主題：17基金抱團(tuán)恒瑞醫(yī)藥


　　瑕不掩瑜。這句成語用在恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)身上最合適。

　　
　　8月1日公布的恒瑞醫(yī)藥半年報顯示，盡管由于公允價值損失近億元利潤，但是，公司上半年仍然分別錄得11.97億元主營收入和1.918億元凈利潤，同比分別增長33.03%和25.9%。

　　
　　事實上，如果摒除1227萬元投資收益和9883萬元的公允價值變動因素影響，恒瑞醫(yī)藥上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)凈利潤約2.7億元，同比增長94.6%。

　　
　　穩(wěn)步的業(yè)績增長和抗通脹特性，使恒瑞醫(yī)藥成為不少基金抱團(tuán)取暖的對象，避免了中國船舶(600150.SH)和貴州茅臺(600519.SH)被基金輪番殺跌的局面。

　　
　　天相投資統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末恒瑞醫(yī)藥列基金流通股持有比例第一位和被基金持有家數(shù)第一位。

　　
　　經(jīng)過復(fù)權(quán)，恒瑞醫(yī)藥6月30日的收盤價幾乎和3月31日的收盤價持平，而同期上證指數(shù)從3742點下跌至2736點，跌幅近21.2%。

　　
　　8月1日，恒瑞醫(yī)藥報收于38.72元，漲0.39%。

　　
　　基金抱團(tuán)取暖

　　
　　恒瑞醫(yī)藥半年報顯示，盡管大成精選和基金景宏(184691.SZ)略有減倉，不過交銀施羅德藍(lán)籌和銀華核心屬于新建倉基金。

　　
　　事實上，7月底先后出爐的基金二季報顯示，僅從10大市值重倉股看，16家基金合計持有8427.61萬股恒瑞醫(yī)藥，占流通股的23.8%。如果算上銀華核心價值持有的610.72萬股(未進(jìn)入10大市值)，基金累計持股比例達(dá)流通盤的25.52%，而今年一季度末，這個比例僅19.11%。

　　
　　據(jù)不完全統(tǒng)計，二季度，至少有8家基金加入到恒瑞醫(yī)藥的流通股股東行列，其中，南方系基金大幅增倉。

　　
　　數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，南方績優(yōu)、南方避險和南方寶元分別持有恒瑞醫(yī)藥1778.85萬股、530.77萬股和142.11萬股，合計持股達(dá)2451.73萬股。

　　
　　此外，大成精選、基金景宏和大成優(yōu)選合計持股2084.3萬股，交銀藍(lán)籌和交銀精選合計持有1433.05萬股，銀華系兩只基金合計持有近1000萬股。

　　
　　8月1日，一家持有恒瑞醫(yī)藥的基金經(jīng)理對記者表示，主要看中的是公司主業(yè)利潤穩(wěn)定增長，和較強(qiáng)的研發(fā)能力帶來強(qiáng)大的產(chǎn)品儲備。

　　
　　半年報顯示，恒瑞醫(yī)藥上半年銷售收入中，除麻醉鎮(zhèn)痛藥外，其他各類藥物的銷售增長迅速，例如，抗高血壓藥厄貝沙坦實現(xiàn)銷售收入3100萬元，同比增長95%。同時，公司藥品制造業(yè)務(wù)的毛利率，也從去年上半年的83.2%略微提升至83.84%

　　
　　費用率下降也是恒瑞醫(yī)藥主營利潤大幅增長的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，恒瑞醫(yī)藥上半年期間費用率為51.5%，同比下降10個百分點。

　　
　　今年上半年，恒瑞醫(yī)藥收購專門負(fù)責(zé)生產(chǎn)OTC藥品的連云港華晨醫(yī)藥公司，預(yù)計今年會成為新的利潤增長點。

　　
　　更重要的研發(fā)方面，上半年，恒瑞醫(yī)藥的專利藥卡屈沙星(抗生素)和抗腫瘤類藥物甲磺酸阿帕替尼，已分別完成三期臨床和一期臨床，關(guān)節(jié)炎新藥艾瑞昔布即將完成三期臨床，其他多個創(chuàng)新藥業(yè)進(jìn)入臨床前研究和即將申請臨床。

　　
　　招商證券張明芳分析稱，“2009年公司專利藥有望上市、仿制藥有望獲準(zhǔn)在美國規(guī)范市場上市?！惫疽严騀DA提交了固體制劑、膠囊和注射劑三個品種的認(rèn)證申請。

