主題：聯(lián)通C網(wǎng)開價1200億 中國電信砍價一半

由于本次重組是先公布人事調(diào)整方案，這給重組各方增加了籌碼或難度。由于中國聯(lián)通(600050)在H股和A股同時發(fā)行，其股價方案必須獲得董事會、股東大會的通過。先公布電信重組方案后，給聯(lián)通抬高C網(wǎng)價格提供了機會。

　　電信業(yè)重組全面展開，聯(lián)通CDMA的價格備受關注。早報記者昨天從中國聯(lián)通內(nèi)部人士處獲悉，聯(lián)通在與中國電信就有關C網(wǎng)收購價格的初步溝通中開價1200億元，但是中國電信則大砍一半，報價為500億-600億元左右。

　　隨著重組談判的開啟，各方的博弈才剛剛開始。

　　“C網(wǎng)價格不超1000億”

　　按照三部委有關重組的推進方案，宣布重組后要引入投資銀行對收購目標進行評估，然后電信運營商將就投行提出的詳細條款進行協(xié)商。按照重組優(yōu)先順序排列的選擇為：中國聯(lián)通、中國網(wǎng)通(0728.HK)、中國電信和中國移動(0941.HK)。首先是解決好中國聯(lián)通C網(wǎng)出售給中國電信的問題，然后才是中國聯(lián)通和中國網(wǎng)通的合并。

　　由于本次重組是先公布人事調(diào)整方案，這給重組各方增加了籌碼或難度。由于中國聯(lián)通在H股和A股同時發(fā)行，其股價方案必須獲得董事會、股東大會的通過。先公布電信重組方案后，給聯(lián)通抬高C網(wǎng)價格提供了機會。

　　根據(jù)聯(lián)通C網(wǎng)2007年報顯示，其CDMA服務收入為275.9億元，C網(wǎng)用戶則為4192.7萬戶，C網(wǎng)平均每用戶每月收入分別為58.1元，高于其G網(wǎng)46元。聯(lián)通C網(wǎng)的優(yōu)點是話音質(zhì)量好，通話時不受外界干擾，也使聯(lián)通C網(wǎng)擁有相當多的高端客戶。

　　不過早報記者從消息人士處獲悉，中國電信收購C網(wǎng)的心理價位是800億元，但是最終的成交價格可能在800億元-1000億元之間，不會超過1000億元?！耙愿叱鲂睦韮r位200億-300億元成交的可能性很大?！?br />
　　目前部分券商根據(jù)客戶價值評估出來的C網(wǎng)售價在400億元到1000億元不等。聯(lián)合證券分析師關海燕表示，根據(jù)目前客觀的客戶量來算，合理的價格應在500億元-600億元。

　平安證券分析師劉軍指出，聯(lián)通運營CDMA業(yè)務的稅前利潤僅12億元，假設C網(wǎng)能以1000億元的最高價格出售，上市公司得到其中的500億元，相當于以50倍PE出售資產(chǎn)。聯(lián)通紅籌股為此將增值大約3.8元或者約20%，聯(lián)通A股也增值大約1.40元或者約15%～20%。

　　“聯(lián)通1.45：1合并網(wǎng)通”

　　從目前看，外界普遍猜測中國聯(lián)通最終將以高溢價出售C網(wǎng)。但是接下來中國聯(lián)通和中國網(wǎng)通之間的合并也將成為本次電信重組案中最復雜的一個環(huán)節(jié)。

　國金證券(600109行情,股吧)分析師陳運紅昨天對早報記者表示，他認為聯(lián)通H股以1.45H股換中國網(wǎng)通的1股H股，另外中國聯(lián)通將會向中國網(wǎng)通支付32億-48億元的現(xiàn)金對價?！叭绻麚Q股比例有變化的話，支付的現(xiàn)金也有調(diào)整?！睋Q股后中國網(wǎng)通退市。陳運紅表示，具體操作將是中國聯(lián)通C網(wǎng)出售完成后進行。

　　昨天有消息傳出，中國聯(lián)通和中國網(wǎng)通的重組是兩地各省市分公司整合到一起，誰實力強，誰就在當?shù)卣现衅渲鲗ё饔?。這也意味著在中國網(wǎng)通的北方10省，新聯(lián)通將由中國網(wǎng)通主導；而在南方市場，老聯(lián)通會主導新聯(lián)通。這也引發(fā)了外界對新聯(lián)通整合過程的擔心，整合過程可能過長，而且人事斗爭可能消耗公司內(nèi)力，影響新聯(lián)通的發(fā)展。

　　但是依舊有投行看好中國聯(lián)通的未來，因其C網(wǎng)可能高溢價出售，以及重組后獲得最為成熟的WCD－MA的牌照，在未來3G市場被看好。



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