主題：中國石化（00386.HK）目標價8.68港元

上調(diào)H股評級。考慮到新的原油及成品油價格預測以及其他假設(shè)的調(diào)整，我們將中國石化2008年-2010年盈利預測下調(diào)了1%-10%。盡管如此，由于政府支持將提升盈利質(zhì)量，因此我們將H股評級由同步大市上調(diào)為優(yōu)于大市，并將目標價由7.81港元上調(diào)至8.68港元。對于A股，我們維持優(yōu)于大市評級，并將目標價由16.17人民幣下調(diào)至15.31人民幣。

　　
　　 調(diào)整原油及成品油價格預測。我們將2008年布倫特原油價格預測由86.3美元/桶上調(diào)至了97.8美元/桶，2009年預測由78.8美元/桶上調(diào)至89.4美元/桶，2010年預測由77.5美元/桶上調(diào)至82.6美元/桶。我們還將長期油價預測由70美元/桶上調(diào)至75美元/桶。對于成品油價格，我們廢除之前預測的2009年1季度初國內(nèi)主要成品油價格將下調(diào)500元人民幣/噸，以及2009年4季度初將再下調(diào)400元人民幣/噸的假設(shè)。我們預計，2010年2季度前，國內(nèi)成品油價格將保持不變，此后將下調(diào)500元人民幣/噸。

　　
　　 對進口原油給予補貼。周末，公司宣布，鑒于原油價格的不斷上漲以及成品油價格受控，財政部將自4月1日起按月給予他們“適當補助”，以彌補加工進口原油的虧損。我們認為，“補助”可能是指傳聞中的對進口原油實行75%的退稅。中國石化是退稅的最大受益者。

　　
　　 原油資源稅改革可能推遲。由于抑制通貨膨脹是中國政府目前的首要任務(wù)，因此任何將提升成本的新政策都可能被推遲。因此，我們假設(shè)調(diào)整/上調(diào)原油資源稅將被推遲，并已將這一政策的相關(guān)成本剔除出了我們的預測。



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