主題：基金重組大片到高潮 新華夏只待點火

　與上市公司間并購的高調(diào)奢華不同，基金業(yè)的并購一直低調(diào)而冷清。然而8月9日，奧運圣火剛剛點燃，在“總導(dǎo)演”中信證券（600030）的運籌帷幄之下，華夏基金、中信基金也發(fā)起了向?qū)崿F(xiàn)基金業(yè)合并“第一塊金牌”的最后沖刺。
　　中信證券全體股東

　　8月9日凌晨，熬夜觀看奧運會開幕式的觀眾正為了驚艷的“中國長卷”和熊熊燃燒的圣火激動不已。此時，一條或?qū)⒂绊懳磥砘饦I(yè)發(fā)展格局的消息正式發(fā)布——基金合并第一案進(jìn)入沖刺階段。

　　在懸疑中開篇：能否繞過“一參一控”？

　　中信證券對華夏基金的收購并非一蹴而就，而是在一年多的時間里分階段實施的。

　　2006年3月29日，中信證券發(fā)布公告稱，中信證券將收購華夏基金40.725%的股權(quán)，收購總價款不超過3.3億元；2006年10月，中信證券以不超過1.6億元收購北京證券持有的華夏基金20%股份，交易完成后，中信證券持有華夏基金60.725%股份，西南證券持有華夏基金35.725%股份，中國科技證券持有華夏基金3.55%股份；2007年9月12日，中信證券受讓中國科技證券有限責(zé)任公司所持的華夏基金3.55%股權(quán)，受讓西南證券有限責(zé)任公司所持華夏基金35.725%股權(quán)。至此，經(jīng)過多輪收購，中信證券實現(xiàn)了對華夏基金100%的控股。

　　值得一提的是，在中信證券收購華夏基金之前，中信證券就已經(jīng)持有中信基金49%的股權(quán)，為相對控股。

　　因此，中信證券收購華夏基金股權(quán)的行為也在很長時間里被指責(zé)為“違規(guī)”。

　　2004年10月1日起實施的《證券投資基金管理公司管理辦法》第十一條規(guī)定：“一家機(jī)構(gòu)或者受同一實際控制人控制的多家機(jī)構(gòu)參股基金管理公司的數(shù)量不得超過兩家，其中控股基金管理公司的數(shù)量不得超過一家。”該規(guī)定即業(yè)界俗稱的“一參一控”。

　　面對此起彼伏的質(zhì)疑，中信證券平靜而帶著懸念地在公告中表示，公司將采取積極措施，以適應(yīng)《證券投資基金管理公司管理辦法》等相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，維護(hù)基金公司及基金份額持有人的合法權(quán)益。同時據(jù)報道，中信證券有關(guān)人士曾在采訪中明確表示，該公司沒有突破“一參一控”法規(guī)的意圖。

　　在猜測中上演：象吞蛇還是蛇吞象？

　　既然中信證券沒有突破“一參一控”法規(guī)的意圖，那么中信證券唯一的選擇似乎就是讓兩家控股的基金公司變成一家，方法是合并。為了便于實施合并，中信證券必須首先由相對控股中信基金調(diào)整為全面控股中信基金。2006年9月4日，中信證券發(fā)布公告稱，董事會已經(jīng)同意收購中信基金51%的股權(quán)，若此決議獲證監(jiān)會通過，中信證券將增持中信基金公司股權(quán)至100%。 中信證券表示，無論是增持中信基金股權(quán)至100%，還是此次增持華夏基金股權(quán)至100%，都是根據(jù)未來雙方合并的戰(zhàn)略需要，在目前監(jiān)管環(huán)境和政策法規(guī)條件下的一種過渡性安排。

