主題：B股改革有望加快

資金逆襲B股“洼地”

“幸福來(lái)得太快?！币晃宦葔AB股的投資者這樣感嘆。氯堿B股4月9日、10日、13日三個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)26.36%，而年初至4月8日累計(jì)漲幅才7.89%。同屬于上海華誼集團(tuán)旗下的B股雙錢B在3月24日重大資產(chǎn)重組復(fù)牌至4月13日，累計(jì)漲幅達(dá)81.04%?！爸百I氯堿B是考慮到氯堿化工有望成為華誼集團(tuán)的核心資產(chǎn)上市平臺(tái)，希望B股受益于A股資產(chǎn)重組。但后來(lái)集團(tuán)資產(chǎn)重組平臺(tái)最終選擇了雙錢股份，還以為氯堿B會(huì)長(zhǎng)期低位徘徊?！鄙鲜鐾顿Y者稱。

氯堿B的上漲不只是整個(gè)B股板塊上漲的個(gè)案。4月9日至今，東方財(cái)富Choice金融終端B股指數(shù)上漲19.78%。統(tǒng)計(jì)顯示，B股指數(shù)今年以來(lái)收獲了15%左右的漲幅，同期A股滬深300指數(shù)漲幅達(dá)25%左右，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲近70%。在上周，火爆的市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)H股這一相對(duì)的價(jià)值洼地后，B股這一洼地也引來(lái)資金蜂擁而入：上周五上證B指放量暴漲，接近漲停，這一情形只在2001年B股向境內(nèi)居民開(kāi)放時(shí)出現(xiàn)過(guò)。申銀萬(wàn)國(guó)研究人士認(rèn)為，A股上升速度超預(yù)期已經(jīng)在B股上體現(xiàn)其強(qiáng)勢(shì)影響，體量相對(duì)較小的B股在大量資金涌入的情況下迅速上漲。

B股資深投資者孫先生認(rèn)為，B股近期的突然走強(qiáng)有多方面因素。從B股形成的歷史背景來(lái)看，B股在初期承擔(dān)著利用民間外幣、為企業(yè)籌集境外資金等功能。從目前統(tǒng)計(jì)資料來(lái)看，B股的上述作用漸漸喪失，成為資本市場(chǎng)中估值過(guò)低、交易不活躍、融資功能下降的一塊，且目前B股的投資者多為境內(nèi)投資人。正因?yàn)榇嬖诟母锏念A(yù)期，所以才會(huì)成為資金追捧的對(duì)象。

B股公司探索改革新模式

2014年5月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出，“逐步提高證券期貨行業(yè)對(duì)外開(kāi)放水平”、“穩(wěn)步探索B股市場(chǎng)改革”。近日，國(guó)家外匯管理局重申今年將加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換，使得B股借鑒新加坡等國(guó)外資股改革經(jīng)驗(yàn)推進(jìn)改革的預(yù)期更強(qiáng)烈。

具體到B股公司，早在去年7月，新城B就停牌籌備轉(zhuǎn)板事宜。2014年年底，新城B向上交所和證監(jiān)會(huì)上報(bào)了B股改革方案，隨后獲得監(jiān)管部門的支持。公司方面稱，公司為純B股公司，而B(niǎo)股市場(chǎng)在我國(guó)實(shí)際上已失去正常的融資功能且流動(dòng)性較差，使得B股股票的市場(chǎng)價(jià)值難以體現(xiàn)實(shí)際價(jià)值，進(jìn)而影響到公司股東尤其是中小股東權(quán)益，公司改革勢(shì)在必行。

4月7日，新城B公告B轉(zhuǎn)A計(jì)劃，由新城控股向公司全體股東發(fā)行A股股票，并以換股方式吸收合并新城地產(chǎn)。合并完成后，新城控股的A股股票（包括為本次換股吸收合并而發(fā)行的A股股票）將申請(qǐng)?jiān)谏虾ＷC券交易所（財(cái)苑）上市流通。新城B成為繼東電B在2013年順利轉(zhuǎn)板后，又一家選擇B轉(zhuǎn)A的公司。

