主題：固網(wǎng)移動融合：電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢

國金證券陳運紅
　　《工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展和改革委員會、財政部關(guān)于深化電信體制改革的通告》提到，深化電信體制改革的主要目標是：發(fā)放三張3G牌照，支持形成三家擁有全國性網(wǎng)絡(luò)資源、實力與規(guī)模相對接近、具有全業(yè)務(wù)經(jīng)營能力和較強競爭力的市場競爭主體。
　　通告明確表明，本次電信重組的主要目的，是建立有效的市場競爭結(jié)構(gòu)、形成實力與規(guī)模相對接近的三家運營商。
　　電信產(chǎn)業(yè)特征
　　演變及發(fā)展趨勢分析
　　固網(wǎng)與移動的有效融合成為電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢，電信產(chǎn)業(yè)屬性的根本性轉(zhuǎn)變，客觀要求運營商從戰(zhàn)略到業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)鏈整合將是電信重組后各運營商競爭的焦點和熱點，寬帶化將成為國家戰(zhàn)略，全業(yè)務(wù)寬帶，將是重組后各運營商業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重。固網(wǎng)與移動的比較優(yōu)勢，隨著電信技術(shù)的發(fā)展與市場需求的演變此消彼長，固網(wǎng)與移動的網(wǎng)絡(luò)融合成為必然。
　　固網(wǎng)移動融合（FMC）成為電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。從FMC的實現(xiàn)過程來看，分為四個階段：業(yè)務(wù)捆綁、業(yè)務(wù)融合、終端融合和網(wǎng)絡(luò)融合。固網(wǎng)接入與移動接入方式的比較優(yōu)勢，將隨著電信技術(shù)的創(chuàng)新、新服務(wù)的多元化、以及用戶消費行為和意識的演變中此消彼長，不斷在技術(shù)創(chuàng)新與市場需求中尋求平衡點。固網(wǎng)與移動的關(guān)系既是相互替代關(guān)系，又是相互補充。固網(wǎng)傳輸帶寬的高質(zhì)量和低價格特征與移動傳輸?shù)谋憬菪院鸵苿有詢?yōu)勢互補。由此可見，基于固網(wǎng)和移動的網(wǎng)絡(luò)融合，將是電信產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的必然趨勢。
　　電信產(chǎn)業(yè)屬性發(fā)生根本改變
　　當(dāng)前我國正處于工業(yè)化加速發(fā)展的重要階段。十七大提出了以信息化推動工業(yè)化的國家戰(zhàn)略，推進信息化與傳統(tǒng)工業(yè)改造相融合，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，促進工業(yè)由大變強，是當(dāng)前和今后一個時期的重要任務(wù)。由此可見，通信信息化將是下一階段國家重大的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。
　　國家提出以信息化推動工業(yè)化的戰(zhàn)略，客觀上要求運營商從戰(zhàn)略到業(yè)務(wù)完成從通信地址服務(wù)向通信信息服務(wù)方向的轉(zhuǎn)型。 隨著未來的信息技術(shù)與通信技術(shù)的融合，將使過去以通信地址產(chǎn)品為發(fā)展的傳統(tǒng)電信產(chǎn)業(yè)模式走到終結(jié)，傳統(tǒng)電信產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟的先導(dǎo)作用和支柱產(chǎn)業(yè)的地位將逐步退出歷史舞臺，這客觀上促進電信產(chǎn)業(yè)屬性的根本性轉(zhuǎn)變。
　　隨著技術(shù)的進步和市場需求的演變，移動通信技術(shù)與寬帶接入技術(shù)、通信技術(shù)與信息技術(shù)必將殊途同歸，最終走向融合。海量數(shù)據(jù)傳輸?shù)臒o縫無線寬帶的覆蓋，可以讓我們在任何地點、任何時間體驗信息快速交換與傳輸，根本性消除距離遠近、時間長短、位置變動的差距，這必將導(dǎo)致我們生活方式和生產(chǎn)方式的重大轉(zhuǎn)變，未來電信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展完全依賴于新技術(shù)、新業(yè)務(wù)和新服務(wù)的發(fā)展。
