主題：階段性緩和行情下基金操作訣竅

雖然奧運(yùn)臨近了，但市場(chǎng)還是沒(méi)有太大的起色，漲漲跌跌。我手里的基金虧損比較嚴(yán)重，從基金二季報(bào)來(lái)看，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也沒(méi)太多的改善。

　　真不知道下一階段怎么操作？希望您能指點(diǎn)一下。謝謝！現(xiàn)在我手里的基金有：1交銀穩(wěn)?。?南方全球精選；3長(zhǎng)盛債券；4融通動(dòng)力。另外，我的投資風(fēng)格偏向穩(wěn)健。

　　基金二季報(bào)披露完畢后，各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較上一季度未有太多好轉(zhuǎn)，偏股基金仍然虧損嚴(yán)重。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在7月初上證指數(shù)創(chuàng)下本輪調(diào)整的最低點(diǎn)2566點(diǎn)后，股市便進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)緩和的階段。

　　市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)如何？基金組合又怎樣進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整？為解決投資者的疑問(wèn)，我們?cè)诖私Y(jié)合德圣研究中心的三季度投資策略，對(duì)本期讀者來(lái)信中的組合案例進(jìn)行分析。

　　市場(chǎng)走勢(shì)分析

　　結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)或?qū)⒊霈F(xiàn)

　　在7月初股指下探本輪調(diào)整的低點(diǎn)后，市場(chǎng)便進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)緩和的階段。從宏觀經(jīng)濟(jì)、上市公司利潤(rùn)、個(gè)股估值水平以及投資者心態(tài)等決定市場(chǎng)趨勢(shì)的幾個(gè)關(guān)鍵因素來(lái)看，股市再創(chuàng)新低的可能性較小。但在奧運(yùn)前后仍有諸多潛在的負(fù)面因素，表現(xiàn)在股市上反復(fù)震蕩筑底是不可避免的。

　　市場(chǎng)在下跌探底后可能會(huì)出現(xiàn)階段性的投資機(jī)會(huì)。主要在于不少行業(yè)和股票的估值經(jīng)過(guò)連續(xù)的下跌后重新回到低位，加之投資者的過(guò)度反應(yīng)，使得市場(chǎng)自然產(chǎn)生反彈的要求。目前，管理層維穩(wěn)呼聲強(qiáng)烈，也使得奧運(yùn)成為股市修復(fù)創(chuàng)傷的一種契機(jī)。在這種相對(duì)緩和的階段，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)可能會(huì)出現(xiàn)。對(duì)市場(chǎng)變化敏感，投資上具有一定前瞻性的基金極有可能抓住弱市中少有的潛在投資機(jī)會(huì)。

　　基金如何組合

　　謹(jǐn)慎操作與擇機(jī)調(diào)整并存

　　雖然三季度國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)投資環(huán)境會(huì)有所好轉(zhuǎn)，A股市場(chǎng)在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)瘋狂釋放后也會(huì)迎來(lái)一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，但市場(chǎng)就此出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能性較小，因此我們建議投資者在繼續(xù)保持謹(jǐn)慎操作心態(tài)的同時(shí)，也要抓住出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)進(jìn)行組合調(diào)整。

　　簡(jiǎn)單來(lái)講，三季度在基金組合的基本配置方面，積極型投資者偏股基金配置比例不超過(guò)70%；穩(wěn)健型投資者偏股基金配置比例在50%以下；保守型投資者，仍應(yīng)把配置重點(diǎn)放在穩(wěn)健的債券、貨幣類基金上。

　　對(duì)于輕倉(cāng)且投資期限較長(zhǎng)的投資者，可以選擇在底部區(qū)域附近逐步增加偏股基金倉(cāng)位；對(duì)于重倉(cāng)投資者，反彈仍是調(diào)整基金組合的時(shí)機(jī)。關(guān)鍵就在于借助反彈把組合中長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，或熊市下投資能力欠缺的基金調(diào)出組合；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)敏感的投資者，在選擇基金或調(diào)整基金組合時(shí)，謹(jǐn)慎仍應(yīng)作為首要標(biāo)準(zhǔn)。


基金組合評(píng)估

　　銀行系基金嶄露頭角

　　結(jié)合三季度基金組合的調(diào)整策略，我們對(duì)讀者的基金組合進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析如下：

　　總體看該組合具有一定的攻守能力。組合在構(gòu)建時(shí)，注意了風(fēng)險(xiǎn)的分散性。在配置偏股基金的同時(shí)，也增配了債券及QDII產(chǎn)品。

