主題：南方航空:客運(yùn)需求增速回落,票價(jià)大幅下降

4月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)回顧:國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求同比增速創(chuàng)2009年來(lái)同期新低

　　4月,公司RPK同比增長(zhǎng)7.1%,創(chuàng)2009年來(lái)同期新低,主要由于國(guó)內(nèi)RPK同比僅增長(zhǎng)6.2%所致,國(guó)際RPK同比增長(zhǎng)12%,兩位數(shù)依舊;客座率80%,同比下滑1.3ppt,其中國(guó)內(nèi)同比降2.2ppt至80.7%,國(guó)際升1.8ppt至77.5%。

　　4月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)解析:票價(jià)同比大幅下降

　　公司作為國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)最大承運(yùn)人,4月,由于受到H7N9疫情和中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱增長(zhǎng)的雙重打擊,國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求增速的快速回落導(dǎo)致凈票價(jià)同比大幅下降約10%;盡管有航油價(jià)格的大幅下降和人民幣兌美元的升值,但我們預(yù)計(jì)票價(jià)的大幅下降導(dǎo)致利潤(rùn)同比大幅減少。

　　5月經(jīng)營(yíng)展望:經(jīng)營(yíng)將依然不佳

　　由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的弱增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì),5月客運(yùn)需求仍維持同比5-7%的增長(zhǎng),票價(jià)也依然同比大幅下降。我們預(yù)計(jì),5月公司的盈利仍將同比下降。

　　估值:維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)5.27元,關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

　　我們維持2013-15年扣除非經(jīng)常性收益EPS0.31/0.35/0.38元,維持目標(biāo)價(jià)5.27元不變(基于13年17倍PE)?？紤]到6月下旬行業(yè)將進(jìn)入暑期旺季,公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大承運(yùn)人,維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的弱增長(zhǎng)將對(duì)公司盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。我們認(rèn)為,業(yè)績(jī)提升的催化劑是國(guó)內(nèi)RPK持續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)票價(jià)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。


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