主題：債券評(píng)級(jí)納入環(huán)境指標(biāo) 助推資本流向綠色低碳領(lǐng)域



上海證券報(bào)
近期，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》（下稱《實(shí)施意見》），鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在債券信用評(píng)級(jí)中納入環(huán)境信息指標(biāo)。

這一措施旨在推動(dòng)企業(yè)關(guān)注環(huán)保與可持續(xù)發(fā)展，幫助投資者更全面評(píng)估債券風(fēng)險(xiǎn)，并引導(dǎo)資本流向綠色低碳領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)專家表示，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)已成為影響企業(yè)信用的重要因素，推進(jìn)評(píng)級(jí)方式變更將有助于產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展。

鼓勵(lì)債券評(píng)級(jí)納入環(huán)境指標(biāo)

《實(shí)施意見》明確，鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將環(huán)境信息指標(biāo)納入債券發(fā)行評(píng)級(jí)方法。業(yè)內(nèi)人士解釋，這意味著在對(duì)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不僅要考慮傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營指標(biāo)，還應(yīng)把企業(yè)或項(xiàng)目的環(huán)境表現(xiàn)（如碳排放、污染治理、資源利用等）作為一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)。這有助于引導(dǎo)企業(yè)重視環(huán)保與可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)幫助投資者更全面地評(píng)估債券風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)資本向綠色低碳領(lǐng)域流動(dòng)。

在當(dāng)下的債券市場(chǎng)實(shí)踐中，綠色債券已成為推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的重要融資工具。從發(fā)行主體來看，涵蓋了金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等各類主體，資金主要投向清潔能源、綠色交通、污染防治等領(lǐng)域。例如，一些能源企業(yè)發(fā)行綠色債券用于風(fēng)電、光伏等新能源項(xiàng)目建設(shè)，交通企業(yè)則將資金用于城市軌道交通建設(shè)或新能源汽車推廣等。

一位評(píng)級(jí)公司股東人士對(duì)上海證券報(bào)記者表示，在評(píng)級(jí)實(shí)踐方面，傳統(tǒng)債券評(píng)級(jí)主要關(guān)注發(fā)行人的信用狀況、償債能力、盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)，而目前部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在綠色債券評(píng)級(jí)中已開始嘗試納入環(huán)境因素考量。不過，總體來看，納入環(huán)境信息指標(biāo)的程度和方式尚未統(tǒng)一，存在標(biāo)準(zhǔn)不一致、深度不夠等問題。

東方金誠綠色金融部認(rèn)為：一方面，《實(shí)施意見》將有助于繼續(xù)提升綠色金融市場(chǎng)透明度，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范化運(yùn)行，吸引更多資金流入綠色產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)綠色金融市場(chǎng)的健康發(fā)展；另一方面，《實(shí)施意見》提出研究加強(qiáng)可持續(xù)評(píng)級(jí)、鑒證體系建設(shè)，健全監(jiān)管機(jī)制，將促使ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新評(píng)級(jí)方法和技術(shù)，提升評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的質(zhì)量和水平，推動(dòng)ESG評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)向更加專業(yè)化、規(guī)范化方向發(fā)展。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的實(shí)踐

據(jù)記者了解，目前國內(nèi)主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大多已將環(huán)境信息指標(biāo)納入評(píng)級(jí)模型中，普遍做法是將環(huán)境信息指標(biāo)作為一個(gè)調(diào)整因素，嵌入各行業(yè)或產(chǎn)品評(píng)級(jí)模型中，并且環(huán)境信息指標(biāo)對(duì)于企業(yè)信用質(zhì)量的影響往往是負(fù)面的。

“以調(diào)整因素而非一般指標(biāo)納入評(píng)級(jí)模型，其對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的影響程度往往比一般指標(biāo)更大，反映了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于環(huán)境信息指標(biāo)的重視程度。”中證鵬元技術(shù)政策委員會(huì)主任肖上賢說。

