觀。

　　國海富蘭克林基金認(rèn)為，聯(lián)通原是運營商中最不被看好的，重組后公司基本面會相對好轉(zhuǎn)，但長期看，中國聯(lián)通與網(wǎng)通的整合過程可能出現(xiàn)較多矛盾和困難，未來走勢具有不確定性，該人士并不看好其長期投資價值。不少基金經(jīng)理認(rèn)為復(fù)牌后中國聯(lián)通漲幅不會超過25%。

　　興業(yè)基金投研人士認(rèn)為，A股市場除了中國聯(lián)通和中興通訊，其他電信重組相關(guān)個股的流通盤都較小，基金可參與的機(jī)會不多，且對比香港市場，這兩只A股仍被高估。

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