主題：京東方不愿繼續(xù)做“資本巨嬰”

發(fā)布的2019年財報披露，其在營收首破千億、增長近20%的情況下，凈利潤卻大幅下滑超過40%，扣除26.4億元的政府補助等非經(jīng)常損益，凈利更是下滑近180%，虧損近12億元。

這份成績單顯然讓投資者不太滿意。

在次日的業(yè)績說明會上，有投資者直言：“京東方是世界面板龍頭，為什么總是不賺錢？”對此，京東方總裁劉曉東坦承：“提問很尖銳，目前公司盈利水平有所下降，主要是受全行業(yè)價格下跌影響。”

令人擔憂的是，新冠疫情讓京東方的業(yè)績承受著更大的壓力。與年報同日公布的2020年一季度財報顯示，其營收同比下滑2.17%，凈利潤降幅進一步擴大至46.12%，扣除政府補助等虧損超過5億元。

而過去的一年多來，京東方可謂是“喜憂參半”。

雖然其在年報中透露，其手機、平板、電視顯示屏等產(chǎn)品銷量市占率繼續(xù)位居全球首位，但據(jù)第三方機構統(tǒng)計，在國內競爭方面，去年四季度其AMOLED智能機面板出貨落后于維信諾、和輝光電，今年2月電視LCD面板出貨量被華星光電超越；國際競爭方面，2019年其AMOLED智能機面板出貨不及三星5%。

觀察者網(wǎng)注意到，春節(jié)過后，京東方A股價經(jīng)歷了一波“過山車”式的走勢。2月3日-2月25日，其股價累計漲幅高達37%，創(chuàng)下2年來新高。隨后便一路下跌，截至昨日收盤，較2月高點跌幅接近40%。


京東方A春節(jié)過后股價走勢

政府補助超26億

在4月28日舉行的業(yè)績說明會上，京東方董事長陳炎順開篇提到，2019年半導體顯示行業(yè)經(jīng)歷了有史以來最長的寒冬，疊加全球主要經(jīng)濟體貿易摩擦帶來的不確定性加劇影響，市場環(huán)境極其嚴峻。

面對復雜的外部環(huán)境，京東方2019年的業(yè)績并不好看。

4月27日發(fā)布的2019年財報顯示，京東方實現(xiàn)營收1160.6億元，同比增長19.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.2億元，同比下降44.15%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-11.67億元，同比下降176.88%。

觀察者網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，最近三年其營收不斷創(chuàng)新高，凈利潤卻滑坡嚴重。2017-2018年其營收分別為938億元、971億元，歸母凈利潤為75.68億元、34.35億元，扣非凈利潤為66.79億元、15.18億元。



2019年財報截圖

值得注意的是，在京東方2019年計入的非經(jīng)常性損益中，政府補助一項高達26.4億元，比2018年多出近6億元，同比增長28%，占前者總額的86%。

雪上加霜的是，去年京東方資產(chǎn)減值金額為-25.8億元，主要為根據(jù)市場狀況對存貨計提的跌價。

觀察者網(wǎng)注意到，2019年四個季度中，京東方在去年下半年的兩個季度里營收均超過300億元，合計為610.2億元，但是凈利潤卻只有2.5億元；而上半年其營收為550.3億元，凈利潤為16.6億元。

財報顯示，京東方去年前兩個季度扣非后盈利6.51億元，后兩個季度轉為虧損18.18億元。


2019年財報截圖

京東方在財報中介紹，其主要有三大業(yè)務板塊：端口器件事業(yè)板塊包括顯示與傳感器件、傳感器及解決方案兩大事業(yè)群；智慧物聯(lián)事業(yè)板塊包括智造服務、IoT解決方案和數(shù)字藝術三大事業(yè)群；智慧醫(yī)工事業(yè)板塊包括移動健康、健康服務兩大事業(yè)群。

2019年，端口器件業(yè)務板塊仍然占據(jù)其主要地位，營收占比達91.75%，同比增長22.83%；智慧物聯(lián)板塊營收占比為14.42%，同比下降4.39%；智慧醫(yī)工板塊占比為1.17%，同比增長17.85%。

值得注意的是，京東方端口器件業(yè)務毛利率為13.11%，同比下降5.75%，營業(yè)成本同比增長31.54%，已超過營收增速；智慧物聯(lián)毛利率為13.01%，同比增長1.98%，營業(yè)成本同比下降6.52%。

京東方董事會秘書董事會秘書劉洪峰在業(yè)績說明會上介紹稱，該公司所處半導體顯示行業(yè)具有周期性特點，行業(yè)波動較大，其經(jīng)營情況也隨之有較大波動。為此，京東方早已開始物聯(lián)網(wǎng)轉型戰(zhàn)略，加大智慧系統(tǒng)和智慧醫(yī)工事業(yè)發(fā)展，實施軟硬融合的轉型戰(zhàn)略。

2019年財報顯示，去年其創(chuàng)新轉型業(yè)務營收和市占率增長較快，包括傳感器及解決方案、IoT解決方案、智慧零售、數(shù)字藝術、移動健康、健康服務等在內的轉型業(yè)務營收同比增長60%。


