主題：皮海洲：應(yīng)把國際板建在B股市場


央行在日前公布的《2008年國際金融市場報告》中表示，將進一步研究紅籌企業(yè)回歸A股市場以及推進國際板建設(shè)的相關(guān)問題，以增強中國證券市場的影響力和輻射力，提升中國資本市場的國際競爭力。這是時隔半年之后，高層再次談?wù)搰H板建設(shè)問題。
　　早在2007年6月，面對當(dāng)時火的國內(nèi)股市行情，管理層就在積極醞釀“國際板”，引外企A股上市。當(dāng)年10月，從上交所傳出來的消息稱“上交所正在醞釀‘國際板’，目前在技術(shù)上的研究已基 本沒有問題，只待監(jiān)管層的‘開閘’?！彪S后的日子里，關(guān)于包括匯豐控股、恒生銀行、東亞銀行、俄羅斯天然氣和恒基兆業(yè)地產(chǎn)等外企沖刺國際板的消息紛至沓來。只是到了后來，由于滬深股市行情的走低，國際板一事也慢慢冷淡，直到去年8月證監(jiān)會人士表示，國內(nèi)A股國際板的推出尚無時間表。這次，央行在《2008年國際金融市場報告》中再度提到國際板建設(shè)的話題，自然引人關(guān)注。

　　其實，從中國股市的長遠發(fā)展來看，從中國股市的對外開放來看，國際板的建設(shè)必不可少，而且國際板的建設(shè)也不應(yīng)過多地受到行情的影響。

　　但如何建設(shè)國際板，卻是一件必須細細琢磨的事情。雖然有人主張把A股打造成國際板，即讓國外企業(yè)來A股上市，把A股做大做強。不過，筆者有意為國際板市場建設(shè)支一招，把國際板建在B股市場，這樣更加有利于中國資本市場的發(fā)展。

　　這首先有利于解決B股市場的去向問題。這是最近幾年來困擾中國資本市場的一個重要問題。是關(guān)閉還是發(fā)展，管理層并無明確意見，以至兩種不同的觀點長期并存。即便是在剛剛閉幕的“兩會”上，全國協(xié)委員李冬玉在接受媒體采訪時表示“B股與A股并軌是較為妥當(dāng)?shù)穆窂健?，而全國協(xié)委員、榮豐控股董事長王征則表示，B股不但不應(yīng)取消，還應(yīng)做大做強。因此，如果能夠把國際板建在B股市場，這不僅解決了B股市場的定位問題，而且還有利于B股市場的發(fā)展壯大。畢竟開辦一個市場并不容易，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過了10年的籌備，目前還在等待推出的時機。而B股市場卻是與中國股市一起走過了17年的風(fēng)風(fēng)雨雨。

　　更加重要的是，把國際板建在B股市場，可以滿足境內(nèi)投資者的外幣投資需求，同時也有利于減緩?fù)鈪R儲備增長的壓力。我國有著高達2萬億美元的外匯儲備。為緩解外匯增長過快的壓力，我國近年來不僅大力發(fā)展QDII產(chǎn)品，而且還有意把國內(nèi)居也引向境外投資（如2007年8月擬開通港股直通車試點）。然而，QDII產(chǎn)品近年來在境外市場慘敗的事實表明，境外市場投資風(fēng)險莫測。而如果能把國際板建在B股市場，讓國內(nèi)居用自有外匯或兌現(xiàn)外匯投資境內(nèi)的B股市場，這遠比把財富輸送到世界各地要安全便利得多。

　　此外，把國際板建在B股市場，有利于保護國內(nèi)投資者利益。如果把外企安排在A股上市，不僅增加了A股市場融資的壓力，而且由于A股市場股價偏高的原因，很容易形成外企上市的圈錢效應(yīng)，造成國資產(chǎn)的流失。并且，同樣一家外國公司，在外國的股票發(fā)行價低于在中國的發(fā)行價，這對于我國的投資者來說也不公平。如果是將外企上市安排在B股市場，不僅可以減輕A股市場的融資壓力，而且由于B股市場股票價格定位相對合理，也可以減少外企發(fā)股的圈錢嫌疑，對于保護國內(nèi)投資者的利益具有積極意義。更何況B股市場是以美元為結(jié)算單位（滬市B股），這也更方便外企上市在資金上的結(jié)算，可以省去美元與人幣匯兌的相關(guān)手續(xù)。


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