主題：碧水源:2023年6月9日投資者關(guān)系活動記錄表

各位投資者大家好，最近，中央推出了《國家水網(wǎng)建設(shè)的規(guī)劃綱要》，公
司圍繞綱要，也梳理了一下公司情況，為后續(xù)《綱要》落地后可以做的事情做
一些準(zhǔn)備。公司一直在做污水資源化，圍繞膜技術(shù)開展相關(guān)業(yè)務(wù)。公司也期待
各地方政府、融資機構(gòu)，落地一些相關(guān)的配套政策。中交控股以后，經(jīng)過為期
兩年的磨合和發(fā)展，公司業(yè)績已經(jīng)開始觸底回升。從去年年報可以看出，業(yè)績
已經(jīng)開始逐步改善。
現(xiàn)在碧水源進入了一個穩(wěn)定發(fā)展期，運營水量逐步提升，有比較好的基本
盤來維持現(xiàn)金流。未來公司會積極拓展膜的應(yīng)用場景，現(xiàn)在除了從市場上爭取
到的 EPC 項目、與中交協(xié)同做一些 PPP 項目，也在開發(fā)膜的其他用途，比如鹽
湖提鋰方向、工業(yè)零排、基礎(chǔ)材料和反滲透膜。公司去年在鹽湖提鋰方面有了
很大突破，在鹽湖提鋰膜產(chǎn)品方面有不到一個億的訂單，同時完成了年底吸附
劑產(chǎn)品落地。今年公司的鹽湖提鋰吸附劑也得到了認可，簽訂了 1.5 億元訂單，
未來公司在鹽湖提鋰方面將通過膜技術(shù)和吸附劑技術(shù)發(fā)力，擴大訂單規(guī)模。另
外，公司也在積極開拓膜產(chǎn)品的其他應(yīng)用場景，希望往項目額度大、高毛利、
周轉(zhuǎn)快的方向發(fā)展。
公司目前隨著水務(wù)運營板塊運營項目的增加，運營時間的增長，ROE 也會
在逐步提高，之前的項目建設(shè)起步比較晚，在短時間內(nèi)可能在運營調(diào)試、試運
營或保底水量階段，所以目前階段的 ROE 比較低，未來會隨著項目進入穩(wěn)定運
營期，之后這部分 ROE 有望提高。第二，今年是一帶一路倡議提出十周年，碧
水源在與中交的協(xié)同中，公司的海外項目方面也要力爭有所突破。三是膜的獨
立銷售，我們也正在盡力的去開拓新的市場。去年投資收益對業(yè)績拖累比較嚴(yán)
重的幾個公司，云南水務(wù)、良業(yè)等，公司一直高度重視，盡全力進行減虧治虧。
Q：最近國務(wù)院發(fā)布的關(guān)于國家水網(wǎng)建設(shè)的文件，系統(tǒng)性的把水處理領(lǐng)域整
體規(guī)劃釋放出來了，想問一下，從政策解讀的角度，國家現(xiàn)在出臺這樣一個政
策的背景是什么？
A：國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要不僅是國務(wù)院提出的，實際上是中央的文件，它
的高度較高，相當(dāng)于一個頂層設(shè)計的綱要?？偟膩碚f，還是從國家戰(zhàn)略的角度，
來保障整個水網(wǎng)的用水安全。具體到公司的實際操作，涉及這幾個方面：一是
技術(shù)方面，要通過技術(shù)手段來實現(xiàn)污水資源化和補充缺水地區(qū)的資源。從這個
角度來說，公司一直都是深度參與的，解決水臟、水少和飲用水不安全這幾個
問題，用的都是膜技術(shù)。現(xiàn)在綱要里，除了大水系、水網(wǎng)的建設(shè)，其他部分，
像水的補充、污水資源化，這幾方面公司的膜技術(shù)也有用武之地。所以從這個
角度來說，公司的膜技術(shù)是符合文件要求的。同時還提到一些補充的水源，像
回灌地下水、緩解水的超采壓力、海水淡化等，如果用到了公司的 MBR+DF 膜的
