主題：光大證券：給予信維通信買入評級(jí)

光大證券股份有限公司劉凱,蔡微未近期對信維通信（300136）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評：新興業(yè)務(wù)多向拓展，增長動(dòng)能強(qiáng)勁》，本報(bào)告對信維通信給出買入評級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.16元。

　　信維通信

　　事件：

　　公司于近期發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收61.78億元，同比增長15.03%，歸母凈利潤6.01億元，同比增長25.82%，扣非歸母凈利潤4.90億元，同比增長17.82%。

　　點(diǎn)評：

　　新業(yè)務(wù)、新行業(yè)拓展順利，成為公司新發(fā)展動(dòng)能：22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.85億元，同增7.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.17億元，同增36.64%，扣非歸母凈利潤3.22億元，同增11.64%。在宏觀經(jīng)濟(jì)、國際形勢、疫情封控等不良因素影響下，公司依舊持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)及新行業(yè)，維持其規(guī)模增長趨勢。新業(yè)務(wù)方面，公司高精密連接器、LCP及模組、汽車互聯(lián)等新產(chǎn)品已經(jīng)放量，銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，降本增效明顯。新行業(yè)方面，智能汽車、智能家居、商業(yè)衛(wèi)星通訊等新行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域快速拓展，大力推動(dòng)切入國內(nèi)外客戶，目前已初見成效，未來有望帶來新的經(jīng)營成長動(dòng)力。

　　精細(xì)化管理下Q3單季度盈利能力逐步提升，控費(fèi)成效顯著：在宏觀不良條件下公司積極調(diào)整、優(yōu)化內(nèi)部管理，加強(qiáng)精細(xì)化預(yù)算控制管理下，經(jīng)營效率穩(wěn)健提升，公司22年前三季度毛利率為21.73%，同降0.03pct，但Q3單季度環(huán)比提升7.32pct至25.99%?？刭M(fèi)方面，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.41/2.07/0.04億元，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降40.79%主要系匯率變動(dòng)引起的匯兌收益增加，三費(fèi)率合計(jì)4.06%，同比下降0.21pct，精細(xì)化預(yù)算管理控制下控費(fèi)成效顯著。

　　持續(xù)加大研發(fā)投入，鞏固先發(fā)優(yōu)勢：公司持續(xù)高比例研發(fā)投入，22Q1-Q3研發(fā)費(fèi)用為4.92億元，同比增長，同增7.10%，研發(fā)投入為5.19億元，營收占比達(dá)8.41%，連續(xù)三年研發(fā)投入占營收比重超過8%。其中，基礎(chǔ)材料與基礎(chǔ)技術(shù)相關(guān)投入為主，包括搭建磁性材料、高分子材料等核心材料技術(shù)平臺(tái)，以及兼具技術(shù)競爭力和市場前景的新產(chǎn)品研發(fā)，以維持公司長遠(yuǎn)的增長驅(qū)動(dòng)力。截止22年9月底，公司已申請2338件專利，22年前三季度新增申請專利278件，其中5G天線專利64件，LCP專利23件，UWB專利18件，WPC專利57件，BTB連接器專利37件，電阻專利5件，MLCC專利16件。

　　新興業(yè)務(wù)多向拓展，成效初顯。公司持續(xù)加大新業(yè)務(wù)的拓展，在高精密連接器領(lǐng)域，公司重點(diǎn)發(fā)展高頻高速連接器、磁性連接器、BTB連接器等高端細(xì)分領(lǐng)域，目前公司高精密連接器在消費(fèi)電子、商業(yè)航空等應(yīng)用市場持續(xù)放量，毛利率穩(wěn)步改善。在汽車互聯(lián)產(chǎn)品領(lǐng)域，公司根據(jù)客戶需求定制化提供車載無線充電、車載天線、UWB模組等產(chǎn)品及整合配套服務(wù)，已獲得大眾、東風(fēng)本田、奔馳、長安汽車等汽車廠商的供應(yīng)資質(zhì)，并與特斯拉、華為等十幾家汽車廠商進(jìn)行商務(wù)與項(xiàng)目接洽，為公司未來2-3年汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。在LCP及毫米波天線領(lǐng)域，公司深入強(qiáng)化“LCP材料-LCP天線-LCP模組”的一站式能力，報(bào)告期內(nèi)，公司LCP產(chǎn)品批量供應(yīng)全球主流大客戶，并積極爭取更多終端應(yīng)用的產(chǎn)品合作。在被動(dòng)元件領(lǐng)域，公司瞄準(zhǔn)高端被動(dòng)元件的定位，搭建深圳-日本-韓國-常州-益陽多地國際化研發(fā)體系，報(bào)告期內(nèi)成功開發(fā)出多品類、多型號(hào)的電阻及MLCC產(chǎn)品，加大了直銷的拓展力度。

　　盈利預(yù)測、估值與評級(jí)：鑒于消費(fèi)電子下游不景氣以及疫情、宏觀環(huán)境可能帶來對2022年物料及需求的影響，我們下調(diào)22年歸母凈利潤預(yù)測至7.79億元（業(yè)績調(diào)整比例為-8.39%），維持23-24年歸母凈利潤預(yù)測為10.31億、12.50億，對應(yīng)22-24PE分別為21X/16X/13X。鑒于公司天線、無線充電、EMI/EMC等成熟業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長，LCP、BTB、UWB、被動(dòng)元件、汽車互聯(lián)等新業(yè)務(wù)已開始逐步放量，維持“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)出貨不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)及新產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中國銀河（601881）龍?zhí)旃庋芯繂T團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為25.47%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利21.22億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為7.82。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.87。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，信維通信（300136）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。