2019年財報截圖

據(jù)京東方介紹，2019年其顯示器件市場地位實現(xiàn)穩(wěn)步提升，整體銷量同比增長16%，智能手機液晶顯示屏、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視顯示屏等主流產(chǎn)品銷量市占率繼續(xù)穩(wěn)居全球第一。

不過，其“引以為傲”的成績在業(yè)績說明會上也引來了投資者的質疑：“京東方是世界面板龍頭，規(guī)模大，專利多，為什么總是不賺錢？是哪里出了問題，有沒有從公司戰(zhàn)略層面反思？”

對此，京東方總裁劉曉東回應稱：這個提問很尖銳，京東方在面板行業(yè)各主要應用領域的市占率均位居全球第一，在毛利率水平等指標上也位居全球行業(yè)前茅，盈利水平下降主要受行業(yè)價格下跌影響。


京東方網(wǎng)上業(yè)績說明會截圖

2019年，中國大陸仍是京東方最重要的市場，營收占比為51.22%，同比增長38.43%；其次是亞洲其他地區(qū)，占比為38.80%；歐洲占比為3.89%，增速僅次中國大陸為29.33%；美洲占比為5.96%。


2019年財報截圖

“不做資本市場巨嬰”

眾所周知，面板行業(yè)具有資本和技術密集的特征。2019年，京東方研發(fā)投入達87.5億元，同比增長20.86%，占營收的比重由7.45%上升至7.54%；研發(fā)人員占比為30.17%，同比上升1.44個百分點。

值得注意的是，該公司在研發(fā)人員同比減少10人的情況下，其研發(fā)費用同比上漲高達32.94%。對此，京東方在財報中解釋為“主要是隨公司研發(fā)力度加大相應增加”。


2019年財報截圖

在現(xiàn)金流方面，2019年京東方經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為260.8億元，同比增長1.55%，與凈利潤數(shù)據(jù)差距巨大。財報中解釋稱，這主要是由于顯示行業(yè)設備折舊金額較高所致。

當年，其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-474.2億元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為277.8億元，同比增長78%，財報中稱是主要是發(fā)行可續(xù)期公司債券及新項目少數(shù)股東增資所致。


2019年財報截圖

“一個偉大的企業(yè)必然有一個偉大的市值，BOE如何才能改變資本市場的形象，有的時候做比說顯得更為重要?！痹跇I(yè)績說明會上，有投資者向其董事長陳炎順質疑：“（京東方）如何擺脫資本巨嬰的形象？”

對此，陳炎順回應表示：“一個企業(yè)的市值，從某種程度上也反映出投資者和社會對企業(yè)的認可，提升市值一方面要強化企業(yè)技術能力、產(chǎn)品能力和盈利能力，另一方面市值管理也很重要。我們要加強企業(yè)在資本市場上的形象管理，不可以一個行業(yè)和技術上的巨人，卻是資本市場上的巨嬰?！?br />

京東方網(wǎng)絡業(yè)績說明會截圖

資產(chǎn)負債方面，京東方2019年資產(chǎn)負債率為58.56%，比上年同期下降1.85個百分點。

其中，貨幣資金為569.7億元，占總資產(chǎn)比例為16.74%；應收賬款為181.4億元，占比為5.33%；存貨為124億元，占比為3.64%；固定資產(chǎn)為1257.9億元，占比最高，為36.95%，同比下降5.2個百分點；在建工程為873.8億元，占比為25.67%，同比上升7.11個百分點；投資性房地產(chǎn)為12.4億元，占比為0.36%。

截至2019年底，京東方短期借款為63.7億元，占總資產(chǎn)比例為1.87%；長期借款為1077.3億元，占總資產(chǎn)比例達31.65%；一年內到期的非流動負債188.5億元，占總資產(chǎn)比例為5.54%。


2019年財報截圖

OLED營收貢獻不到10%

近幾年來，以京東方、華星光電為代表的國內面板企業(yè)在液晶面板領域持續(xù)發(fā)力，低價競爭的策略讓三星、LCD、松下等日韓知名企業(yè)開始加速退出，韓媒也直言后者已“被中企的攻勢擊潰”。

京東方在財報中提到，其合肥第6代TFT-LCD生產(chǎn)線盈利能力引領全球，重慶第8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線各產(chǎn)品出貨率均達歷史最高水平，福州第8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線刷新其8.5代線單月產(chǎn)能最高記錄。

值得注意的是，雖然京東方在LCD領域開始占據(jù)主要地位，但財報證明LCD價格低迷還是拖累了其業(yè)績。

去年11月，其董事長陳炎順接受采訪時透露，LCD顯示持續(xù)下行的行業(yè)周期是其經(jīng)歷過的最強“寒冬”。未來京東方將停止對LCD產(chǎn)線的投資，更多聚焦OLED以及新興的Mini LED和Micro LED等領域。

在2019年業(yè)績說明會上，京東方CFO孫蕓介紹稱，該公司在全球柔性OLED市場中市占率超過10%，居全球第二。不過產(chǎn)線尚處在爬坡階段，對營收的貢獻尚未充分顯現(xiàn)，當年對收入貢獻不到10%。


