主題：基金昨日再次跑輸大盤

　昨日A股出現(xiàn)報復性反彈，基金最為看重的滬深300指數(shù)漲幅高達7.85%。但股票方向基金當日表現(xiàn)并未與大盤同步：股票型基金昨日凈值平均上漲4.86%，偏股型混合基金上漲4.83%，平衡型混合基金上漲3.83%，遠低于大盤漲幅，顯示出基金股票倉位較低以及持股結構偏向防御的特點。

　　低倉位應對市場下跌

　　基金二季報顯示，所有股票基金平均股票倉位為71.88%，已經(jīng)與2005年的平均倉位水平接近。而昨日的基金凈值表現(xiàn)顯示出，進入三季度以來，基金繼續(xù)保持較低倉位以應對市場下跌。

　　“如果基金高倉位的話，在昨日這種大漲的情況下，股票型基金凈值增長應該不低于5.6%”?；鸱治鋈耸空J為。此外，基金昨日的凈值增長低于大盤漲幅，在一定程度上也表明基金的持股結構偏于防御。昨日盤面情況顯示，金融、地產(chǎn)、有色、煤炭板塊的漲幅均超過8%，而商業(yè)、零售、醫(yī)藥等防御性個股的漲幅并不大，部分基金如果對這些防御性板塊配置較高的倉位，昨日凈值增長也會低于大盤。

　　通過新發(fā)基金的凈值表現(xiàn)，也能看出基金的這種防御心態(tài)。新發(fā)基金的凈值前期跌幅遠遠小于市場下跌的表現(xiàn)，可以看出新基金在市場不明朗的情況下，并不急于建倉，而是伺機而動。其中5月底成立的博時特許價值今年以來的跌幅只有2.6%，6月19日成立的招商大盤藍籌今年以來的跌幅為0.4%，這在市場如此大跌的情況下非常難得，顯示出基金管理人自成立日起就不看好市場，一直保持相當輕的股票倉位。

　　市場已進入選股有效階段

　　基金分析人士認為，由于基金目前股票倉位偏低，再主動大幅減倉可能性下降；此外，如果說上半年基金競爭主要靠拼股票倉位的話，接下來基金投資的選股貢獻將逐步得以體現(xiàn)。這是因為市場經(jīng)歷了前期系統(tǒng)性的大幅下跌之后，許多股票的估值已經(jīng)回落到有吸引力的水平，并且未來只要不出現(xiàn)極端情況，市場再出現(xiàn)大幅系統(tǒng)性下跌的概率并不大，所以可以認為目前進入了選股有效的階段。部分基金的投資人士指出，將堅持從業(yè)績和估值兩個角度，自下而上精選個股，重點參照上市公司的中報業(yè)績來篩選估值個股。從基本面來看，醫(yī)藥、食品、商業(yè)、通信、煤炭等行業(yè)的投資機會值得長期關注，從主題投資來看，通貨膨脹、節(jié)能減排、新能源和資產(chǎn)整合帶來的投資機會也不容忽視。

　　在觀望的同時，部分基金對政策利好一直抱有較大的期待。先是CPI出現(xiàn)持續(xù)回落，宏調的基調從“兩防”改為“一保一控”，部分紡織、服裝企業(yè)增加了出口退稅比例，銀行貸款額度放寬，中國船舶等4家公司的大股東提出延長持股鎖定期，尤其是中國船舶和中船股份的大股東更是將減持價分別定在120元和30元上方，大大高于現(xiàn)價。而更令人振奮的是，重慶市要求地方國企一段時期內(nèi)不減持，甚至增持上市公司股權。但他們同時也指出，這些因素在前期未能穩(wěn)定住市場，說明市場真正需要更有實質性和影響性的政策刺激。

　　昨日市場大幅上漲，但由于倉位較低和持股結構偏向防御，股票型基金跑輸大盤。




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