上海城投旗下上市平臺(tái)城投控股和陽(yáng)晨B股則將以一種前所未有的方式進(jìn)行整合。公司重組進(jìn)展說(shuō)明會(huì)和投資者交流會(huì)透露的信息顯示，兩公司共同的大股東上海城投明確，兩上市公司重組目標(biāo)為解決陽(yáng)晨的B股改革問(wèn)題，公司重大資產(chǎn)重組涉及B股改革等重大事項(xiàng)，并可能屬于重大無(wú)先例事項(xiàng)。陽(yáng)晨B的改革有望為現(xiàn)階段B股改革提供創(chuàng)新模式。

中國(guó)證券報(bào)記者從上海市國(guó)資委人士處了解到，陽(yáng)晨B的改革需要放在整個(gè)上海國(guó)資改革的大背景下加以考慮，目前上海市國(guó)資監(jiān)管部門已經(jīng)將國(guó)資國(guó)企改革作為B股改革的重要契機(jī)，陽(yáng)晨B的改革有望為上海國(guó)企B股整體改革的推進(jìn)提供經(jīng)驗(yàn)。

除此次陽(yáng)晨B的改革外，去年上海浦東新區(qū)國(guó)資委已出讓匯麗B控制權(quán)，在完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，三林萬(wàn)業(yè)（上海）企業(yè)集團(tuán)有限公司將間接持有匯麗B股份5198.93萬(wàn)股，占公司總股本的28.64%。另一家上海浦東新區(qū)B股上市公司管理人士則向中國(guó)證券報(bào)記者表示，公司已經(jīng)對(duì)B股改革有基本安排，目前需要等待的是國(guó)資委的最后定奪。

此外，上述國(guó)資委人士稱，目前監(jiān)管層關(guān)注國(guó)企B股向H股或者A股轉(zhuǎn)板，其中B轉(zhuǎn)H股的考慮是希望港股平臺(tái)為國(guó)企提供相應(yīng)的海外融資平臺(tái)，上海國(guó)企改革中重要的一點(diǎn)是推動(dòng)國(guó)企走向海外、利用海外資源，B轉(zhuǎn)H正是符合了這一改革期望；B轉(zhuǎn)A則指向國(guó)企股權(quán)流動(dòng)性的提升，并有利于上市公司利用好日漸活躍的內(nèi)地資本市場(chǎng)，B股長(zhǎng)期的“低迷”狀態(tài)實(shí)際上不利于國(guó)企股權(quán)流動(dòng)，也是對(duì)國(guó)企股權(quán)融資功能的浪費(fèi)。

B股改革有望加快

經(jīng)濟(jì)學(xué)者宋清輝認(rèn)為，B股改革有望隨著新一輪國(guó)資改革加速。廣發(fā)證券分析人士認(rèn)為，目前B股改革的推動(dòng)力是多方面的，基本邏輯是資本市場(chǎng)開(kāi)放與活躍，在內(nèi)地資本市場(chǎng)日漸活躍，滬港通、深港通漸次落地的背景下，B股改革是內(nèi)地資本市場(chǎng)日趨成熟的必然選擇。

在改革具體路徑上，目前B股上市公司仍需做“選擇題”。宋清輝認(rèn)為，B轉(zhuǎn)H、B轉(zhuǎn)A、回購(gòu)、AB并軌等是B股改革的可選途徑和方向。B轉(zhuǎn)H適合以港幣交易的深圳B股和大型績(jī)優(yōu)B股公司等，此前已有中集B股、麗珠B股、萬(wàn)科B股等轉(zhuǎn)板案例。上海國(guó)企B股上市公司中，也有公司希望利用香港的融資平臺(tái)，但滬市B股采用的美元交易，且部分公司規(guī)模有限、盈利能力弱，不符合H股上市條件，在具體的B股改革操作中仍需要跨越相關(guān)障礙。

另外，在AB股之間差價(jià)較大的情況下，B轉(zhuǎn)A被投資者認(rèn)為是最有獲利空間的辦法，在實(shí)際操作中有其優(yōu)越性。以回購(gòu)?fù)苿?dòng)B股改革的則有上柴B股，即由上市公司拿出現(xiàn)金回購(gòu)B股并進(jìn)行注銷，這一方式對(duì)上市公司的資金實(shí)力等有著更高的要求。