據(jù)肖上賢介紹，中證鵬元于2022年發(fā)布了《ESG因素對(duì)信用評(píng)級(jí)影響的評(píng)估方法》，將環(huán)境信息指標(biāo)作為調(diào)整因素納入工商企業(yè)、城投公司、金融機(jī)構(gòu)等信用評(píng)級(jí)模型中。其中涉及的環(huán)境信息指標(biāo)包括大氣污染和溫室氣體排放、污水排放、廢棄物排放等方面。

肖上賢表示，在評(píng)級(jí)盡調(diào)過程中，中證鵬元會(huì)從多渠道查詢和核實(shí)企業(yè)在上述方面的表現(xiàn)。在評(píng)級(jí)模型打分時(shí)，中證鵬元在通過一般指標(biāo)打分得到指示性信用評(píng)分之后，將進(jìn)一步考察企業(yè)在環(huán)境信息指標(biāo)方面的表現(xiàn)，進(jìn)而評(píng)估是否會(huì)對(duì)企業(yè)信用等級(jí)產(chǎn)生影響。如企業(yè)在單個(gè)指標(biāo)或多個(gè)指標(biāo)方面對(duì)環(huán)境造成了重大污染或受到了環(huán)境管理部門的重大處罰，將可能會(huì)下調(diào)其信用等級(jí)，并在評(píng)級(jí)報(bào)告中進(jìn)行充分披露。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在推動(dòng)綠色金融發(fā)展、全球綠色轉(zhuǎn)型方面發(fā)揮了積極作用。目前國內(nèi)外主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都把包含環(huán)境因素的ESG表現(xiàn)納入評(píng)級(jí)分析框架，環(huán)境因素評(píng)價(jià)會(huì)在一定程度上影響評(píng)級(jí)結(jié)果。

助推產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將環(huán)境信息指標(biāo)納入債券發(fā)行評(píng)級(jí)方法，從證監(jiān)會(huì)層面對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作出指導(dǎo)，既可以督促評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)優(yōu)化評(píng)級(jí)方法體系、提高評(píng)級(jí)質(zhì)量，也有利于通過更高質(zhì)量的信息披露和信用風(fēng)險(xiǎn)揭示來減少信息不對(duì)稱，幫助市場(chǎng)合理評(píng)估綠色債券的信用情況，發(fā)揮評(píng)級(jí)力量助力綠色債券發(fā)行和綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，在以‘創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享’為主要內(nèi)容的新發(fā)展理念下，環(huán)境因素與企業(yè)信用水平的相關(guān)性不斷被強(qiáng)化，將環(huán)境信息指標(biāo)納入信用評(píng)級(jí)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。”肖上賢說。

肖上賢認(rèn)為：首先，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)已成為影響企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性和償債能力的重要因素之一，納入環(huán)境信息指標(biāo)有助于更全面、多維度地評(píng)估企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)；其次，有助于引導(dǎo)企業(yè)重視環(huán)保，推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展，符合可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)；最后，投資者對(duì)環(huán)境友好型企業(yè)的偏好日益增強(qiáng)，環(huán)境信息指標(biāo)可提供更精準(zhǔn)的投資決策依據(jù)，促進(jìn)資本向綠色產(chǎn)業(yè)流動(dòng)。

此外，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將環(huán)境因素納入評(píng)級(jí)方法，有助于降低綠色產(chǎn)業(yè)的融資成本，而對(duì)高污染、高能耗、高排放企業(yè)發(fā)債則形成一定限制。聯(lián)合資信認(rèn)為，這將有助于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向綠色轉(zhuǎn)型，在高質(zhì)量發(fā)展的道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

東方金誠綠色金融部也認(rèn)為，隨著《實(shí)施意見》提出落實(shí)披露規(guī)則、完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系等要求，投資者對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)注度會(huì)進(jìn)一步提高。ESG成為企業(yè)塑造自身可持續(xù)發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑，凸顯了ESG信息披露與管理的價(jià)值。


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