主題：長江電力：公司業(yè)績持續(xù)增長 買入

　水電機組收購進度緩慢的副作用開始顯現(xiàn)

　　公司2008年4月16日發(fā)布公告稱，由于分電量減少、折舊、財務(wù)費用增加以及庫區(qū)政策變化，公司一季度利潤將下降30%－40%，我們認(rèn)為，公司一季度業(yè)績下降的主要原因并不在于折舊和財務(wù)費用以及庫區(qū)政策的變化，而是在于三峽電站新投產(chǎn)機組的增多，使得公司分配電量的下降。這種情況在三峽電站投產(chǎn)機組比較少和來水充沛的時候表現(xiàn)得不明顯，但是在07年新增７臺機組，同時今年一季度來水偏少的情況下，這種現(xiàn)象表現(xiàn)得比較突出。今年一季度，公司三峽電站分配電量33.04億千瓦時，在比去年同期增加２臺機組的情況下比去年同期少分電量2.88億千瓦時，下降了8.02%，2007年一季度公司三峽電站的電量分配比例為42.81%，今年的這一比例則下降到37.5%。要改變這一狀況，公司需要做的事情就是加快已經(jīng)投產(chǎn)機組的收購力度或者實現(xiàn)三峽電站整體上市。

　　維持“買入”評級

　　我們認(rèn)為一季度的業(yè)績下滑不會對公司全年業(yè)績以及公司的整體價值構(gòu)成重大影響，公司作為國內(nèi)最大的水電類上市公司，具備豐富的獨占水電資源，在全球一次能源價格大幅度上漲的大背景下，水電資源的內(nèi)在價值必將得到重估。同時公司良好的財務(wù)投資能力和電力類公司股權(quán)投資能力保障了公司業(yè)績的平穩(wěn)增長。在今年三峽電站全部26臺機組建成投產(chǎn)的情況下，三峽電站整體上市的可能性越來越大。因此，我們繼續(xù)維持對于長江電力(600900)的“買入”評級。



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