主題：TCL重組李東生面對重重考驗

自重組以來，TCL第三季度扣非凈利已下降近六成，該公司能否支撐對半導體研究的持續(xù)高投入直至華星完成造血重任，已成為市場的重要關切

《投資時報》研究員 時雨

“重組對TCL整體業(yè)務發(fā)展是非常積極、正面的?！苯衲?2歲的李東生曾向外界釋放過如此觀點。不過，TCL最新財報數(shù)據(jù)或無法給予正面支持。

10月29日，TCL集團（000100.SZ）發(fā)布2019年三季度財報。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，TCL集團實現(xiàn)營業(yè)總收入為150.44億元，同比下降49.40%，扣非歸母凈利為2.53億元，同比下降57.97%，前三季度TCL集團營業(yè)總收入為589.04億元，同比下降28.44%，扣非歸母凈利為5.03億元，同比下降68.44%。

今年4月，TCL集團對外宣布完成重大資產重組交割，智能終端及配套業(yè)務被剝離，重組后集團核心主業(yè)為半導體顯示及材料業(yè)務。最新財報顯示，前三季度TCL華星（深圳市華星光電技術有限公司）實現(xiàn)營業(yè)收入245.6億元，同比增長28.4%，實現(xiàn)凈利潤13.0億元，同比下降28.7%。

對于增收不增利的原因，該公司解釋稱，“受全球經濟增長放緩和面板產能集中釋放等影響，半導體顯示產業(yè)繼續(xù)供過于求，大尺寸面板價格持續(xù)下降”。根據(jù)IHS Markit應用市場預測工具的最新數(shù)據(jù)，2019年全球半導體芯片行業(yè)的營收將下降7.4%，從2018年的4820億美元下降至2019年的4462億美元。全球面板產業(yè)形勢不好，預計兩到三年內處于下行周期，海外面板廠商虧損放大，行業(yè)加速重構洗牌。

對此，TCL集團董事長李東生也曾表示，目前全球半導體顯示產業(yè)供過于求的情況依然持續(xù)，產品價格將繼續(xù)承壓，行業(yè)虧損將持續(xù)擴大。

不過，這也讓市場對TCL的此次重組是否正確保持審慎態(tài)度，TCL股價也一直維持震蕩走勢。作為公司掌門人，李東生也曾公開提及“為什么TCL的PE竟然只有同業(yè)的三分之一”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日，TCL集團PE為13.5，而京東方A（000725.SZ）PE達到68.6。

有分析認為，出現(xiàn)該情況或主要基于兩點，一是TCL作為傳統(tǒng)家電企業(yè)的一員，受制于市場持續(xù)低迷，增長前景有限，這使得大量老牌家電企業(yè)面臨估值較低的狀況；二是TCL雖然已布局半導體這一高科技領域，但高科技產業(yè)的高投入、高風險等因素都會讓市場難以抬高對其的估值。

資料顯示，截至2019年上半年，TCL華星在半導體顯示領域的總投資額累計達1891億元。同時，整個傳統(tǒng)家電行業(yè)正經歷寒冬期，TCL暫時缺乏能夠穩(wěn)定輸血幫助企業(yè)順利完成轉型的業(yè)務。如何保持接下來數(shù)年大量科研投入，并及時響應市場變化讓華星完成持續(xù)造血任務，將是該公司面臨的最大考驗。

近日，標點財經研究院攜手《投資時報》獨家推出《2019中國上市公司董事長全樣本報告》。相關Wind數(shù)據(jù)顯示，李東生2018個人薪酬為299.11萬元，較2017年減少187.48萬元，其2018年末持股數(shù)6.45億股，期末參考市值約為15.8億元。

為表示對重組方案的自信，李東生帶頭增持公司股票，目前其持股數(shù)量已達8.13億股。

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