主題：中國(guó)聯(lián)通：稅收返還提升盈利 核心利潤(rùn)未超預(yù)期

我們對(duì)于電信重組的觀點(diǎn)沒(méi)有改變，我們依舊認(rèn)為聯(lián)通GSM歸屬?zèng)Q定聯(lián)通的長(zhǎng)期價(jià)值，盡管GSM升級(jí)至WCDMA是最成熟的技術(shù)路徑，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的改變將帶來(lái)新的壓力，目前100%實(shí)裝率的GSM網(wǎng)絡(luò)在資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流均不佳的網(wǎng)通介入后，同時(shí)又面臨中移動(dòng)、中電信的兩大巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，盈利很難實(shí)現(xiàn)。維持“中性”評(píng)級(jí)




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