主題：電信重構(gòu)"三足鼎立"格局

電信重組后將形成三足鼎立的競爭格局。在2G市場上，中國移動將繼續(xù)成為領(lǐng)先者，聯(lián)通GSM將是跟隨者，而電信CDMA將成為挑戰(zhàn)者。不過，在未來的3G市場上，WCDMA將是領(lǐng)先者，CDMA2000是跟隨者，而TD-SCDMA是挑戰(zhàn)者。

　　
　　 因此在3G正式發(fā)牌以后，中國的移動通信運營市場將面臨競爭格局的重構(gòu)，3G對新聯(lián)通而言，受益程度最大，而原來的領(lǐng)先者中國移動將面對更高的挑戰(zhàn)。

　　
　　 中移動會加快TD-SCDMA發(fā)展

　　
　　 目前中國移動在電信市場上無論用戶規(guī)模還是盈利水平都處于明顯的領(lǐng)先地位，中國移動2007的凈利潤遠高于其他三家運營商的凈利潤總和。

　　
　　 重組以后，資產(chǎn)和運營保持不變對中國移動有利，只是合并規(guī)模較小的鐵通，企業(yè)融合的問題較小。中國移動運營TD-SCDMA得到一定的時間先發(fā)優(yōu)勢，在其他兩張3G牌照發(fā)放以前可以爭取將一部分高端用戶轉(zhuǎn)化為3G用戶。

　　
　　 對中國移動不利的是：首先，中移動的競爭對手將由一個變?yōu)閮蓚€，競爭的激烈程度將有所加大；其次，此次三部委的通告提出針對重組后新的市場架構(gòu)，將在一定時期內(nèi)采取必要的非對稱管制措施，促使行業(yè)格局向均衡發(fā)展，這對目前市場大幅度領(lǐng)先的中移動并非好消息，未來中國移動繼續(xù)擴大領(lǐng)先優(yōu)勢將面臨較大的難度；第三，雖然TD-SCDMA商用沒有疑問，但由于在其他國家還沒有應(yīng)用，因此手機生產(chǎn)商提供可供用戶選擇的終端品種較少，終端品種較少是以往影響聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)發(fā)展用戶較慢的一個重要原因，TD-SCDMA未來可能也會面臨同樣的問題。

　　
　　 綜上所述，我們預(yù)計在短期內(nèi)當其他兩家競爭者的主要精力在于收購和合并以后的業(yè)務(wù)和人員整合的時候，中國移動將會加快TD-SCDMA的發(fā)展，利用TD-SCD-MA先建網(wǎng)的時間優(yōu)勢，爭取獲得盡量多的3G客戶，力圖復(fù)制在GSM上成功的先占領(lǐng)市場的策略。但長期來說，非對稱管制和其他兩個競爭對手開始提供3G服務(wù)都會削弱中移動的優(yōu)勢，削弱的程度取決于基于WCDMA和CDMA2000的3G牌照發(fā)放的時間和非對稱管制的具體措施。

　　
　　 聯(lián)通可能以WCDMA技術(shù)發(fā)展3G業(yè)務(wù)

　　
　　 聯(lián)通將CDMA網(wǎng)絡(luò)售予中國電信后，將和網(wǎng)通合并，成為新的聯(lián)通公司。

　　
　　 首先，聯(lián)通和網(wǎng)通合并相比重組前變動最大，兩家獨立的公司要合為一體，在組織架構(gòu)、人員、企業(yè)文化、信息系統(tǒng)等方面的整合都需要時間。其次，在原來南北分割的固定電話和寬帶市場上，由于不同地區(qū)的發(fā)展水平不同，無論從用戶數(shù)還是收入方面，網(wǎng)通都要弱于電信。合并后的新聯(lián)通在固話和寬帶發(fā)展中也會面臨同樣的問題。

　　
　　 對新聯(lián)通有利的是在行業(yè)重組以后，在競爭的主戰(zhàn)場移動通信領(lǐng)域，聯(lián)通GSM網(wǎng)的用戶規(guī)模和收益水平在3家運營商中位于第二。中國移動由于原來的規(guī)模已經(jīng)很大，以及受到未來的非對稱管制的影響，其優(yōu)勢進一步提高的空間不大；而中國電信的CDMA在三方競爭中由于其規(guī)模最小，在競爭中所受壓力將最大。而處于中間位置的聯(lián)通GSM相比之下，最可能獲得市場份額的提高。