B股改革迎來(lái)重要機(jī)遇期

近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)的飛速發(fā)展，以及開(kāi)放程度的不斷提高，B股市場(chǎng)融資、資源配置、價(jià)值發(fā)現(xiàn)等方面的金融功能持續(xù)弱化。過(guò)去幾年來(lái)，有關(guān)各方對(duì)于B股市場(chǎng)改革的呼聲持續(xù)不斷，相關(guān)實(shí)驗(yàn)性改革舉措也漸次推出，但目前該項(xiàng)改革至今仍沒(méi)有全面破題。值得注意的是，隨著去年以來(lái)資本項(xiàng)目可兌換、人民幣國(guó)際化、注冊(cè)制等金融改革的全面加快推進(jìn)以及國(guó)企改革日益深入，當(dāng)前B股市場(chǎng)改革正迎來(lái)重要機(jī)遇期。

B股作為人民幣外資股，設(shè)立之初的目的是為了有效吸引外匯資金、有效拓寬融資渠道，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放初期的特殊歷史時(shí)期曾發(fā)揮過(guò)很大作用。隨著時(shí)間的推移，從吸引外匯角度上來(lái)看，B股的最初歷史使命基本完成。中國(guó)現(xiàn)擁有龐大外匯儲(chǔ)備，也基本不再需要B股市場(chǎng)繼續(xù)進(jìn)行外匯融資。

從股權(quán)分置改革的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，充分尊重市場(chǎng)主體自主意愿與自我決策，用市場(chǎng)化手段可以解決B股的歷史遺留問(wèn)題。B股市場(chǎng)全面系統(tǒng)性地改革，基本可有三條路徑。一是回購(gòu)注銷B股；二是B股轉(zhuǎn)H股，即注銷B股，轉(zhuǎn)而以同等數(shù)量在H股掛牌上市；三是B股轉(zhuǎn)A股，即注銷B股，轉(zhuǎn)而在A股重新上市發(fā)行。從過(guò)去幾年B股上市公司改革的個(gè)案來(lái)看，自2012年年末中集集團(tuán)B股轉(zhuǎn)H股開(kāi)始，至麗珠B、萬(wàn)科B等“A+B”公司紛紛選擇B轉(zhuǎn)H方案解決B股問(wèn)題，B股轉(zhuǎn)H股這一途徑對(duì)于部分B股來(lái)說(shuō)，是一個(gè)頗有可行性的改革方案。不過(guò)，如果B股能夠直接全部轉(zhuǎn)為A股，則B股市場(chǎng)無(wú)疑可以直接進(jìn)行更全面、更系統(tǒng)性的改革。

2014年發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出，穩(wěn)步探索B股市場(chǎng)改革。結(jié)合今年以來(lái)央行在推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、人民幣國(guó)際化等金融領(lǐng)域的改革，B股轉(zhuǎn)A股的改革路徑，顯然將更有望隨著大金融環(huán)境的改革而水到渠成。對(duì)于B股市場(chǎng)的改革而言，其全面轉(zhuǎn)為A股也將迎來(lái)更寬松和便利的通道。隨著人民幣資本項(xiàng)目可兌換等關(guān)鍵改革的加快，未來(lái)借鑒新加坡等內(nèi)、外資股合并的經(jīng)驗(yàn)，AB股合并將水到渠成。

分析人士指出，隨著證券市場(chǎng)注冊(cè)制改革進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，B股轉(zhuǎn)A股，未來(lái)對(duì)A股市場(chǎng)可能的影響也將下降。此外，從去年以來(lái)國(guó)企改革方面的推進(jìn)思路來(lái)看，B股轉(zhuǎn)A股的改革路徑，也將為國(guó)企領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革，帶來(lái)積極的影響。

從上海國(guó)企B股公司來(lái)看，上海城投旗下B股上市公司陽(yáng)晨B已經(jīng)明確B轉(zhuǎn)A，上海金山區(qū)國(guó)資委旗下金山B、百聯(lián)集團(tuán)旗下百聯(lián)B等正在處于籌劃重大事項(xiàng)等階段。從上海國(guó)資國(guó)企的最新案例來(lái)看，B股轉(zhuǎn)A股的改革路徑，正為相關(guān)國(guó)企的最新一輪改革起到重要的建設(shè)性作用。

三條主線掘金B(yǎng)股

由于交易規(guī)則、歷史遺留問(wèn)題限制，多年來(lái)B股飽受交投清冷之苦，不僅感興趣的投資者數(shù)量寥寥，標(biāo)的股整體價(jià)位也長(zhǎng)期維持較低水平。近日隨著A股重心再度大幅上移、AB股溢價(jià)顯著擴(kuò)大，B股投資也迎來(lái)新生，近日上證B股和深證B股接連掀起“漲停潮”。

