主題：生益科技“A拆A”案例即將落地

　　2月8日，生益電子啟動科創(chuàng)板IPO網(wǎng)上申購。分拆上市新規(guī)落地已逾一年時間，目前共有60多家上市公司宣布擬分拆子公司上市，生益科技旗下生益電子走得最快，即將成為首個“A拆A”落地案例。

　　據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，鐵建重工、成大生物、廈鎢新能等6公司的“A拆A”方案已經(jīng)通過上市委審議，仍需完成注冊流程。

　　啟動回?fù)軝C(jī)制

　　根據(jù)發(fā)行安排，生益電子2月8日啟動申購。生益電子此次發(fā)行股份總數(shù)約為1.66億股。其中，網(wǎng)上發(fā)行2329萬股，發(fā)行價為12.42元/股，對應(yīng)市盈率為23.44倍（按照2019年扣非后凈利潤除以發(fā)行后總股本計(jì)算）。

　　生益電子此次預(yù)計(jì)募集資金凈額為19.75億元，將分別投向東城工廠（四期）5G應(yīng)用領(lǐng)域高速高密印制電路板擴(kuò)建升級項(xiàng)目、吉安工廠（二期）多層印制電路板建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目。

　　2月8日晚，生益電子公告稱，本次網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為500.86萬戶，有效申購股數(shù)為874.69億股，網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率為0.02662725%。本次網(wǎng)上發(fā)行初步有效申購倍數(shù)約為3755.55倍，超過100倍，公司決定啟動回?fù)軝C(jī)制，對網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行的規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)，將扣除最終戰(zhàn)略配售部分后本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%（1164.55萬股）從網(wǎng)下回?fù)艿骄W(wǎng)上。回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為3493.60萬股，約占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的30%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03994116%。

　　生益電子并不是最早公布分拆上市消息的公司，但進(jìn)度最快。2020年2月27日，生益科技披露擬分拆生益電子上市的預(yù)案，生益科技為生益電子的控股股東，持有生益電子78.67%股份。預(yù)案顯示，通過分拆，生益科技將更加專注于主業(yè)覆銅板和粘結(jié)片的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售；生益電子將依托上交所科創(chuàng)板平臺獨(dú)立融資，促進(jìn)自身印刷電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的發(fā)展。分拆將進(jìn)一步提升公司整體市值，增強(qiáng)公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競爭力。

　　2020年5月28日，生益電子科創(chuàng)板IPO獲得上交所受理，2020年6月公司進(jìn)入問詢階段，2020年10月16日生益電子科創(chuàng)板IPO申請上會獲得通過，2020年12月9日生益電子科創(chuàng)板IPO提交注冊申請，并于今年1月5日注冊生效。如今生益電子進(jìn)入發(fā)行階段，將成為首例“A拆A”成功案例。

　　華為系第一大客戶

　　招股書顯示，生益電子成立于1985年，主要從事各類印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年以及2020年上半年（簡稱“報(bào)告期”），生益電子營業(yè)收入分別約為17.11億元、20.54億元、30.96億元、19.06億元；歸母凈利潤分別約為1.38億元、2.13億元、4.41億元、2.97億元。

　　報(bào)告期內(nèi)，華為系生益電子第一大客戶。生益電子主要向華為旗下公司銷售通信設(shè)備板、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備板、消費(fèi)電子板等。報(bào)告期各期，生益電子對華為旗下公司銷售金額分別約為6.22億元、6.44億元、13.81億元、9.25億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的37.11%、32.03%、45.37%、49.3%。生益電子其他大客戶還有中興、三星、浪潮、富士康等廠商。

　　供應(yīng)商方面，生益電子向控股股東生益科技采購覆銅板、半固化片。報(bào)告期內(nèi)，生益電子對生益科技的采購金額分別為2.27億元、2.53億元、2.84億元和1.76億元，占當(dāng)期采購總額比例分別為21.74%、20.71%、14.74%和14.26%。2017年、2018年生益科技是生益電子的第一大供應(yīng)商，2019年、2020年上半年是生益電子的第二大供應(yīng)商。

　　生益電子在招股書中表示，生益科技主要從事覆銅板和粘結(jié)片的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售；生益電子主要從事印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，生益科技及其下屬其他企業(yè)不存在開展與生益電子相同業(yè)務(wù)的情形，本次分拆可使生益科技和生益電子各自的主業(yè)結(jié)構(gòu)更加清晰，突出主業(yè)。

　　分拆上市隊(duì)伍擴(kuò)容

　　2019年8月，分拆上市規(guī)定征求意見稿出臺。2019年12月，證監(jiān)會修訂了部分條款，并正式出臺了《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》。2019年12月，中國鐵建率先披露擬分拆子公司A股上市的預(yù)案，打響“A拆A”第一槍。此后，分拆上市案例持續(xù)擴(kuò)容。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，超過60家A股公司發(fā)布了相關(guān)公告；約20家港股企業(yè)擬分拆子公司至A股上市。分拆上市板塊主要選擇科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

　　值得注意的是，近期上市公司扎堆公告擬分拆子公司上市。2020年底以來，A股的?？低暋⑿旃C(jī)械、比亞迪、和而泰以及港股的丘鈦科技等十余家企業(yè)披露了相關(guān)公告。

　　廣發(fā)證券指出，擬分拆上市的公司多集中在醫(yī)藥生物、TMT戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。整體看，分拆上市“明分實(shí)合”，即以聚焦主業(yè)、主動縮小邊界的減法，吸引更多資本進(jìn)行有效資源配置，實(shí)現(xiàn)母子公司價值重塑，提高上市公司整體資產(chǎn)質(zhì)量。

　　廣發(fā)證券表示，對母公司而言，分拆子公司有助于自身聚焦核心業(yè)務(wù)，提升經(jīng)營效率；有效盤活資產(chǎn)，改善資產(chǎn)流動性；同時，受益于子公司上市后的投資收益，自身估值有望得到提升；實(shí)現(xiàn)多類型、多層次的激勵機(jī)制，優(yōu)化集團(tuán)公司治理能力。對子公司而言，有助于拓寬融資渠道，更好地滿足項(xiàng)目投資需求。同時，子公司管理者實(shí)現(xiàn)向股東的角色轉(zhuǎn)換，經(jīng)營積極性有望提高，治理體系進(jìn)一步完善。

　　截至目前，相關(guān)公司的分拆上市進(jìn)展不一。百克生物、鐵建重工、成大生物、電氣風(fēng)電、廈鎢新能、凱盛新材6家擬分拆公司的上市申請已經(jīng)上會并獲得通過。其中，百克生物、鐵建重工、成大生物、電氣風(fēng)電、廈鎢新能5家公司沖刺科創(chuàng)板，而凱盛新材沖刺創(chuàng)業(yè)板。

　　上海電氣子公司電氣風(fēng)電、遼寧成大子公司成大生物兩公司已提交注冊申請，目前尚未有注冊結(jié)果；長春高新子公司百克生物、中國鐵建子公司鐵建重工、廈門鎢業(yè)子公司廈鎢新能、華邦健康子公司凱盛新材四公司尚未提交注冊申請。

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