主題：基金整體凈申贖大幅減少

　二季度股指繼續(xù)下探，基金規(guī)模遭遇不同程度的縮水。投資者贖回份額也隨之有所擴(kuò)大，但同時(shí)也有部分基金出現(xiàn)凈申購(gòu)。

　　整體凈申購(gòu)動(dòng)力減弱

　　年初以來(lái)，投資者對(duì)基金的態(tài)度發(fā)生了微妙的變化，開(kāi)始對(duì)股票型基金的選擇表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度，并有贖回跡象以減少損失。過(guò)往4個(gè)季度，股票型和積極配置型基金凈申購(gòu)額已大幅縮小，風(fēng)險(xiǎn)較低的普通債券、短債和貨幣市場(chǎng)基金則維持凈申購(gòu)，部分基金類別，如貨幣市場(chǎng)基金和短債凈申購(gòu)量出現(xiàn)放大。2008年一季度市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，保證資金的安全至關(guān)重要。一季度末顯示股票型基金已經(jīng)出現(xiàn)凈贖回的現(xiàn)象，積極配置型基金也有類似的情況發(fā)生。對(duì)比之下，貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金仍維持凈申購(gòu)，且是當(dāng)季凈申購(gòu)的兩大主要貢獻(xiàn)者，但凈申購(gòu)總額已遠(yuǎn)低于去年四季度。

　　進(jìn)入二季度，市場(chǎng)雖然出現(xiàn)一波小反彈，伴隨投資者信心的缺乏，市場(chǎng)選擇進(jìn)一步下探。基金的凈贖回量有所放大，總體出現(xiàn)凈贖回額超過(guò)500億份。除保守配置型和短債基金仍維持凈申購(gòu)?fù)?，其余均不能幸免。其中，超過(guò)70％的股票型基出現(xiàn)凈贖回，較一季度增加近9％，凈贖回份額超過(guò)300億，是一季度的17倍。同樣，近80％的積極配置型基金二季度出現(xiàn)凈贖回，凈贖回量超過(guò)60億份，與一季度相當(dāng)。

　　低風(fēng)險(xiǎn)基金難以獨(dú)善其身

　　一季度持續(xù)凈申購(gòu)的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，貨幣市場(chǎng)基金和普債基金二季度也出現(xiàn)凈贖回。兩者出現(xiàn)此現(xiàn)象可能是由于市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌加大了市場(chǎng)的不確定性，投資者及早退出并以觀望為主。

　　由于被動(dòng)投資的特點(diǎn)，指數(shù)基金年初以來(lái)?yè)p失較大，二季度卻出現(xiàn)近期不多見(jiàn)的凈申購(gòu)。個(gè)中原因，其一可能反映了目前投資者對(duì)A股市場(chǎng)出現(xiàn)投資價(jià)值的認(rèn)可，其二趁市場(chǎng)低位進(jìn)入以此套利，其三也有助于降低前期的投資成本。其中，易方達(dá)50指數(shù)凈申購(gòu)份額領(lǐng)先，凈申購(gòu)份額達(dá)18.5億。緊跟隨后的是嘉實(shí)滬深300和融通巨潮100，凈申購(gòu)額也超過(guò)6或7億份。而凈申購(gòu)比例領(lǐng)先的是長(zhǎng)盛中證100，為19％。其次是融通巨潮100。當(dāng)中也不乏連續(xù)兩季度出現(xiàn)凈申購(gòu)現(xiàn)象的基金，如嘉實(shí)滬深300、萬(wàn)家180、國(guó)泰滬深300、長(zhǎng)盛中證100等。

　　主動(dòng)型基金分化

　　與指數(shù)基金相比，投資者對(duì)主動(dòng)型基金的選擇顯得更為謹(jǐn)慎。二季度出現(xiàn)凈贖回的主動(dòng)型基金進(jìn)一步增加。但是我們也可以發(fā)現(xiàn)部分基金仍然吸引了投資者的目光。如上投摩根的阿爾法和內(nèi)需動(dòng)力、交銀施羅德基金的穩(wěn)健和成長(zhǎng)、廣發(fā)基金的小盤(pán)和穩(wěn)健增長(zhǎng)、富國(guó)基金的天益價(jià)值和天瑞強(qiáng)勢(shì)、華夏基金的華夏成長(zhǎng)和華夏紅利、華寶興業(yè)的多策略增長(zhǎng)、先進(jìn)成長(zhǎng)和收益增長(zhǎng)等均在二季度甚至一季度連續(xù)出現(xiàn)凈申購(gòu)。除此以外，基金規(guī)模不大的基金也受到投資者追捧，如中銀收益、海富通強(qiáng)化回報(bào)、嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)、光大新增長(zhǎng)、國(guó)泰金馬穩(wěn)健等，資產(chǎn)規(guī)模均不到60億。

　　筆者認(rèn)為，部分基金出現(xiàn)凈申購(gòu)的原因有如下三點(diǎn)：首先，對(duì)于開(kāi)展投資者教育工作較早的基金公司，投資者關(guān)系處理得當(dāng)，不僅能夠使基民在市場(chǎng)下跌的時(shí)候?qū)鸩浑x不棄，穩(wěn)定基金的規(guī)模，還會(huì)培養(yǎng)投資者對(duì)基金公司和基金經(jīng)理的信心。其次，雖然市場(chǎng)不斷下跌，部分選擇定投的投資者不斷有資金流入基金，不僅使自身的持有成本整體降低，也會(huì)給基金資產(chǎn)帶來(lái)源源不斷的資金流入。第三，部分基金由于及時(shí)降低股票倉(cāng)位或調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)而表現(xiàn)抗跌，這一類基金也受到資金的較多關(guān)注。

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