話，就可以解決地下水超采的問題，因為出水的水質(zhì)就已經(jīng)到了可以回補地下
水的要求；像海水淡化反滲透膜，公司也已經(jīng)在做了。
Q：前幾年在黑臭河治理等方面，也通過 PPP 做了一些項目，那后面這些建
設(shè)規(guī)劃如何保障資金來源？
A：從過去實施的 PPP 項目，資金一直是困擾這個行業(yè)的問題，地方政府資
金比較緊張，社會資本的投資缺乏持續(xù)性，同時收益也不是特別穩(wěn)定、特別高，
所以社會資本參與的熱情也不高，導(dǎo)致整個行業(yè)發(fā)展緩慢。《綱要》里提到，
針對比較大的水網(wǎng)，要由中央一級來組建法人公司，負責(zé)項目的建設(shè)運營管理，
可能小一點的地方，才到具體的縣市。如果中央的資金能夠參與，可以帶動一
些融資渠道，公司認為資金籌措，包括政府撬動杠桿、擴展股權(quán)債務(wù)多形式的
融資渠道，相比過去的 PPP 模式，資金的保障會大幅改善，這樣，新增的項目
就會增多，所以公司覺得今年的訂單量，還是值得期待的。另外，《綱要》里
還提到，關(guān)于水價的制定機制，可能也會更靈活。過去水價一直都比較低，制
約了大家的投資熱情。如果有市場化的水價調(diào)動機制，可能會大幅提高大家參
與項目的熱情。
Q：從穩(wěn)定期來看，公司運營水廠的利潤變化是怎樣的？
A：目前來看，公司正常運營的水廠，毛利率相對公司其他業(yè)務(wù)板塊收入的
毛利率來說應(yīng)該是比較高的。當(dāng)前階段的整體回報較低，是因為很多項目剛進
入試運營的調(diào)試期，有的還在驗收階段，或者工業(yè)污水的水量還沒有跟上來。
公司之前有過統(tǒng)計，ROE 低的項目可能占比有個三成左右，所以提升的空間也
比較大。未來還有一些新建的項目，處于初始階段，回報相對較低，但是整體
的毛利率應(yīng)該會有所提升。
Q：去年各個業(yè)務(wù)板塊的毛利率都有回升，比如，環(huán)保整體解決方案，毛利
從 21 年的 26%回升到 31%，給排水工程，以前是不到 7%，然后去年提升到 12%，
提升的主要原因是什么？
A：膜銷售板塊的業(yè)務(wù)進入了一些新的領(lǐng)域，還有開發(fā)了一些 EPC 項目，換
膜的單價較高，還有一些項目是公司提供的膜產(chǎn)品成本較低。工程板塊跟單個
項目的收益率有關(guān)系，也沒有特別明顯的方向性的變化。整體來說，過去新投
資的 PPP 項目比較多，各方面的成本會高一些,膜只是作為整體解決方案的配
套，毛利較低。目前 EPC 項目的占比提升以后，換膜的流程簡單、成本降低，
毛利升高。
Q：公司生產(chǎn)的系列膜，可能在出水水質(zhì)要求較高的領(lǐng)域，競爭力較強，在
出水水質(zhì)要求較低的領(lǐng)域，跟傳統(tǒng)技術(shù)相比，運營成本較高，那目前膜處理板
塊的市占率怎么樣，跟傳統(tǒng)技術(shù)相比，膜處理技術(shù)有沒有規(guī)?；教娴目赡?？
A：在不同區(qū)域?qū)λ|(zhì)的要求是不一樣的，如果說對水質(zhì)同等要求的情況下，
碧水源的成本并不高，如果傳統(tǒng)處理工藝，要把水質(zhì)做到 IV 類水成本并不低。
如果在不同標(biāo)準(zhǔn)的情況下去比較，比如做到一級 A 的水平，用膜的處理方式成
本就會略高。從未來發(fā)展的角度來看，膜處理技術(shù)還是有很多的技術(shù)優(yōu)勢，現(xiàn)
在國家推行的污水資源化，還有一些其它水處理的政策，膜處理技術(shù)能穩(wěn)定的
