主題：南方航空2012年年報點評:需求和升值放緩?fù)侠蹣I(yè)績

2013年03月29日 15:09 國信證券　
　　盈利下滑約50%,符合預(yù)期

　　2012年南方航空實現(xiàn)營業(yè)總收入1014.8億元,同比增長9.5%;營業(yè)利潤27.9億元,同比減少50%;歸屬于母公司股東的凈利潤26.3億,同比減少48%。EPS為0.27元,基本符合預(yù)期。

　　主業(yè)盈利下滑,匯兌收益大幅減少

　　南航航空主業(yè)稅前盈利20億,同比減少8.9億(30%)。人民幣兌美元升值幅度大幅下降,是南航營業(yè)利潤下滑的主因:2012年南航匯兌凈收益為2.6億,同比減少24億。南航2011年計提7.3億資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,2012年小額沖回,在同比角度利好當(dāng)期盈利,但不持續(xù)。

　　航空景氣下行,客座率和票價雙下滑

　　2012年航空需求走弱,南航客座率和票價同比下降各約1個百分點,導(dǎo)致座公里收益同比下降2%。結(jié)構(gòu)上,國內(nèi)航線座公里收益同比下滑1.1%,表現(xiàn)優(yōu)于地區(qū)航線(-7.6%)和國際航線(-3.6%)。

　　油價基本平穩(wěn),非油成本控制有效

　　報告期內(nèi)南航航油成本同比增長14.5%。其中航油采購價格為7780元/噸,同比上漲約1%。航油消耗量481萬噸,同比增長13.5%。

　　2012年南航增量成本約6成來自航油成本,非油成本則控制有效。剔除航油之外,南航其他成本增長約7%,低于飛機投放增速(ASK為12%)。

　　風(fēng)險提示

　　經(jīng)濟(jì)放緩,航空需求超預(yù)期下滑。

　　維持“謹(jǐn)慎推薦”評級

　　維持南方航空2013-14年EPS預(yù)測為0.36、0.50元,分別對應(yīng)2013/14年10.5/7.6倍PE。維持對南方航空的“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　(國信證券)

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