主題：藍(lán)思科技(300433)：60億補流為新業(yè)務(wù)快速擴張奠定基礎(chǔ)，管理水平再提高

藍(lán)思科技今日發(fā)布公告，為了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營需要，同時提高募集資金的使用效率，降低財務(wù)費用，公司擬在保證募集資金投資項目的資金需求及項目投資計劃正常開展的前提下，結(jié)合實際生產(chǎn)經(jīng)營情況及財務(wù)狀況，使用不超過人民幣60億元的暫時閑置募集資金暫時補充流動資金。

合理靈活使用募集資金有望快速豐裕公司現(xiàn)金流，保障業(yè)務(wù)開展。關(guān)注這則公告需要明確的一點是，公司并非更變募集資金使用用途，而是在募集資金項目還未開展的當(dāng)下，暫時借用，在限定期限內(nèi)仍要歸還至募集資金，其最直觀的好處公告里也已提及，按照中國人民銀行公布的貸款市場報價利率（LPR）一年期貸款利率3.85%測算，本次閑置募集資金暫時補充流動資金預(yù)計可為公司節(jié)約財務(wù)費用2.31億元。但其實對公司正面的影響并非只是節(jié)省財務(wù)費用，公司在2月8日已經(jīng)公告了湘潭組裝業(yè)務(wù)行將開展，玻璃、藍(lán)寶石、陶瓷、金屬、組裝、車載相關(guān)組件業(yè)務(wù)的訂單爆滿，都需要充裕的自由現(xiàn)金流去予以支持。2020年是藍(lán)思業(yè)務(wù)擴張非常重要的一年，可成可利的金屬業(yè)務(wù)的納入，組裝業(yè)務(wù)的前期鋪墊，核心客戶各類新品、新材料應(yīng)用的推廣，都已經(jīng)全面展開。金屬方向，鋁合金是既有主體，不銹鋼正在推進(jìn)；組裝方向，智能手機、手表與平板都將是今年很重要的構(gòu)成；車載方向，包括中控屏、儀表盤、B柱、車窗等等，藍(lán)思所覆蓋的組件未來會越來越多。未來需要消耗現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)覆蓋也將越來越大，良好的自由資金是公司保持規(guī)模和資源優(yōu)勢，持續(xù)成長的重要保障。

生產(chǎn)經(jīng)營管理水平持續(xù)提高，生產(chǎn)與財務(wù)成本不斷優(yōu)化。自2019年下半以來，公司在生產(chǎn)、經(jīng)營、資本等方面的管理水平持續(xù)提高，不但搭建了完整的內(nèi)部生產(chǎn)配套體系，實現(xiàn)了前十大物料的內(nèi)部生產(chǎn)（自行制造），大幅降低了生產(chǎn)輔料、輔助工具及耗材的成本。在資本運作、財務(wù)管理等方面的水平也在持續(xù)提高，展現(xiàn)了較高的管理與運作水平，因而能夠維系連續(xù)六個季度的持續(xù)高速、良性成長。

充足自由現(xiàn)金流是公司深化、開展新業(yè)務(wù)的堅實基礎(chǔ)。前文我們已經(jīng)提及充足自由現(xiàn)金流對全新業(yè)務(wù)開展以及垂直整合的重要意義，藍(lán)思以消費電子與汽車電子為雙軸，在各大客戶的強力支持下，公司不斷豐富并深化產(chǎn)品覆蓋面，跟隨核心客戶的產(chǎn)業(yè)布局，完成雙龍頭業(yè)務(wù)在行業(yè)的全面領(lǐng)先，行業(yè)地位進(jìn)一步提升的未來，非常值得期待。


盈利預(yù)測和評級：維持買入評級。組裝業(yè)務(wù)的如期落地，為公司平臺型業(yè)務(wù)湊齊了最后一塊拼圖，憑借在玻璃、陶瓷、藍(lán)寶石等外觀件產(chǎn)品生產(chǎn)制備方面深厚的技術(shù)工藝儲備和經(jīng)驗積累，疊加在模組、模切、聲學(xué)、PCBA等應(yīng)用領(lǐng)域的逐步成長，公司已完成了整機組裝業(yè)務(wù)的順利拓展。展望未來，在當(dāng)下平臺基礎(chǔ)之上，藍(lán)思覆蓋面越來越廣的組件市場份額有望得到進(jìn)一步提升，而新能源汽車、可穿戴、智能家居等更多全新領(lǐng)域，公司將以模組級或整裝級的方式全面鋪開，成長顯然值得期待，預(yù)計公司2020-2022年的凈利潤分別為50.51億、78.02億和100.75億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE31.58、20.44和15.83倍，維持買入評級。

風(fēng)險提示：（1）因疫情全球蔓延或全球宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致消費者購機能力減弱，大客戶新機銷售情況不及預(yù)期；（2）康寧或其他微晶玻璃生產(chǎn)廠商無法有效地快速降低原材成本；（3）競爭對手惡性降價導(dǎo)致行業(yè)利潤率下滑。

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