達到相應(yīng)的水質(zhì)要求，所以未來膜的市場空間可能會大一些。目前膜處理工藝
在整個水務(wù)市場的占比還不是很大，未來還要較大的提升空間。
Q：針對農(nóng)村小型排污管道的應(yīng)用場景，公司有沒有一些核心產(chǎn)品，比如小
型凈水裝置，直接可以賣給這種客戶？
A：公司一方面有大的水廠的設(shè)備，還有集裝箱式的小型處理設(shè)備，面向農(nóng)
村河道的小型處理設(shè)施 ICWT，一般一臺設(shè)備，處理量 10-500 噸/天,出水水質(zhì)
可以達到地表 IV 的水平。還有更小型的，像小區(qū)里的那種取水機，但是它一般
沒有納濾膜的參與，進水必須是自來水，出水水質(zhì)才能達到飲用水標(biāo)準(zhǔn)。像公
司的設(shè)備，可以直接從井水、河水取水，處理后變成飲用水。所以公司從用于
農(nóng)村治污的小型設(shè)備、到大一點小區(qū)的飲用水設(shè)備，還有家庭的飲用水設(shè)備，
整條產(chǎn)業(yè)鏈，都是全覆蓋的。
Q：剛才提到在海水淡化方面有一些機遇，公司生產(chǎn)的膜已經(jīng)用于海水淡化，
想問集團和公司在海水淡化和其它業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同性怎么樣，具體如何發(fā)揮？
A：今年是一帶一路建設(shè)的十周年，中交一直是一帶一路建設(shè)的排頭兵，所
以集團一直在海外有業(yè)務(wù)布局和拓展，公司會跟著集團去做一些項目。去年公
司在一帶一路方面，跟隨集團也實現(xiàn)了包括反滲透海水淡化領(lǐng)域的從“領(lǐng)軍國
內(nèi)”到“進軍海外”的跨越，我們共同開拓了孟加拉米爾夏萊供水項目、巴基
斯坦瓜達爾港海水淡化項目等，包括在中東等重點項目的跟進推介等。今年中
國跟中東各國的外交關(guān)系取得突破，公司也基于這些情況在尋找一些業(yè)務(wù)。公
司準(zhǔn)備跟中交一起投資，一起開拓海外市場。目前公司打算從兩方面入手，一
是用公司的產(chǎn)品來替換境外現(xiàn)有水廠的濾膜，二是未來新建水廠，包括污水資
源化水廠的開拓和銷售。但是現(xiàn)在還只是規(guī)劃和布局，沒有具體落地，整個一
帶一路沿線國家，不僅是中東，還有巴基斯坦、西亞、中亞的一些國家，公司
都在嘗試參與。
總的來說，自從去年中國城鄉(xiāng)控股碧水源以來，公司與央企的協(xié)同大大加
強，具體包括這三個方面，一是財務(wù)方面，公司加入央企體系以后，融資債務(wù)
成本大幅下降，資產(chǎn)負債率也在下降，公司的利率也享受了一些優(yōu)惠政策，所
以負債規(guī)模在下降，利率也在下降；二是項目上的協(xié)同，跟中交、其它央企、
地方政府的合作，還有一帶一路上和中交的協(xié)同，項目機會比過去大幅增加；
三是公司管理的協(xié)同，納入國企管控體系后，各方面的管理更加規(guī)范，實際上
去年業(yè)績很大一部分的效益，來源于管理體系的改善，目前公司也按照國資委
和中交集團的部署，確定了在“1 利 5 率”經(jīng)營指標(biāo)上的考核要求。所以今年
各項指標(biāo)，公司都會有提升改進的要求。
公司近幾年的經(jīng)營情況逐步改善，新項目逐步進入投運，現(xiàn)金流趨于穩(wěn)定，
同時更高毛利的濾膜銷售量有望大幅增長，在一帶一路方面也有新的布局，呈
現(xiàn)出比較好的增長態(tài)勢。

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