分析人士認(rèn)為，A股經(jīng)歷大幅上漲之后，作為價(jià)值洼地，B股誕生“牛市”確定無(wú)疑。特別是在新“國(guó)九條”提出要穩(wěn)步探索B股市場(chǎng)改革的背景下，B股的投資機(jī)遇正在來(lái)臨。

暴漲有跡可循

本周一，B股指數(shù)漲勢(shì)如虹。其中，上證B指大漲9.02%，深證B指漲幅高達(dá)6.52%，上述兩大指數(shù)漲幅顯著超越其他板塊，成為當(dāng)天市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

昨日正常交易的44只上證B股成分股全部無(wú)量“一”字漲停；深證B股正常交易的42只個(gè)股中，除蘇威孚B、張?jiān)、大東海B、江鈴B(分別錄得7.23%、8.23%、8.46%和8.53%漲幅外，其余38只股票悉數(shù)封上漲停，且逾八成收獲“一”字板。

上周五上證B指和深證B指數(shù)突然啟動(dòng)，雙雙上漲9.06%和6.72%，成交額也創(chuàng)“天量”，分別達(dá)到13.60億元和12.23億元。盡管接連到來(lái)的漲停潮讓不少投資者驚呼意外，但往前追溯可以發(fā)現(xiàn)，其實(shí)此輪B股暴漲早有跡可循。以上證B指為例，自4月8日起，指數(shù)就已經(jīng)呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)，且伴隨指數(shù)走高，成交額配合良好，亦顯露出幾何增長(zhǎng)勢(shì)頭。值得注意的是，4月8日恰恰是滬綜指7年來(lái)首度觸及4000點(diǎn)、滬深兩市成交額放出1.55萬(wàn)億元“天量”的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

一周以來(lái)上證B指和深證B指漲幅高達(dá)20.30%和15.68%，而年初以來(lái)兩者累計(jì)漲幅分別為30.06%和31.82%。觀察個(gè)股，幾乎所有成分股年內(nèi)累計(jì)漲幅幾乎都來(lái)自最近5日的上漲貢獻(xiàn)。

估值相對(duì)較低

立足資金投資布局策略，B股大漲有其必然性。信達(dá)證券分析師認(rèn)為，一方面，隨著資金流動(dòng)性充裕，投資者開(kāi)始尋找市場(chǎng)中的估值洼地；港股連日上漲，AH股溢價(jià)指數(shù)下行，因此資金開(kāi)始尋找新的“獵物”——B股。另一方面，按照信達(dá)證券計(jì)算，目前B股整體PE/PB分別為19.17倍、1.72倍，整體RoE為10.18%，相對(duì)于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，估值相對(duì)便宜。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月13日，當(dāng)前B股相對(duì)A股折價(jià)率最高的股票分別是*ST中毅B、鼎立B股、綠庭B股，具體折價(jià)幅度分別為79.72%、73.41%、72.94%；折價(jià)率相對(duì)較小的蘇威孚B、海航B股和長(zhǎng)安B股也分別達(dá)14.14%、16.92%和17.35%。全部100余只B股股票中，最新折價(jià)率超過(guò)50%的有48只，占比接近五成。

國(guó)信證券分析師認(rèn)為，B股市場(chǎng)相對(duì)封閉，市值小、估值低，且相較于港股、中概股，B股市場(chǎng)主要投資者集中在內(nèi)地。目前B股總市值為1926.70億元，具有“盤小估值低”特點(diǎn)，一旦資金涌入，增長(zhǎng)彈性將遠(yuǎn)大于港股。B股市場(chǎng)制度改革勢(shì)在必行，擺在B股面前的投資機(jī)遇可謂是歷史性的。

短期來(lái)看，分析人士建議三條主線入手掘金B(yǎng)股：一是篩選AB股折價(jià)率高、更具估值優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的，未來(lái)增長(zhǎng)空間更大；二是篩選市場(chǎng)普遍看好A股標(biāo)的的對(duì)應(yīng)B股，三是尋找具有重組預(yù)期和混合所有制改革概念的B股標(biāo)的，享受改革紅利釋放帶來(lái)的中長(zhǎng)期收益。


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