主題：南玻A:出售顯示器件19%股權(quán)對未來成長性影響不大

公司8月20晚公布將以4.25億元將深圳南玻顯示器件19%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信實投資,后者為戰(zhàn)略投資者。轉(zhuǎn)讓后南玻不再是顯示器件的控股股東,本次轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生投資收益36998萬元。
投資要點:
本次轉(zhuǎn)讓后,南玻對顯示器件持股比例由67.47%降至50%以下,信實投資成為顯示器件第一大股東。顯示器件原有股東結(jié)構(gòu)為南玻(67.47%),新暉科技(13.89%),聯(lián)浩發(fā)展(13.33%),深圳市眾富盛投資公司(5.31%)。本次南玻轉(zhuǎn)讓19%的股權(quán),新暉與聯(lián)浩也將其所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信實投資,轉(zhuǎn)讓后變?yōu)槟喜?48.47%)、信實投資(46.22%)、眾富盛(5.31%)。但之后信實投資與另一投資者將各增資1億元,則信實投資將成為第一大股東,南玻為第二股東,顯示器件不再納入南玻合并報表范圍。
顯示器件作價22.37億元,相當于13年中凈資產(chǎn)的5.95倍,交易總額4.25億元,產(chǎn)生3.7億元投資收益。顯示器件公司持有南玻精細玻璃業(yè)務(wù)中另兩個公司偉光導(dǎo)電膜與深圳新視界光電技術(shù)100%股權(quán),本次相當于轉(zhuǎn)讓整個精細玻璃業(yè)務(wù)的19%股權(quán)。顯示器件最新凈資產(chǎn)3.76億元,估值相當于凈資產(chǎn)的5.95倍。整個交易將一次性貢獻投資收益3.7億元,但13年下半年以后精細玻璃貢獻業(yè)績將減少。以目前約2億元的凈利潤來看,19%的股權(quán)相當于對南玻公司減少收益近4000萬元,折合EPS0.02元。
南玻未來成長點在于超薄玻璃業(yè)務(wù),精細玻璃轉(zhuǎn)讓對長期成長影響不大。南玻近兩年新增加的超薄玻璃原片是電子顯示產(chǎn)業(yè)鏈盈利最高的環(huán)節(jié),除目前河北生產(chǎn)線之外,明年在宜昌再增有堿玻璃生產(chǎn)線,同時計劃以4.72億元于清遠投資高端無堿超薄線。目前超薄仍主要為美國與日本廠商壟斷,公司逐步切入并進軍高端領(lǐng)域,有望享受高需求與高盈利的爆發(fā)性增長,因而精細玻璃的轉(zhuǎn)讓對未來成長性影響不大。
投資建議:鑒于本次轉(zhuǎn)讓將產(chǎn)生投資收益,且之后顯示器件將不并表,我們調(diào)整13年盈利預(yù)測。預(yù)計13-15年EPS為0.63元、0.64元與0.81元,作為剛從周期底部回升的公司,近幾年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L,維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)意外下滑,光伏供給出清弱于預(yù)期,多晶硅價格上漲低于預(yù)期

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