主題：京東方一季報業(yè)績電話會議點評分享

一、公司經(jīng)營情況

市場規(guī)模方面，公司面板業(yè)務(wù)一季度市占率明顯提升，TV達到24%，IT達到30%以上，公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。經(jīng)營水平方面，一季度各項財務(wù)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)收入496.55億元，歸母凈利51.82億元，扣非歸母凈利44.85億元，同比均大幅增長，全口徑凈利率12.69%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合，TV占比31%、IT占比40%、手機占比29%，IT、TV占比有所上升。資本結(jié)構(gòu)方面，公司經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)負債率有所下降，各項指標(biāo)保持健康。

點評：一季報業(yè)績領(lǐng)導(dǎo)關(guān)鍵詞：市占率明顯提升、各項數(shù)據(jù)歷史新高、財務(wù)保持健康！

二、Q&A

Q：展望面板價格？

A：TV面積更大，對供需更敏感，二季度預(yù)計保持上漲，但漲幅可能有所收窄。上漲具體持續(xù)到什么時間難以預(yù)測，不過目前下游壓力已經(jīng)比較大了，空間相對有限，之后預(yù)計在高位維持。另外，大尺寸的需求還是很旺盛，65、75漲幅相對小，因此可能空間更大一些。

點評：結(jié)合京東方和TCL科技兩家行業(yè)龍頭公司高管對接下來面板價格的預(yù)判，接下來結(jié)構(gòu)會出現(xiàn)一定的分化，55以上的超大尺寸目前供給仍非常緊張后續(xù)價格上漲幅度會大于偏小尺寸，未來中長期行業(yè)格局改善，供需平衡，預(yù)計價格在高位維持。

Q：熊貓兩條線今年的整合規(guī)劃及業(yè)績貢獻？

A：已經(jīng)不再虧損，是正貢獻，不過狀況還不是特別好，需要比較長的時間來融入京東方大的體系當(dāng)中，明后年會有更好的表現(xiàn)。同時，兩條線在產(chǎn)能端還有提升空間，未來會進行小幅擴產(chǎn)來有效提升產(chǎn)能，降低單位產(chǎn)能固定成本分?jǐn)偂?br />
點評：熊貓兩條產(chǎn)線從一季度開始并表，貢獻了一定的業(yè)績，但還沒達到最好的經(jīng)營狀態(tài)，兩條產(chǎn)線產(chǎn)能端也還有提升空間，明年后年依舊是公司一個業(yè)績增量。

Q：少數(shù)股東損益主要來自10.5代線？

A：不只是10.5代線，比如成都B19線一季度也是盈利的。

Q：中大尺寸凈利率情況？

A：不考慮手機，凈利率在20%左右

Q：下游客戶庫存情況？存貨跌價？

A：下游供不應(yīng)求，一季度TV出貨量環(huán)比是下降的，下游客戶庫存還是非常良好，具體數(shù)字不太清楚。存貨跌價主要是OLED產(chǎn)線對應(yīng)的產(chǎn)品計提的跌價，隨著后續(xù)的產(chǎn)能釋放，全年來看后續(xù)存貨跌價會放緩。

點評：下游供不應(yīng)求，庫存非常良好，需求方面不用擔(dān)心，存貨跌價逐漸放緩也有利于利潤增加。

Q：車載市場的布局及展望？

A：公司已經(jīng)是全球第一，車載未來會是大的增量應(yīng)用類別，相比于傳統(tǒng)的類別，它的市場還沒有達到那么大，但是接下來的成長將會比以前更快，包括電動車滲透、車內(nèi)顯示面積增加等等，我們非?？春眠@方面應(yīng)用，會繼續(xù)提升市占率。

點評：智能電動汽車帶動對車載大屏的需求已是必然趨勢，車載大屏是快速增長的細分行業(yè)，京東方已經(jīng)成為了車載市場的全球第一供應(yīng)商。

Q：京東方精電情況？

A：精電是模組和系統(tǒng)端的平臺，我們的車載產(chǎn)品主要在精電銷售，除了精電我們少量供應(yīng)其他客戶。

Q：LCD轉(zhuǎn)Mini LED的投資額？

A：我們采用COG技術(shù)，驅(qū)動部分需要TFT驅(qū)動，目前我們已經(jīng)布局了相應(yīng)產(chǎn)線，暫時沒有新增的投資計劃，未來可能會增加，不過這和傳統(tǒng)產(chǎn)線還是不太一樣，投資會小一些。