　　在吸收合并、新設(shè)合并等方式中，中信證券最終選擇了吸收合并。然而，具體合并方案還是困擾了中信證券數(shù)月之久。

　　當(dāng)時，華夏基金資產(chǎn)管理規(guī)模超過2000億元，管理著16只證券投資基金、1只亞洲債券基金及多個全國社?；鹞薪M合和企業(yè)年金委托組合，并獲得國內(nèi)首批QDII業(yè)務(wù)資格，是國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模最大、基金數(shù)目最多、業(yè)務(wù)范圍最廣的基金管理公司之一。中信基金目前管理4只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模在200億左右。

　　如果單純從各種指標(biāo)和排名來看，保留華夏基金看起來理所當(dāng)然；但另一方面中信基金是中信證券旗下的第一只控股基金，而且其名稱中的“中信”二字與中信證券有著很好的品牌共生性，保留中信基金似乎也合情合理。

　　2007年9月13日，中信證券如何解決同時控股兩大基金公司的問題終于有了答案，最終市場規(guī)律戰(zhàn)勝了情感規(guī)則。中信證券發(fā)布的公告顯示，備受基金業(yè)界矚目的華夏基金與中信基金整合的方式將正式確定為：由華夏基金吸收合并中信基金。

　　據(jù)了解，華夏基金吸收合并中信基金后，將注銷中信基金。同時華夏基金計劃設(shè)立全資子公司，專門負(fù)責(zé)合并后的華夏基金的非公募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。監(jiān)管部門明確要求中信證券會同華夏基金和中信基金成立專門的工作小組，研究具體合并方案，做好各種技術(shù)安排和風(fēng)險防范措施。

　　在困難中行進(jìn)：合并時間表超出證監(jiān)會設(shè)定

　　監(jiān)管部門最初設(shè)定的留給中信證券的整合時間是半年：在中信證券2007年9月13日的公告中，證監(jiān)會“批復(fù)要求公司認(rèn)真履行股東職責(zé)，尊重華夏基金的獨立性，保持華夏基金穩(wěn)定運作，并要求公司于批復(fù)之日起6個月內(nèi)使股權(quán)比例符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定?！?br />
　　但是，這場吸收合并實際上面臨的困難和障礙比預(yù)想的要多得多。

　　首先，整合是個痛苦的過程。不管是中信還是華夏，兩家基金公司之間的企業(yè)文化等方面的碰撞將無法避免。在合并過程中，對雙方管理層和其他人員的安排也成為重點。

　　其次，業(yè)務(wù)整合將是復(fù)雜的。雖然與華夏基金相比，中信基金產(chǎn)品范圍相對單一和基金數(shù)量相對較少，但兩公司合并必然涉及到中信旗下基金的轉(zhuǎn)移、持有人大會的召開、基金登記清算資料的移交、公司人員的安置等具體事項，這些事項如果處理不好都會引起不良反應(yīng)。

　　同時，未來華夏基金將設(shè)置全資子公司，將非公募業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移出去，這也涉及到資金的劃轉(zhuǎn)、結(jié)算系統(tǒng)、注冊登記系統(tǒng)、服務(wù)系統(tǒng)的分開，這些都需要一個過程。同時，這些業(yè)務(wù)與中信集團(tuán)旗下的非公募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)如何具體整合也是焦點。

　　第三，股權(quán)設(shè)計仍待磨合，按照《證券投資基金管理公司管理辦法》若干問題的通知中“基金公司主要股東持股比例不超過全部出資的49%”的規(guī)定，中信證券下一步還需要使新的華夏基金公司的股權(quán)比例符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。

　　此外，從去年11月一來股市的持續(xù)暴跌也使得基金公司損失慘重——資產(chǎn)凈值縮水、面臨凈贖回壓力、信任度下降……這雖然不是主要的原因，但也在一定程度上拖慢了華夏與中信合并的腳步。

　　事實上，距離證監(jiān)會規(guī)定出的時間表已經(jīng)延期了5個月，但吸收合并仍沒有實質(zhì)性的突破，而是更多的停留在了董事會的層面上。


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