2019年網(wǎng)絡業(yè)績說明會截圖

觀察者網(wǎng)查詢行業(yè)調研機構“CINNO Research”1月21日發(fā)布的報告發(fā)現(xiàn)，2019年京東方AMOLED智能機面板出貨約1800萬片，同比增長343.9%，位居全球第二，主要受益于華為等手機廠商的支持。

不過其與三星SDC的差距仍然十分明顯。當年三星AMOLED面板出貨約3.9億片，雖然市場份額下降7個百分點，但仍高達85.2%。經(jīng)計算可發(fā)現(xiàn)，京東方的出貨量仍不及三星5%。

值得注意的是，雖然2019年京東方AMOLED智能機面板全年出貨僅次于三星，但當年第四季度其出貨量紛紛被LGD、維信諾、和輝光電等超越，排名滑落至全球第五。

根據(jù)上述機構的報告，三星去年第四季度AMOLED智能機面板出貨約1.2億片，市場份額85.0%，占據(jù)第一。LGD、維信諾、和輝光電、京東方分別出貨650萬片、610萬片、440萬片、230萬片。


2019年四季度智能機AMOLED面板出貨 圖片來源：CINNO Research

報告中指出，京東方的主要供貨對象為華為，隨著Mate 20 Pro進入產(chǎn)品衰減周期，以及京東方導入華為的新產(chǎn)品仍未到上市時間等因素，致使其第四季度出貨量環(huán)比下降程度較大。

雪上加霜的是，今年2月，京東方“全球第一大液晶電視面板供應商”的頭銜首次被華星光電奪走，后者以18.8%的份額超越京東方的17.4%，而惠科、群創(chuàng)光電、三星顯示分列4-5名。


圖片來自CINNO Research

在“腹背受敵”的背景下，京東方顯示與傳感器件事業(yè)群CEO高文寶在業(yè)績說明會上透露，OLED因應市場客戶需求，該公司會大力的投入，但是對于LCD部分，其已經(jīng)投資了大量的產(chǎn)線，市占率也是第一的，這方面該公司會不斷升級技術，提升產(chǎn)品的性能。

他表示，其OLED良品率穩(wěn)定在80%以上，產(chǎn)線在不斷的爬坡。目前，成都的產(chǎn)線已經(jīng)在量產(chǎn)，綿陽的爬坡速度，產(chǎn)線良率處于行業(yè)領先水平，重慶產(chǎn)線正在建設之中。今年目標是出貨超過6000萬。

根據(jù)2019年財報，京東方合肥第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線實現(xiàn)滿產(chǎn)；綿陽第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線、武漢第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn)，重慶第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線完成樁基。其CFO孫蕓透露，該公司還在規(guī)劃福州第六代柔性OLED生產(chǎn)線。

在談到京東方柔性OLED與三星的差距時，高文寶表示：“三星OLED在技術和產(chǎn)品上確實走在前列，這和他這么多年的持續(xù)投入是分不開的。京東方在OLED上也耕耘多年，我們現(xiàn)在在市場上大量出貨，已經(jīng)證明我們的技術成熟度和大規(guī)模量產(chǎn)能力?！?br />

2019年業(yè)績說明會截圖

一季度營收利潤雙降

在去年交出并不讓投資者滿意的成績單后，新冠疫情讓京東方一季度的業(yè)績雪上加霜。

一季度財報顯示，京東方實現(xiàn)營業(yè)收入258.80億元，同比下降2.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.67億元，同比下降46.12%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-5.02億元，同比下降242.59%。

京東方在財報中提到，一季度計入當期損益的政府補助為11.45億元，去年同期為10.61億元；資產(chǎn)減值損失同比增加380%，主要是一季度計提存貨跌價增加所致。


一季度財報截圖

該公司CFO孫蕓指出，一季度大尺寸面板價格有所上漲，但受疫情影響，供需又出現(xiàn)新變化，四月份TV主要產(chǎn)品再次出現(xiàn)不同幅度下跌，因此在一季報進行評估時根據(jù)市場價格變化提取了存貨跌價。

在談到疫情對其生產(chǎn)的影響時，京東方董事長陳炎順表示，一季度疫情主要在中國大陸，主要受物流、復工人員短缺、原材料供應不夠等影響，供應不上，所以一季度總體銷售收入同比下降2%。

他指出，二季度海外疫情加劇，影響海外市場，該公司會通過提升產(chǎn)品技術能力、加強品牌客戶黏性搶占市場份額。后續(xù)來看隨著疫情逐步好轉，歐美國家復工市場逐步恢復，以及三星等企業(yè)退出LCD市場，三季度后市場供需關系會得到進一步改善。

京東方總裁劉曉東提到，受疫情影響，顯示行業(yè)面臨著嚴峻的經(jīng)營壓力，相信隨著疫情得到控制，市場景氣會逐步回升，下半年業(yè)績有望有較大幅度改善，其有信心今年的銷售收入能繼續(xù)保持增長。

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