Q：公司認為凈利率多少比較合適，怎么看明年供需關(guān)系？

A：首先價格漲到多少不確定，可能會分化，所以沒法判斷盈利中樞。當(dāng)然價格一味上漲也會對產(chǎn)業(yè)鏈帶來壓力，如果可以傳導(dǎo)下去，那就是整個產(chǎn)業(yè)鏈的盈利改善。目前終端產(chǎn)品也在上漲，所以現(xiàn)在傳導(dǎo)的趨勢還是比較好，也會進一步支撐價格中樞。明年的變量主要在物料供給緊張是否能緩解，以及明年冬奧會、MiniLED背光大范圍推廣會如何影響需求側(cè)。

Q：資本開支趨勢和計劃？凈現(xiàn)金流趨勢？

A：過去三年京東方是10.5代線和OLED同時建設(shè)，所以資本開支比較大，未來隨著產(chǎn)線逐漸爬滿會逐漸減少。接下來幾年經(jīng)營會穩(wěn)定向上，開支部分沒有大的新增產(chǎn)線，所以未來現(xiàn)金流會越來越好。

點評：過去京東方的資本開支非常大，但公司已明確表示未來不會再新建LCD產(chǎn)線，意味著這方面的資本開支會明顯下降，LCD業(yè)務(wù)會成為公司穩(wěn)健增長的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)，公司每年大幾百億的凈現(xiàn)金流，第一可以通過技改提升原有產(chǎn)線的產(chǎn)能和效益，第二可以逐步回購產(chǎn)線的股東權(quán)益增厚利潤，第三可以用來重點發(fā)展面向未來的OLED業(yè)務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，接下來幾年公司經(jīng)營會穩(wěn)定向上！

Q：OLED新增客戶預(yù)期，國內(nèi)外占比怎么看？

A：去年在客戶數(shù)量上是有增加的，目前使用OLED的終端廠商都已經(jīng)基本都是我們的客戶了，沒有什么增加的空間了，未來就是獲取更多的出貨量比重。一季度來看，還是以國內(nèi)客戶為主，海外有提升，成長速度幅度不錯，只是基數(shù)比較低。

點評：使用OLED的終端廠商都已經(jīng)是公司的客戶了，等于正式承認了公司已經(jīng)進入蘋果和三星的OLED供應(yīng)商，進入頂級大客戶供應(yīng)商這對于公司的OLED業(yè)務(wù)發(fā)展大為有利，京東方OLED去年出貨量3600萬片，增長120%，全球市場份額7.3%，今年預(yù)期繼續(xù)保持翻倍以上增長，達到8000萬左右的出貨量目標(biāo)，OLED業(yè)務(wù)是公司未來的發(fā)展重點，公司享受OLED滲透率成長以及公司市占率提升的雙重紅利，從明年開始OLED有望逐步扭虧為盈為公司貢獻業(yè)績增長。

Q：未來會不會將一些利潤率低的產(chǎn)能轉(zhuǎn)做利潤率較高的品類？

A：我們在各個細分市場都是全球第一，所以我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整都會對各個細分領(lǐng)域的供需關(guān)系產(chǎn)生重要影響，所以這是一個需要平衡的調(diào)整。不過我們也會根據(jù)實際情況做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，比如一季度TV、IT漲幅不錯，所以我們適當(dāng)增加了TV、IT的比重。

點評：京東方面板出貨量不僅全球第一，而且其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分布也最為合理，這是公司最大的優(yōu)勢。

Q：Mini LED會把封裝也一起做嗎？

A：我們的COG工藝是不需要封裝的。

Q：2020年智慧系統(tǒng)收入下降的原因？

A：統(tǒng)計口徑的問題，2020年和2019年口徑不同，我們在2020年重新做了劃分，實際上智慧系統(tǒng)是有顯著提升的。

總結(jié)：作為A股的散戶之王，很多投資者依舊對京東方帶有很深的偏見，重資產(chǎn)、強周期、大燒錢等詞匯過去一直是公司身上的標(biāo)簽，然而這兩年來全球LCD顯示面板行業(yè)競爭格局確實發(fā)生了顯著變化，京東方作為全球顯示面板龍頭地位已不可動搖，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)變，由過去周期性較強的LCD業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌墒旆€(wěn)健增長的LCD業(yè)務(wù)、未來成長性更高的OLED業(yè)務(wù)以及長期有巨大發(fā)展前景的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，這種良好的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使公司在具備穩(wěn)定盈利的同時又具備較好的成長性，也有利于公司估值水平的穩(wěn)步上移。

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