主題：民生證券給予領(lǐng)益智造“推薦”評(píng)級(jí) 看好新賽道卡位

　近日，民生證券股份有限公司分析師方競對(duì)領(lǐng)益智造(002600.SZ)進(jìn)行深度研究，并發(fā)布了研究報(bào)告《精密“智”造龍頭，新能源賽道起航》。報(bào)告看好領(lǐng)益智造在消費(fèi)電子領(lǐng)域受益于大客戶業(yè)務(wù)的穩(wěn)定擴(kuò)展和自身產(chǎn)品領(lǐng)域的不斷豐富，以及公司持續(xù)在新能源汽車和光伏領(lǐng)域的布局，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　精密制造“領(lǐng)益”廠商，內(nèi)生外延平臺(tái)化布局

　　作為國內(nèi)精密智造領(lǐng)軍者，領(lǐng)益智造多年來專注于精密器件市場，形成“材料-零部件-模組-精品組裝”上下游垂直整合，打造一站式智能智造平臺(tái)。公司于2006年成立，發(fā)展初期主體為領(lǐng)益科技體系公司，主要從事模切業(yè)務(wù)，后逐漸拓寬業(yè)務(wù)范圍，布局沖壓、CNC、緊固件和組裝業(yè)務(wù)。2018年，領(lǐng)益科技反向收購江粉磁材上市，后續(xù)不斷整合業(yè)務(wù)范圍，業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展步入快車道，向上延伸至材料業(yè)務(wù)，向下并購?fù)庋咏Y(jié)構(gòu)件(東方亮彩)充電器(賽爾康)及新能源汽車(錦泰電子)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通訊、物聯(lián)網(wǎng)、汽車、清潔能源等領(lǐng)域。

　　近年來，公司營收穩(wěn)步提升，盈利能力不斷改善。2020 年疫情導(dǎo)致的居家風(fēng)潮催生了TWS、智能可穿戴等智能硬件市場的高景氣度，公司成功把握行業(yè)機(jī)遇，配合客戶新品導(dǎo)入，在2020年實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，營收同比增長17.67%至281.43 億元，歸母凈利潤同比增長19.59%至22.66億元。得益于5G技術(shù)、TWS 耳機(jī)及疫情導(dǎo)致的平板和PC等消費(fèi)電子產(chǎn)品的需求上升，公司2021年?duì)I收達(dá)到303.84億元，同比增長7.97%。2022年前三季度，公司持續(xù)加碼消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，并積極發(fā)力汽車、光伏等新賽道，盈利能力改善。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收246.69億元，同比增長14.06%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利13.98億元，同比增長36.38%。

　　在生產(chǎn)及業(yè)務(wù)布局方面，領(lǐng)益智造擁有全球化生產(chǎn)基地，向全球市場提供服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍遍布海內(nèi)外。目前公司在國內(nèi)擁有東莞、深圳、江門、蘇州、東臺(tái)、無錫、成都、鄭州、贛州等生產(chǎn)基地，海外業(yè)務(wù)廣泛分布于美國、法國、巴西、印度、越南等地。截至2022年9月，公司在全球擁有58個(gè)生產(chǎn)及服務(wù)據(jù)點(diǎn)及8個(gè)精品組裝基地，為高速成長奠定根基。

　　聚焦精密器件主業(yè)，合縱連橫打造一站式平臺(tái)

　　領(lǐng)益智造作為國內(nèi)精密器件龍頭，多年來聚焦精密功能及結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的發(fā)展。其中，2018-2021年功能及結(jié)構(gòu)件營收由143.56億元增長至221.68億元，CAGR為11.47%，2021年?duì)I收占比達(dá)72.96%。公司功能件產(chǎn)品主要為模切、CNC、沖壓、緊固和組裝五大類，結(jié)構(gòu)件包含塑膠、金屬等。未來大客戶多終端、多產(chǎn)品線份額以及單機(jī)價(jià)值量提升有望帶動(dòng)業(yè)績揚(yáng)帆起航。

　　在上游材料領(lǐng)域，江粉磁材原有的磁材業(yè)務(wù)可為無線充電、5G通信等業(yè)務(wù)提供原材料，同時(shí)領(lǐng)益智造多元發(fā)展碳纖維、MIM等材料，鋪路業(yè)務(wù)發(fā)展，垂直布局協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢明顯。

　　而在下游模組及組裝環(huán)節(jié)，領(lǐng)益智造重點(diǎn)布局充電器、無線充電、散熱模組、馬達(dá)、軟包配件等模組領(lǐng)域；其中，領(lǐng)益借助收購芬蘭賽爾康，擴(kuò)展了充電器、無線充電模組等業(yè)務(wù)，全面具備SMT和FATP的組裝能力。

　　乘優(yōu)質(zhì)賽道東風(fēng)，汽車、光伏、AR/VR 景氣共振

　　近年來，通過不斷向上游材料領(lǐng)域和下游模組產(chǎn)品繼續(xù)延伸，領(lǐng)益智造也積極布局新能源汽車、VR/AR、光伏等高增速業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展綠色低碳業(yè)務(wù)邊界。

　　具體來看，在新能源汽車領(lǐng)域，領(lǐng)益智造于2021年收購浙江錦泰，布局動(dòng)力電池電芯鋁殼、蓋板、轉(zhuǎn)接片和軟連接等電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，目前已建成湖州、蘇州、溧陽、福鼎四大生產(chǎn)基地。未來，持續(xù)受益于動(dòng)力電池裝機(jī)量提升和新能源車快速成長，公司將逐步導(dǎo)入消費(fèi)電子領(lǐng)域的精益制造、自動(dòng)化智能化系統(tǒng)，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢，適應(yīng)新能源汽車行業(yè)下一步向縱深發(fā)展的競爭趨勢。

　　在AR/VR領(lǐng)域，領(lǐng)益智造依托自身在模切、注塑等精密功能件技術(shù)優(yōu)勢，與業(yè)內(nèi)一流廠商達(dá)成戰(zhàn)略合作，憑借模切、CNC、注塑、沖壓等工藝，承接主流產(chǎn)品，并進(jìn)一步提高在AR/VR 領(lǐng)域份額及單機(jī)價(jià)值量。未來，隨著“虛擬現(xiàn)實(shí) ”創(chuàng)新應(yīng)用在生產(chǎn)生活領(lǐng)域的滲透，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望迎來高速增長。

　　在光伏領(lǐng)域，領(lǐng)益智造已通過海外生產(chǎn)基地向國際領(lǐng)先的清潔能源領(lǐng)域客戶銷售微型光伏逆變器。公司依托較強(qiáng)的逆變器的代工能力，逐漸形成了 ODM 能力，具備介入逆變器制造市場的品牌效應(yīng)，未來，受益于海外光伏市場裝機(jī)量的提升，公司有望通過與現(xiàn)有的廠商和渠道商進(jìn)行合作等方式加大海外布局，打造業(yè)績新增長點(diǎn)。

　　民生證券的報(bào)告稱，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利為14.53/22.76/28.89億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)(2022.12.27收盤價(jià))PE為22/14/11倍。領(lǐng)益智造產(chǎn)品線全面覆蓋材料-零部件-模組-精品組裝，受益于產(chǎn)品品類擴(kuò)展和卡位新能源 AR/VR 光伏領(lǐng)域，市場份額有望持續(xù)提升。

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