主題：南方航空7月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析:旺季效應(yīng)顯著,供需均大幅提速

研報(bào)海通證券2014-08-18 18:04
事件:公司公布2014年7月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。旅客吞吐量(RPK)同比增長(zhǎng)11.22%,其中國(guó)內(nèi)航線(xiàn)同比增長(zhǎng)9.92%,國(guó)際線(xiàn)同比增長(zhǎng)15.47%,運(yùn)力投放(ASK)同比增長(zhǎng)11.66%,其中國(guó)內(nèi)航線(xiàn)同比增長(zhǎng)10.79%,國(guó)際航線(xiàn)同比增長(zhǎng)14.06%,客座率80.22%,比去年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng):
旺季7月公司供需關(guān)系出現(xiàn)明顯改善
國(guó)內(nèi)線(xiàn):公司7月國(guó)內(nèi)航線(xiàn)RPK和ASK同比分別增長(zhǎng)9.9%和10.8%,供需差為-0.9%,比6月-4.2%的供需差出現(xiàn)明顯改善,同時(shí),RPK、ASK增速和供需差情況都達(dá)到了近5個(gè)月來(lái)的最優(yōu)。隨著暑期旺季到來(lái),國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)逐漸升溫,南航作為國(guó)內(nèi)線(xiàn)布局最為完善的公司,收益有了明顯的提振。從行業(yè)層面看,進(jìn)入7月份國(guó)內(nèi)線(xiàn)需求端提升十分顯著,從6月份的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)一舉提升至10%以上,同時(shí)票價(jià)改善幅度也比較明顯,7月下旬票價(jià)已經(jīng)高于去年同期。目前看,三大航中南航充分受益了行業(yè)旺季復(fù)蘇的步伐,中東部航空流量管制對(duì)公司影響也最小。
國(guó)際線(xiàn):7月份國(guó)際線(xiàn)RPK和ASK同比分別增長(zhǎng)15.5%和14.1%,供需差為1.4%,相比6月份而言,供求關(guān)系同樣也大幅改善。公司迅速走出上個(gè)月短暫的增速乏力,延續(xù)了今年以來(lái)高增長(zhǎng)的勢(shì)頭。國(guó)際線(xiàn)仍然是近期業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)點(diǎn),航空消費(fèi)升級(jí)和出行結(jié)構(gòu)的變化在中長(zhǎng)期將促進(jìn)國(guó)際線(xiàn)需求有相對(duì)較好的表現(xiàn)。根據(jù)以往數(shù)據(jù)來(lái)看,我們預(yù)計(jì)8月份國(guó)際線(xiàn)的表現(xiàn)還將延續(xù)之前較快增速。
人民幣兌美元告別持續(xù)貶值,航油價(jià)格下行,三季度盈利有望明顯改善。
由于今年國(guó)內(nèi)上半年經(jīng)濟(jì)增速放緩以及人民幣貶值導(dǎo)致的匯兌損失,公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)虧。但是進(jìn)入7月以來(lái),人民幣匯率一路上漲至5個(gè)月來(lái)的最高值,同時(shí),航油價(jià)格進(jìn)一步走跌,隨著航空業(yè)旺季的到來(lái)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)提升對(duì)航空下游可能產(chǎn)生的影響,南航在三季度的盈利水平環(huán)比和同比都有望明顯改善。
給予公司“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-15年EPS分別為0.12元和0.20元,公司14年P(guān)B估值約0.7倍,處于較低水平,而行業(yè)層面來(lái)說(shuō),底部企穩(wěn)態(tài)勢(shì)還是比較明顯的,加之國(guó)內(nèi)休閑旅客的需求增長(zhǎng)疊加旺季效應(yīng),以及燃油價(jià)格下滑的勢(shì)頭,我們認(rèn)為強(qiáng)勁的旺季數(shù)據(jù)有望使南航在三季度的盈利改善有超預(yù)期的可能。上調(diào)公司的評(píng)級(jí)至“增持”,目標(biāo)價(jià)3.45元,對(duì)應(yīng)今年P(guān)B約1倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示。運(yùn)營(yíng)狀況不達(dá)預(yù)期,航油價(jià)格波動(dòng)對(duì)于公司營(yíng)業(yè)成本增加的潛在影響。


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