主題：建材行業(yè):業(yè)績高增長延續(xù) 供給收縮促盈利改善

主要結(jié)論:
水泥:業(yè)績高增長,區(qū)域分化加大。2013年水泥行業(yè)收入同比上升9.77%,凈利潤同比上升16.4%,銷售毛利率上升1%至17%。其中四季度單季度收入同比上升13%,凈利潤同比上升12.7%,銷售毛利率同比上升1.21%至20.95%。2014年一季度行業(yè)收入同比上升10.3%,環(huán)比下降33%,凈利潤同比大幅上升168%,環(huán)比下降70%,銷售毛利率同比上升2.6%至15.5%,環(huán)比下降5.4%。上市公司方面,2013年重點(diǎn)水泥企業(yè)收入同比上升19%,凈利潤同比增長54%;其中四季度單季收入同比上升18.7%,凈利潤同比上升80.6%。2014年一季報(bào)收入同比上升24%,凈利潤同比上升696%,業(yè)績高增長延續(xù)。具體來看,區(qū)域表現(xiàn)差異加大,一季度水泥行業(yè)12家主流上市公司中8家凈利潤同比大幅增長,4家公司小幅下滑或虧損。其中華東、中南地區(qū)企業(yè)盈利總體改善較為明顯,包括巢東股份+1241%,華新水泥+393%,塔牌集團(tuán)+224%,江西水泥+230%,海螺水泥+154%。而西部區(qū)域水泥企業(yè)業(yè)績相對平淡,天山股份-16%,寧夏建材-11%。從毛利率看,2014年一季度塔牌集團(tuán)、巢東股份、海螺水泥毛利率相對較高,分別為37.9%、36.8%、35.6%。從毛利率改善程度來看,巢東股份、天山股份、塔牌集團(tuán)毛利率改善較為明顯,同比提升26.3%、18%、16.6%。青松建化毛利率回落較大,同比下降8.9%。
行業(yè)供需改善延續(xù),關(guān)注優(yōu)勢區(qū)域。華東、中南市場供需改善,企業(yè)協(xié)同限產(chǎn)充分,疊加需求方面在農(nóng)村等需求拉動(dòng)下,出貨量恢復(fù),價(jià)格同比提升顯著,華東地區(qū)一季度水泥價(jià)格389元,同比上漲75.6元,中南地區(qū)第一季度水泥價(jià)格386元,同比上漲59.5元。而東北受天氣及新增產(chǎn)能影響,一季度水泥價(jià)格426元,同比小幅下滑7.6元。5月初,隨著天氣好轉(zhuǎn),以及部分區(qū)域內(nèi)各企業(yè)停產(chǎn)檢修,主要通過停窯維持價(jià)格穩(wěn)定和下游需求,4月底安徽巢湖,江蘇南部和浙江湖州、嘉興共計(jì)停產(chǎn)8天左右,5月份停產(chǎn)6-10天,分別控制產(chǎn)能20%,53%,53%。目前水泥和熟料價(jià)格波動(dòng)趨于穩(wěn)定,短期企業(yè)主要是消化現(xiàn)有庫存為主。
水泥投資策略:我們維持看好沿江等供需持續(xù)改善市場,供給收縮疊加價(jià)格基點(diǎn)高保障企業(yè)盈利,預(yù)計(jì)半年報(bào)將持續(xù)高增長。此外,建議重點(diǎn)關(guān)注京津冀一體化,京津冀協(xié)同發(fā)展被提升到國家發(fā)展戰(zhàn)略層面,區(qū)域內(nèi)的供需關(guān)系有所改善。華北水泥目前處于盈利底部,后續(xù)有望受益區(qū)域投資建設(shè)、環(huán)保、淘汰落后產(chǎn)能政策,區(qū)域盈利有望好轉(zhuǎn)。維持推薦:海螺水泥、冀東水泥、金隅股份、華新水泥、江西水泥。
玻璃:玻璃行業(yè)收入2013年同比增長19.01%,2014年一季度同比增長16.73%,環(huán)比下降18.22%,凈利潤方面2013年同比增長141.99%,2014年一季度同比增長58.68%。毛利率2013年為15.67%,同比提高2.58%,2014年一季度為12.79%,同比下降0.68%,環(huán)比下降5.77%。上市公司方面,2013年凈利潤同比增長653%,其中四季度單季收入同比分別增長18%,凈利潤從虧損9700萬轉(zhuǎn)為盈利10.1億。2014年一季度,重點(diǎn)玻璃企業(yè)收入同比增長8%,凈利潤同比大幅增長50%,主要由于洛陽玻璃出售子公司資產(chǎn),公司業(yè)績扭虧,投資性收益增長0.69億元。4mm 浮法玻璃價(jià)格同比略有上漲,為67.4元/重箱,同比上漲0.1元/重箱,環(huán)比下滑5.1元/重箱,重點(diǎn)玻璃企業(yè)毛利率同比下滑0.9%至22.5%,主要源于成本端的上漲。從企業(yè)盈利來看,預(yù)計(jì)二季度盈利繼續(xù)修復(fù),負(fù)增長幅度逐步收窄,關(guān)注南玻A、旗濱集團(tuán)。
新型建材:2013年一季度,企業(yè)收入同比增長17%、環(huán)比下滑35%。具體來看,PCCP 行業(yè)公司13年收入累計(jì)增加69%、凈利潤同比增加100%,塑料管材上市公司收入同比上升20%、凈利潤同比增長8%,其他新型建材行業(yè)企業(yè)收入同比增加9%、凈利潤同比增加19%,我們重點(diǎn)推薦的北京利爾、偉星新材、北新建材、另外方雨虹一季報(bào)增速較高,建議重點(diǎn)關(guān)注。


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