主題：聯(lián)通C網(wǎng)開價(jià)1200億 中國(guó)電信砍價(jià)一半

由于本次重組是先公布人事調(diào)整方案，這給重組各方增加了籌碼或難度。由于中國(guó)聯(lián)通(600050)在H股和A股同時(shí)發(fā)行，其股價(jià)方案必須獲得董事會(huì)、股東大會(huì)的通過。先公布電信重組方案后，給聯(lián)通抬高C網(wǎng)價(jià)格提供了機(jī)會(huì)。

　　電信業(yè)重組全面展開，聯(lián)通CDMA的價(jià)格備受關(guān)注。早報(bào)記者昨天從中國(guó)聯(lián)通內(nèi)部人士處獲悉，聯(lián)通在與中國(guó)電信就有關(guān)C網(wǎng)收購(gòu)價(jià)格的初步溝通中開價(jià)1200億元，但是中國(guó)電信則大砍一半，報(bào)價(jià)為500億-600億元左右。

　　隨著重組談判的開啟，各方的博弈才剛剛開始。

　　“C網(wǎng)價(jià)格不超1000億”

　　按照三部委有關(guān)重組的推進(jìn)方案，宣布重組后要引入投資銀行對(duì)收購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，然后電信運(yùn)營(yíng)商將就投行提出的詳細(xì)條款進(jìn)行協(xié)商。按照重組優(yōu)先順序排列的選擇為：中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)網(wǎng)通(0728.HK)、中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)(0941.HK)。首先是解決好中國(guó)聯(lián)通C網(wǎng)出售給中國(guó)電信的問題，然后才是中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)網(wǎng)通的合并。

　　由于本次重組是先公布人事調(diào)整方案，這給重組各方增加了籌碼或難度。由于中國(guó)聯(lián)通在H股和A股同時(shí)發(fā)行，其股價(jià)方案必須獲得董事會(huì)、股東大會(huì)的通過。先公布電信重組方案后，給聯(lián)通抬高C網(wǎng)價(jià)格提供了機(jī)會(huì)。

　　根據(jù)聯(lián)通C網(wǎng)2007年報(bào)顯示，其CDMA服務(wù)收入為275.9億元，C網(wǎng)用戶則為4192.7萬戶，C網(wǎng)平均每用戶每月收入分別為58.1元，高于其G網(wǎng)46元。聯(lián)通C網(wǎng)的優(yōu)點(diǎn)是話音質(zhì)量好，通話時(shí)不受外界干擾，也使聯(lián)通C網(wǎng)擁有相當(dāng)多的高端客戶。

　　不過早報(bào)記者從消息人士處獲悉，中國(guó)電信收購(gòu)C網(wǎng)的心理價(jià)位是800億元，但是最終的成交價(jià)格可能在800億元-1000億元之間，不會(huì)超過1000億元。“以高出心理價(jià)位200億-300億元成交的可能性很大?！?br />
　　目前部分券商根據(jù)客戶價(jià)值評(píng)估出來的C網(wǎng)售價(jià)在400億元到1000億元不等。聯(lián)合證券分析師關(guān)海燕表示，根據(jù)目前客觀的客戶量來算，合理的價(jià)格應(yīng)在500億元-600億元。

　平安證券分析師劉軍指出，聯(lián)通運(yùn)營(yíng)CDMA業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)僅12億元，假設(shè)C網(wǎng)能以1000億元的最高價(jià)格出售，上市公司得到其中的500億元，相當(dāng)于以50倍PE出售資產(chǎn)。聯(lián)通紅籌股為此將增值大約3.8元或者約20%，聯(lián)通A股也增值大約1.40元或者約15%～20%。

　　“聯(lián)通1.45：1合并網(wǎng)通”

　　從目前看，外界普遍猜測(cè)中國(guó)聯(lián)通最終將以高溢價(jià)出售C網(wǎng)。但是接下來中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)網(wǎng)通之間的合并也將成為本次電信重組案中最復(fù)雜的一個(gè)環(huán)節(jié)。

　國(guó)金證券(600109行情,股吧)分析師陳運(yùn)紅昨天對(duì)早報(bào)記者表示，他認(rèn)為聯(lián)通H股以1.45H股換中國(guó)網(wǎng)通的1股H股，另外中國(guó)聯(lián)通將會(huì)向中國(guó)網(wǎng)通支付32億-48億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)?！叭绻麚Q股比例有變化的話，支付的現(xiàn)金也有調(diào)整?！睋Q股后中國(guó)網(wǎng)通退市。陳運(yùn)紅表示，具體操作將是中國(guó)聯(lián)通C網(wǎng)出售完成后進(jìn)行。

　　昨天有消息傳出，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)網(wǎng)通的重組是兩地各省市分公司整合到一起，誰實(shí)力強(qiáng)，誰就在當(dāng)?shù)卣现衅渲鲗?dǎo)作用。這也意味著在中國(guó)網(wǎng)通的北方10省，新聯(lián)通將由中國(guó)網(wǎng)通主導(dǎo)；而在南方市場(chǎng)，老聯(lián)通會(huì)主導(dǎo)新聯(lián)通。這也引發(fā)了外界對(duì)新聯(lián)通整合過程的擔(dān)心，整合過程可能過長(zhǎng)，而且人事斗爭(zhēng)可能消耗公司內(nèi)力，影響新聯(lián)通的發(fā)展。

　　但是依舊有投行看好中國(guó)聯(lián)通的未來，因其C網(wǎng)可能高溢價(jià)出售，以及重組后獲得最為成熟的WCD－MA的牌照，在未來3G市場(chǎng)被看好。



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