　　組合現(xiàn)有的偏股基金中銀行系基金占主要位置，在2007年一片上漲的行情下，銀行系基金表現(xiàn)有所沉寂，但在風(fēng)險(xiǎn)增大動(dòng)蕩加劇的2008年弱市環(huán)境下，一貫求穩(wěn)的操作方式使得該類基金表現(xiàn)普遍回升。

　　交銀穩(wěn)?。簻?zhǔn)確判斷宏觀趨勢(shì)

　　股市的牛熊轉(zhuǎn)換給了穩(wěn)健派基金經(jīng)理充分發(fā)揮的空間。運(yùn)作上一貫有求穩(wěn)傾向的銀行系基金在熊市下表現(xiàn)普遍回升并非偶然。而交銀穩(wěn)健也是熊市下業(yè)績(jī)提升顯著的交銀施羅德系基金的代表。其他各只交銀系偏股基金，交銀成長(zhǎng)、交銀藍(lán)籌、交銀精選業(yè)績(jī)也普遍表現(xiàn)穩(wěn)健。根據(jù)我們的判斷，基金目前的輕倉(cāng)狀態(tài)對(duì)于把握階段性投資機(jī)會(huì)不利，但出于良好的策略判斷力，我們繼續(xù)看好鄭拓管理的交銀穩(wěn)健在熊市下發(fā)揮出投資優(yōu)勢(shì)。

　　南方全球精選：配置型風(fēng)格初步成形

　　分散單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是投資于QDII基金的首要目的，在已發(fā)行的QDII基金產(chǎn)品中，這一核心價(jià)值在南方全球精選上得到最好的體現(xiàn)。全球化配置策略、ETF基金配置為主都顯示基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初衷是以全球化配置為投資策略的核心。綜合而言，南方全球在同期全球運(yùn)作的基金中表現(xiàn)不錯(cuò)。謝偉鴻帶領(lǐng)的南方海外投資團(tuán)隊(duì)相對(duì)國(guó)內(nèi)其他QDII基金在全球投資上表現(xiàn)得更為成熟。但由于基金的權(quán)益類投資倉(cāng)位始終較高，因此客觀上呈現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。

　　長(zhǎng)盛債券：債券增強(qiáng)型指數(shù)基金

　　長(zhǎng)盛中信全債基金是一只債券增強(qiáng)型指數(shù)基金，跟蹤中信全債指數(shù)。但事實(shí)上投資特性類似于偏債混合基金，其股票投資比例不超過(guò)15%。該基金持股風(fēng)格隨市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)變較為及時(shí)，2006、2007年重倉(cāng)持有大盤(pán)股而積累了一定的收益，2008年持有中盤(pán)股適時(shí)規(guī)避了大盤(pán)股調(diào)整帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。作為債券類基金中唯一一只跟蹤全債指數(shù)的基金，我們看好長(zhǎng)盛債券的后期表現(xiàn)。

　　融通動(dòng)力先鋒（愛(ài)基,凈值,資訊）：普跌市場(chǎng)中損失慘重

　　融通動(dòng)力先鋒是一只中等規(guī)模的股票型基金，投資風(fēng)格穩(wěn)健中偏積極，基金持股高度集中。這樣的投資特點(diǎn)使得融通動(dòng)力在單邊上漲的市場(chǎng)行情下表現(xiàn)突出。而在本輪市場(chǎng)調(diào)整中基金卻明顯被動(dòng)，由于對(duì)后市過(guò)于樂(lè)觀的判斷，以融通動(dòng)力先鋒為代表的融通系基金在普跌的市場(chǎng)行情中損失慘重。偏于積極的操作風(fēng)格卻疏于對(duì)個(gè)股的精選，較大程度上引致基金業(yè)績(jī)的大幅波動(dòng)。盲目樂(lè)觀和不作為的結(jié)果只能導(dǎo)致更大的虧損。

　　組合調(diào)整建議

　　由于該投資者投資風(fēng)格偏穩(wěn)健，并且組合內(nèi)的基金多數(shù)表現(xiàn)較好，符合投資者的投資偏好，所以組合調(diào)整只在現(xiàn)有基金內(nèi)做小幅變動(dòng)。即：維持組合現(xiàn)有構(gòu)架，繼續(xù)保留交銀穩(wěn)健、南方全球精選、長(zhǎng)盛債券等基金。鑒于融通動(dòng)力的表現(xiàn)欠佳，建議擇機(jī)減倉(cāng)操作。

　　




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