主題：藍(lán)思科技一季度預(yù)告超預(yù)期，份額提升及管理優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利

藍(lán)思科技（300433）—一季度預(yù)告超預(yù)期，份額提升及管理優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利

藍(lán)思科技(17.640, -0.29, -1.62%)（300433）—一季度預(yù)告超預(yù)期，份額提升及管理優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利 來源：招商證券(17.600, -0.27, -1.51%)

—一季度預(yù)告超預(yù)期，份額提升及管理優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利

研究員：鄢凡,王淑姬

報(bào)告類型：公司研究*點(diǎn)評(píng)報(bào)告

報(bào)告日期：20200408

行業(yè)/子行業(yè)：電子元器件

公司名稱及代碼：藍(lán)思科技(300433)

投資建議：強(qiáng)烈推薦-A

【內(nèi)容摘要】

事件：

藍(lán)思科技發(fā)布2020年一季度業(yè)績預(yù)告，一季度歸母凈利潤在8.79-8.84億元區(qū)間，去年同期為-0.97億元。

評(píng)論：

1、一季度業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，份額提升及管理優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利。

公司預(yù)告一季度歸母凈利潤在8.79-8.84億元區(qū)間，而去年同期為-0.97億元；非經(jīng)常性損益在1.68億元，扣非歸母凈利潤在7.11-7.16億元區(qū)間，而去年同期為-2.56億元，大幅超市場(chǎng)預(yù)期。公司公告較佳業(yè)績主要源于：1）在19年擴(kuò)大細(xì)分領(lǐng)域市占率的基礎(chǔ)上，一季度全球消費(fèi)電子與汽車電子領(lǐng)域頭部品牌的中高端產(chǎn)品資源加速向公司大幅集中，公司各主要產(chǎn)品訂單充足、需求旺盛；2）管理優(yōu)化進(jìn)一步取得階段性成果；疫情背景下公司在疫情防控、人員招聘、物流運(yùn)輸、原輔料儲(chǔ)備和生產(chǎn)等方面表現(xiàn)突出，保障復(fù)工有序開展，及時(shí)滿足客戶需求。

2、手機(jī)ASP增量，平板PC景氣，公司生產(chǎn)管理優(yōu)化有效應(yīng)對(duì)疫情。

我們認(rèn)為一季度超預(yù)期的具體原因包括：1）疫情以來較佳開工水平支撐份額提升；2）高價(jià)值量凸臺(tái)后蓋方案在iPhone的進(jìn)一步滲透，加上SE備貨份額提升；3）居家辦公、教學(xué)背景下平板需求旺盛，公司平板玻璃蓋板需求上行；4）公司良效率延續(xù)三季度以來高水平。我們此前點(diǎn)評(píng)亦指出：基于客戶需求旺盛，公司提前安排更多員工春節(jié)期間留園生產(chǎn)以滿足客戶需求，開工率保持較高水平；1月下旬公共衛(wèi)生事件警告發(fā)出后，公司迅速全面實(shí)施入園入廠測(cè)體溫及消毒、工廠空調(diào)溫度調(diào)高、消毒噴灑系統(tǒng)安裝、錯(cuò)峰用餐等各類措施，現(xiàn)生產(chǎn)正常開展，公司亦將持續(xù)加大招聘力度、通過加班提升供給，為一季度份額提升及業(yè)績作出支撐，現(xiàn)得以印證。

3、二季度持續(xù)高增長可期，全年凸臺(tái)后蓋滲透及平板等對(duì)盈利具支撐。

展望二季度，由于整體供應(yīng)鏈基本從3月中的6、7成復(fù)工水平上升至3月底8、9成以上復(fù)工水平，核心組裝廠基本均展望3月底至4月望恢復(fù)季度所需產(chǎn)能，供應(yīng)鏈短板效應(yīng)望逐步消退。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，二季度產(chǎn)訂單能見度較佳，源于一季度供應(yīng)鏈供給整體受限背景下補(bǔ)單需求及后續(xù)新品預(yù)建庫存。公司一季度較好的開工情況利于保障二季度及后續(xù)拉貨，疊加去年二季度基數(shù)同樣不高，二季度持續(xù)同比高增長可期。

全年看，后續(xù)疫情影響和下半年需求有待觀察，但近期品牌對(duì)在售手機(jī)定價(jià)調(diào)整及安卓后續(xù)新品定價(jià)調(diào)整亦望促成銷售。20年高價(jià)值量的凸臺(tái)后蓋方案在iP11及秋季新機(jī)持續(xù)滲透，疊加秋季5G新機(jī)前蓋材料及工藝改良，公司ASP及盈利具支撐；側(cè)面非金屬產(chǎn)品及毫米波版本陶瓷模塊產(chǎn)品亦望構(gòu)成增量；iPad及非A平板仍處相對(duì)緊缺狀態(tài)，iPad官網(wǎng)訂購仍需1-2周發(fā)貨，公司亦受益平板蓋板需求提升；公司大份額供應(yīng) Apple Watch玻璃、藍(lán)寶石、陶瓷組件及觸控貼合，20年亦望受益可穿戴相對(duì)穩(wěn)定及新款傳感功能大改版支撐之需求。

4、短期供需受限不改后續(xù)5G換機(jī)趨勢(shì)，汽車電子打開空間


展望未來，短期行業(yè)供需受限不改后續(xù)5G換機(jī)趨勢(shì)，相關(guān)換機(jī)需求望延后至21年及后續(xù)逐步兌現(xiàn)；外觀再創(chuàng)新可期，疊加A客戶上下半年新機(jī)策略望延續(xù)，公司后續(xù)潛在量價(jià)提升及盈利釋放可期；可穿戴未來創(chuàng)新及各客戶手表增長空間可觀；汽車電子打開空間，公司與眾多汽車品牌深度合作，為特斯拉一級(jí)供應(yīng)商并供應(yīng)中控及B柱模塊，后續(xù)望持續(xù)受益特斯拉銷量上行及汽車電子化浪潮。新品研發(fā)、產(chǎn)能及設(shè)備自制&自動(dòng)化能力、平臺(tái)化布局構(gòu)筑核心競(jìng)爭力。公司持續(xù)引領(lǐng)過去及未來新品研發(fā)；低谷期高性價(jià)比廠房、產(chǎn)能儲(chǔ)備及理順，先行優(yōu)勢(shì)凸顯；iPhone上下半年銷售策略優(yōu)化望使產(chǎn)能可承載業(yè)務(wù)容量增大，自動(dòng)化性價(jià)比及規(guī)模效應(yīng)、良效率比較優(yōu)勢(shì)凸顯；可穿戴、汽車產(chǎn)品及手機(jī)非金屬新部件得益于材料、解決方案及客戶平臺(tái)化前瞻布局。

5、維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25元。

短期行業(yè)供需受限不改后續(xù)5G換機(jī)趨勢(shì)，后續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品滲透、換機(jī)向好及良率、稼動(dòng)率提升，均驅(qū)動(dòng)盈利向好；可穿戴、汽車電子多點(diǎn)開花?？紤]20年疫情及需求對(duì)收入之負(fù)向影響、公司淡季盈利能力提升以及公司截至目前公告補(bǔ)助2.76億元對(duì)利潤之增厚，我們預(yù)測(cè)19/20/21年歸母凈利潤為26.05/33.03/40.01億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.61/0.75/0.91元，對(duì)應(yīng)PE為29.6/24.1/19.9倍。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情負(fù)向影響大于預(yù)期，新品滲透低于預(yù)期，客戶壓價(jià)

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