　　
　　從其他財務(wù)數(shù)據(jù)看，恒瑞醫(yī)藥賬面現(xiàn)金充裕，截至6月30日，賬面剩余現(xiàn)金余額為5.29億元。不過，現(xiàn)金充裕的恒瑞醫(yī)藥，二級市場投資并不成功，錄得1227萬投資收益的同時，還遭受9883萬元公允價值損失。

　　
　　中信證券分析師認(rèn)為，公允價值變動部分“考慮25%所得稅，對每股收益影響約-0.14元”；天相投資在8月1日的點評報告中，也將原先2008年0.97元的每股收益預(yù)測下調(diào)為0.83元，不過繼續(xù)維持增持的投資評級。

　　
　　8月1日，包括東方、招商、長江、中投、中信和天相等機(jī)構(gòu)均給予買入、增持和推薦等同類評級，其中6家券商給予恒瑞醫(yī)藥今年每股收益的預(yù)測在0.8-0.93元，而對2009年每股收益預(yù)測中，除天相和招商分別給出0.83元和0.93元外，其他四家券商給出的預(yù)測均超過1.24元。

　　
　　醫(yī)藥股抗通脹PK高市盈率

　　
　　應(yīng)該說，醫(yī)藥產(chǎn)品需求的相對剛性，在通脹背景之下賦予了醫(yī)藥行業(yè)防御性特征。醫(yī)藥指數(shù)顯示，上半年跌幅為37.7%，遠(yuǎn)低于上證指數(shù)48%的跌幅。

　　
　　事實上，長期以來，醫(yī)藥股估值水平相對于大盤就具有較大溢價，平均溢價幅度在30%左右，這主要基于整個行業(yè)比較確定的業(yè)績增長。

　　
　　今年1-5月，醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)顯實，整個行業(yè)利潤增速出現(xiàn)回落，盡管二季度整個行業(yè)10.14%的成本費用利潤率，較一季度回落0.2個百分點，但仍舊處于近5年來的高位。

　　
　　天相投資發(fā)布的《2008年二季度醫(yī)藥股基金重倉分析》顯示，今年第二季度，基金增加了對醫(yī)藥類上市公司的重倉持股。

　　
　　統(tǒng)計顯示，二季度基金重倉持有的醫(yī)藥類股票總市值，占基金持股市值的4.62%，高于醫(yī)藥行業(yè)流通市值占全部A股流通市值4.25%的比例，這意味著，二季度基金超配了醫(yī)藥行業(yè)。

　　
　　天相投資分析師將超配狀態(tài)的原因歸結(jié)為以下三點：

　　
　　首先，醫(yī)藥行業(yè)的周期性具有良好的防御性特征，二級市場持續(xù)下滑情況下，超配醫(yī)藥股有利于基金控制風(fēng)險；其次，醫(yī)藥行業(yè)相對于其他行業(yè)來說，受通脹和國家宏觀調(diào)控的影響較小，行業(yè)盈利有保障；再次，醫(yī)改大背景下，醫(yī)藥市場需求會進(jìn)一步釋放，為行業(yè)注入了新的增長動力。

　　
　　不過，中金公司在對醫(yī)藥行業(yè)中期業(yè)績預(yù)覽和年度展望時特別指出，投資者必須關(guān)注高估值以及經(jīng)營穩(wěn)定性較差等問題。

　　
　　事實上，上半年醫(yī)藥股走勢已經(jīng)出現(xiàn)分化，例如，部分具備長期價值的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司例如恒瑞醫(yī)藥、康緣藥業(yè)(600557.SH)等，2008年動態(tài)市盈率仍在40倍左右，而其他一些主業(yè)經(jīng)營停滯、缺乏長期戰(zhàn)略規(guī)劃的公司股價大幅回落，部分公司市盈率已回到25倍以下。

　　
　　而目前基金持有醫(yī)藥類上市公司的分布，即為佐證。

　　
　　二季度末，基金對于醫(yī)藥行業(yè)的選擇，主要還是專注于各個細(xì)分行業(yè)，例如化學(xué)藥、中藥、生物制藥、化學(xué)原料藥和醫(yī)療器械等的龍頭公司。此外，具有較強(qiáng)研發(fā)能力的上市公司，也是基金追逐的對象，例如恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038.SZ)和康緣藥業(yè)。

　　


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