主題：南方航空:Q3國內(nèi)線表現(xiàn)較好,投資收益同比大增




研報(bào)長(zhǎng)江證券2016-11-04 09:00


事件描述

南方航空公布2016年三季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增加1.52%至866.52億元;歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增加37.45%至64.41億元,EPS為0.66元/股。其中,三季度營(yíng)收同比增加1.76%至325.74億,歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增加179.48%至33.09億。

事件評(píng)論

運(yùn)力增速繼續(xù)趨緩,國內(nèi)客座率提升。三季度公司可用座公里同比增長(zhǎng)6.68%,低于上半年的8.82%,旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)6.99%,客座率同比提升0.23個(gè)百分點(diǎn)至81.54%,維持高位。其中,國內(nèi)線客座率提升0.96個(gè)百分點(diǎn),國際線客座率同比降低1.72個(gè)百分點(diǎn)。

單位收入跌幅收窄,毛利率相對(duì)較高。單三季度,由于旺季供需改善,行業(yè)國內(nèi)線和國際線的單位收入跌幅都呈現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)。不考慮并表進(jìn)口貿(mào)易公司的追溯調(diào)整,公司單三季度營(yíng)業(yè)收入和旅客周轉(zhuǎn)量的增速差較上半年有所收窄至5.2%。另一方面,航油國內(nèi)出廠均價(jià)同比下降9.74%,油價(jià)紅利收窄疊加單位收入下跌,導(dǎo)致毛利率下降3.36個(gè)百分點(diǎn)至21.87%。整體來看,公司前三季度毛利率達(dá)19.54%,處于歷史較高水平。

Q3財(cái)費(fèi)減少最多,投資收益大幅增長(zhǎng)。三季度,人民幣匯率基本保持穩(wěn)定,累計(jì)貶值約0.7%,遠(yuǎn)低于去年同期的4.05%。同時(shí),公司積極調(diào)整美元負(fù)債,降低美元敏感性,公司三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用僅為10.71億,遠(yuǎn)低于去年同期的45.95億,財(cái)費(fèi)基現(xiàn)期差異在三大航中最大。最終,單三季度公司歸屬凈利潤(rùn)同比大增179.48%至33.09億。另一方面,三季度投資收益實(shí)現(xiàn)4.11億元,同環(huán)比均大幅增加。

維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到:1)公司深耕廣州,受益白云機(jī)場(chǎng)放量,中澳線優(yōu)勢(shì)明顯;2)國內(nèi)線占比高,國際線票價(jià)對(duì)利潤(rùn)沖擊相對(duì)較弱;3)油價(jià)因OPEC限產(chǎn)協(xié)議具有上行風(fēng)險(xiǎn),我們預(yù)計(jì)公司2016-18年的EPS為0.65元、0.83元和0.91元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:航空需求低于預(yù)期;油價(jià)快速上行;人民幣貶值超過預(yù)期。


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