　　
　　 未來聯(lián)通將非常有可能以WCDMA技術(shù)發(fā)展3G業(yè)務(wù)。而WCDMA是全球主流的3G技術(shù)標準，用戶數(shù)量增長最快，在和另一個3G標準CDMA2000系列的競爭中取得了明顯的優(yōu)勢。尤其是在后續(xù)向4G的演進中，WCDMA標準的后續(xù)演進目前來說是最成熟的，獲得各個主要通信設(shè)備生產(chǎn)商的支持。從使用用戶的角度看，WCDMA的終端產(chǎn)品非常豐富，支持WCDMA的國外漫游的國家比較多，這些因素都意味著未來WCDMA的用戶發(fā)展?jié)摿⑹亲畲蟮摹?br />
　　
　　 聯(lián)通出售CDMA運營和用戶予中國電信以后，將獲得比較充足的現(xiàn)金去投資于WCDMA的首階段網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。同時由于CDMA業(yè)務(wù)剛轉(zhuǎn)虧為盈，CDMA利潤占聯(lián)通總利潤的份額較小，出售CDMA后對聯(lián)通的短期業(yè)績并不會有明顯的負面影響。

　　
　　 中國電信獲移動牌照

　　
　　 中國電信收購中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)的資產(chǎn)和用戶以后，將獲得其一直努力爭取的移動通信運營市場的入場券。

　　
　　 對重組以后中國電信有利的是CDMA1X在全國的大規(guī)模建設(shè)已經(jīng)完成，未來很可能獲得以CD-MA2000標準提供3G服務(wù)的牌照。相比TD-SCDMA和WCDMA，升級到CDMA2000提供3G服務(wù)所需的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資是最小的。因此未來中國電信可以較為迅速地提供3G服務(wù)。對中國電信有利的第二個因素是中國最大的固定寬帶服務(wù)提供商，將可以繼續(xù)分享中國還處于高速發(fā)展階段的寬帶接入市場。

　　
　　 不利因素是收購CDMA網(wǎng)絡(luò)和用戶將需要付出現(xiàn)金代價，中國電信完成此次收購將需要比較大的資金，有可能造成短期內(nèi)比較大的財務(wù)負擔。

　　
　　 另一個不利因素是CDMA的用戶規(guī)模相比其他兩個競爭對手的GSM網(wǎng)絡(luò)處于明顯的弱勢，可供選擇的手機品種也遠少于GSM手機。此外在收購CDMA網(wǎng)絡(luò)和運營以后，中國電信也同樣面臨組織架構(gòu)、人員、企業(yè)文化、信息系統(tǒng)等方面的整合的問題。

　　
　　 對價按市場規(guī)則

　　
　　 此次三部委的通告中表明，如改革方案涉及公司重組、網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、上市公司合并等問題，實施中應(yīng)遵循國際慣例，遵守境內(nèi)外資本市場運作規(guī)則。

　　
　　 我們預(yù)計在中國聯(lián)通同意放棄對CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的優(yōu)先購買權(quán)以后，CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的所有權(quán)將會轉(zhuǎn)讓或者劃歸中國電信集團。中國電信將向中國聯(lián)通購買CDMA的運營和用戶，其收購資金來源將有可能來自中國電信新發(fā)行的A股。

　　
　　 在香港上市的聯(lián)通紅籌和網(wǎng)通紅籌將通過換股合并的方式合并為繼續(xù)在香港上市的新聯(lián)通紅籌，而聯(lián)通A股公司原來持有的聯(lián)通紅籌股份也會變?yōu)槌钟行侣?lián)通紅籌股份，通過這一方式，新聯(lián)通將繼續(xù)在A股的上市地位。而在重組具體實施以后，中國移動和中國電信也會陸續(xù)回歸A股。

　　
　　 這次電信行業(yè)重組對于中國聯(lián)通和中國網(wǎng)通要涉及到上市公司的資產(chǎn)購買和重組，按照上市規(guī)則，聯(lián)通CDMA運營的轉(zhuǎn)讓方案以及和網(wǎng)通的換股合并方案需要得到聯(lián)通A股和紅籌上市公司的公眾股東的通過。聯(lián)通和網(wǎng)通的上市公司的換股合并方案需要得到網(wǎng)通上市公司的公眾股東的通過。因此交易價格應(yīng)該會體現(xiàn)資產(chǎn)的合理價格，保護公眾股東的利益不會受到損害.


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