主題：碧水源與碧興科技

碧興物聯(lián)科技（深圳）股份有限公司（以下簡稱：碧興科技）科創(chuàng)板IPO于6月9日獲上交所受理，碧興科技以智慧環(huán)境監(jiān)測、公共安全大數(shù)據(jù)為主營業(yè)務(wù)，公司從實際控制人到大股東再到大客戶都與上市企業(yè)碧水源（300070.SZ）有著千絲萬縷的聯(lián)系，甚至公司名稱似乎都與碧水源存在淵源。

放眼望去都是碧水源的身影

碧興科技的智慧環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)在近三年主營業(yè)收入中占比均超過90%，包括環(huán)境監(jiān)測儀器及系統(tǒng)、環(huán)境監(jiān)測運營服務(wù)、環(huán)境監(jiān)測大數(shù)據(jù)系統(tǒng)三部分；公告安全大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)主要是移動接入網(wǎng)數(shù)據(jù)采集分析系統(tǒng)，在主營業(yè)務(wù)的占比不到10%。2019年至2021年，公司營業(yè)收入分別為3.6億元、4.08億元、5.73億元；歸母凈利潤分別為3339.15萬元、4526.13萬元、7165.32萬元。


碧興科技部分產(chǎn)品 圖片來源：招股書
查看招股書可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司碧水源對于碧興科技有著舉足輕重的影響力。

碧興科技的控股股東是西藏必興，何愿平對碧興科技直接持股8.27%，并通過西藏必興、中新匯等合計控制53.78%的股份表決權(quán)，是碧興科技實際控制人；碧水源作為碧興科技大股東，直接持股16.3%，同時還持有西藏必興12.62%的出資比例，碧水源主營環(huán)境保護及水處理，實際控制人是國務(wù)院國資委。而何愿平正是碧水源元老，他作為聯(lián)合創(chuàng)始人之一，2005年8月至2018年3月在碧水源任董事、常務(wù)副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)及董事會秘書，到2022年3月還持有碧水源3.28%的股份。

另外，碧水源近三年來一直是碧興科技前五大客戶，雙方的關(guān)聯(lián)交易持續(xù)快速增長，2019年至2021年分別為1588.08萬元、2321.3萬元、4181.48萬元，在2021年碧水源已成為第一大客戶。并且，碧興科技在招股書中還表示，因為近年來污水處理行業(yè)市場需求從城市大中型污水處理廠轉(zhuǎn)向鄉(xiāng)鎮(zhèn)中小型污水處理廠，而碧水源獲得的整體打包鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理項目不斷增加，因此雙方的關(guān)聯(lián)交易預(yù)計仍將持續(xù)。

由此可見，碧水源與碧興科技之間的聯(lián)系非常緊密。

公共類項目拉低毛利率

雖然2019年至2021年碧興科技的營業(yè)收入、歸母凈利潤等數(shù)據(jù)不斷增長，但盈利能力卻大幅減弱，公司主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為43.76%、41.14%、32.28%，2021年出現(xiàn)較大程度下滑。

而這種狀況主要是受政府及事業(yè)單位客戶相關(guān)業(yè)務(wù)的影響，招股書顯示，在公司主要的環(huán)境水質(zhì)監(jiān)測系列產(chǎn)品方面，近年來政府及事業(yè)單位客戶由設(shè)備獨立采購模式向設(shè)備、建設(shè)一體化采購模式轉(zhuǎn)變，要求供應(yīng)商承擔(dān)挖溝開渠、站房建設(shè)、設(shè)備安裝等工作，使得一體化建設(shè)項目的毛利率偏低；且在新冠疫情影響下，政府及事業(yè)單位客戶預(yù)算減少，公司銷售的設(shè)備單價降低。

另外，2020年12月生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《“十四五”國家地表水監(jiān)測及評價方案》（試行）對地表水監(jiān)測運營提出了更高的要求。2021年，碧興科技為了適應(yīng)國家新政策、更好滿足客戶的要求，大幅增加了受托運營的成本投入，使得環(huán)境監(jiān)測運營服務(wù)的毛利率從2020年的31.57%下降至2021年的12.16%。

招股書顯示2021年力合科技（300800.SZ）等可比企業(yè)的平均毛利率為40.12%，較2020年下降4.3個百分點，而碧興科技2021年毛利率下滑8.86個百分點，政府及事業(yè)單位相關(guān)項目一定程度上拉低了碧興科技毛利率。

雖然IPO獲受理，但碧興科技還有不少糾結(jié)，一方面，碧水源可以從多方面對公司形成較大影響，且碧水源的市場地位或使得雙方關(guān)聯(lián)交易持續(xù)增加；另一方面，政府及事業(yè)單位項目大幅拉低毛利率，但公司又要依靠這些標(biāo)桿客戶開拓市場，看上去也是左右為難。

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