主題：南玻A:股權(quán)變更提供想象空間

報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

我們近期跟蹤了南玻 A,主要觀點(diǎn)如下:

事件評(píng)論

增發(fā)完畢后,前海人壽持股比例提升至14.67%,控制權(quán)進(jìn)一步強(qiáng)化。當(dāng)前,前海人壽通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入公司約2億股(兩度觸發(fā)舉牌紅線),累計(jì)持股比例達(dá)10.04%,為公司第一大股東,二股東北方工業(yè)持股比例為3.62%。本次公司非公開(kāi)發(fā)行1.8億股,其中前海人壽以10億元認(rèn)購(gòu)1.12億股,北方工業(yè)認(rèn)購(gòu)0.67億股,增發(fā)完成后,前海持股比例提升至14.67%,而二股東持股比例攤薄至6.33%。從持股比例來(lái)看前海的控制權(quán)得到進(jìn)一步強(qiáng)化;同時(shí),基于約11元成本價(jià),超40億元入股南玻A,我們認(rèn)為前海長(zhǎng)期的戰(zhàn)略意圖和思路值得期待和想象。

超薄電子玻璃進(jìn)口替代空間大,公司技術(shù)領(lǐng)先,有望率先受益。1、超薄電子玻璃主要用于手機(jī)和平板電腦蓋板,國(guó)內(nèi)大的蓋板企業(yè),如伯恩光學(xué)、藍(lán)思科技、康寧、歐菲光、星星科技使用的都是客戶指定的康寧、旭硝子的高鋁玻璃為主,其中約30%使用日本進(jìn)口,對(duì)國(guó)產(chǎn)超薄玻璃需求幾乎為0;因此未來(lái)隨著技術(shù)升級(jí)下,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)中鋁/高鋁超薄玻璃的企業(yè)進(jìn)口替代空間較大。2、目前公司超薄產(chǎn)線技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,2011年投產(chǎn)的廊坊產(chǎn)線和第二條宜昌產(chǎn)線目前良品率都已達(dá)50%以上,居行業(yè)首位。我們判斷,比照廊坊第一條產(chǎn)線測(cè)算,今年宜昌產(chǎn)線至少實(shí)現(xiàn)收入2億元,利潤(rùn)6000萬(wàn)元。

多晶硅項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn),盈利彈性可期。1、目前公司擁有多晶硅、硅片、組件產(chǎn)能分別為7000噸、500MW、300MW;2、經(jīng)過(guò)不斷技術(shù)升級(jí)后,目前公司多晶硅成本約15-16美元/千克,價(jià)格約20美元/千克;3、本次募資16億元中的6億元將用于擴(kuò)建多晶硅產(chǎn)能5000噸(將目前7000噸太陽(yáng)能級(jí)擴(kuò)產(chǎn)至9000噸,并新建3000噸電子級(jí))。14年公司太陽(yáng)能收入近11億元,擴(kuò)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可增厚收入8億元;更為重要的是,電子級(jí)多晶硅主要用于集成電路的芯片,在國(guó)內(nèi)芯片嚴(yán)重依賴進(jìn)口市場(chǎng)及國(guó)家大力發(fā)展集成電路的背景下,戰(zhàn)略意義重大。

期待浮法和工程玻璃下半年能有回暖。我們預(yù)計(jì)15、16年EPS 為0.44和0.59元,對(duì)應(yīng)PE 為38、29倍,推薦評(píng)級(jí)。


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