主題：南方航空：九成利潤(rùn)來(lái)自匯兌收益 凈利增786%難掩主業(yè)蒼白

“人努力，天幫忙”，4月22日，南方航空在上海舉行業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，董事長(zhǎng)劉紹勇如此解釋剛剛交出的成績(jī)單。

　　南方航空發(fā)布的2007年年報(bào)，堪稱歷史最佳業(yè)績(jī)——實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.52億元，每股收益0.42元，凈利潤(rùn)大增786.12%。

　　在空軍一級(jí)飛行員出身的劉紹勇的帶領(lǐng)下，南方航空高層從香港開(kāi)始其2007年年報(bào)的路演。總經(jīng)理司獻(xiàn)民、財(cái)務(wù)總監(jiān)徐杰波、董秘謝兵悉數(shù)上陣。但南方航空二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，卻頗令這份表現(xiàn)不錯(cuò)的年報(bào)尷尬。

　　上周5個(gè)交易日，南方航空從15.01元一路下跌至10.27元。其間更是三度迫近跌停板。

　　據(jù)Top View統(tǒng)計(jì)，4月17日前，5個(gè)交易日凈賣出南方航空前十位的皆為G字頭的機(jī)構(gòu)席位。

　　“這是市場(chǎng)的變化，近期我們主營(yíng)業(yè)務(wù)方面并沒(méi)有什么變動(dòng)?！敝x兵表示。

　　這份史上最佳的亮麗報(bào)表，由人民幣升值主導(dǎo)。

　　據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)的研究報(bào)告，南方航空2007年稅前利潤(rùn)中，僅4%來(lái)自主業(yè)盈利，其余96%全部來(lái)自于匯兌收益。而體現(xiàn)在每股收益，其主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利僅0.02元。但相比去年同期，已減虧0.24元。

　　“我們?nèi)哪昵?，就開(kāi)始判斷匯率的情況，從而對(duì)我們的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行了及時(shí)的調(diào)整。”劉紹勇在發(fā)布會(huì)上向記者表示。

　　根據(jù)南方航空方面發(fā)布的數(shù)據(jù)，其有息負(fù)債折合人民幣498億元，其中96%都以美元計(jì)價(jià)；而其擁有的332架飛機(jī)中，60%的也是通過(guò)融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃的方式取得，相關(guān)費(fèi)用已大多用美元結(jié)算。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告分析，美元升值1%對(duì)南方航空每股收益的提升“從2006年的0.074元上漲到0.08元”。而隨著去年以來(lái)，美元利率水平的不斷下調(diào)，其借款利率水平2007年比2006年下降了0.55個(gè)百分點(diǎn)。

　　相比之下，不斷高企的油價(jià)，雖屢番沖擊上市公司成本，但在人民幣升值的大利好下，則可以被消化掉。

　　“與2004年相比，2007年的航油價(jià)格翻了一番，我們?cè)诤接蜕隙嘀С鰧⒔?0個(gè)億的人民幣?！眲⒔B勇表示。

　　他用加減乘除四法，來(lái)解釋南航如何化解此風(fēng)險(xiǎn)。

　　“加”即為增加燃油附加費(fèi)，“減”則是嚴(yán)控成本，“比如我們以前水箱都是滿的，現(xiàn)在則按照航程加水”。

　　此外，南航積極淘汰和改造耗油量高的老舊飛機(jī)，去年處理掉11家麥道飛機(jī)，今明兩年還會(huì)有12家逐步退出市場(chǎng)，是為乘法。

　　而除法，則是對(duì)航油進(jìn)行套期保值?！斑@方面我們?nèi)ツ晔找媪?000萬(wàn)元人民幣，一定程度對(duì)沖了航油成本。”劉紹勇表示。

　　此前，市場(chǎng)傳言，國(guó)內(nèi)航油價(jià)格將于近期上調(diào)，目前，國(guó)際和國(guó)內(nèi)的航油含稅價(jià)價(jià)差已超過(guò)1800元/噸。

　　今年一季度，南方航空每股收益0.18元，其中，主業(yè)導(dǎo)致每股虧損0.13元，航油價(jià)格高企對(duì)其業(yè)績(jī)羈絆頗大。

　　對(duì)此，劉紹勇回應(yīng)，目前還沒(méi)有接到這方面的通知，“預(yù)計(jì)2008年航油價(jià)格上漲的趨勢(shì)會(huì)有所減緩”。

　　4月22日，南方航空微漲0.38%，收于10.48元。




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