　　重組后運營商業(yè)務(wù)發(fā)展策略
　　首先，中國電信業(yè)務(wù)發(fā)展策略預(yù)測，為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)防守策略、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)差異化戰(zhàn)略、固網(wǎng)與移動融合業(yè)務(wù)領(lǐng)先戰(zhàn)略。
　　語音業(yè)務(wù)，收購CDMA網(wǎng)絡(luò)后，通過固話與移動語音業(yè)務(wù)捆綁方式，推出一系列家庭套餐，如綁定家用固定電話、移動用戶語音套餐以及同時綁定家用寬帶以及IPTV等業(yè)務(wù)，多重的業(yè)務(wù)捆綁以及絕對低廉的資費套餐，對吸引移動和聯(lián)通中低端客戶的短期效果將會非常明顯。 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)揮中國電信固網(wǎng)寬帶以及CDMA數(shù)據(jù)傳輸優(yōu)勢，打造數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的高端品牌。大力發(fā)展基于固網(wǎng)寬帶的WIFI和CDMA網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)融合以及網(wǎng)絡(luò)融合，將是中國電信收購CDMA網(wǎng)絡(luò)后的當(dāng)務(wù)之急。
　　基于固網(wǎng)與移動融合業(yè)務(wù)的領(lǐng)先戰(zhàn)略，將是中國電信制勝的關(guān)鍵。中國電信新業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢，是基于固網(wǎng)與移動網(wǎng)絡(luò)衍生的新業(yè)務(wù)，如針對集團客戶的綜合VPN業(yè)務(wù)、移動號百業(yè)務(wù)衍生的“三訂”和廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)，全球眼業(yè)務(wù)、以及基于IPTV或數(shù)字電信網(wǎng)絡(luò)的手機視頻共享業(yè)務(wù)等，以上種種業(yè)務(wù)均是中國電信獨有創(chuàng)新業(yè)務(wù)，與中國移動增值業(yè)務(wù)相比，中國電信的優(yōu)勢是基于固網(wǎng)與移動融合產(chǎn)生的新業(yè)務(wù)，以差異化戰(zhàn)略取勝。
　　其次，中國移動業(yè)務(wù)發(fā)展策略預(yù)測，長期業(yè)務(wù)套餐方式提高客戶轉(zhuǎn)網(wǎng)成本、打造移動增值業(yè)務(wù)的高端品牌、通過資本滲透方式切入移動互聯(lián)網(wǎng)核心領(lǐng)域。
　　當(dāng)務(wù)之急是大力開拓基于移動互聯(lián)的新業(yè)務(wù)推廣和盈利模式的創(chuàng)新，主動采用資費調(diào)整，減緩業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)帶來的資費沖擊，防止客戶流失，鞏固核心競爭優(yōu)勢； 營造新價值鏈（如與長城BB合作），將現(xiàn)有移動信息化業(yè)務(wù)與固網(wǎng)業(yè)務(wù)、有線電視信息業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)，先互補、后替代； 推出以移動新技術(shù)“如混合WIMAX”領(lǐng)先的解決方案，爭搶M-FMC，有可能率先在移動寬帶上取得突破； 移動體驗已經(jīng)深入人心，但支付、導(dǎo)航、瀏覽、控制、搜索、移動社區(qū)、即時消息移動博客、數(shù)字家庭、MTV等大量移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，需要建立一個新的運營網(wǎng)絡(luò)和支撐體系，豐富與優(yōu)化移動信息化產(chǎn)品，培養(yǎng)用戶對移動終端的使用習(xí)慣。
　　第三，新聯(lián)通業(yè)務(wù)發(fā)展策略：引進戰(zhàn)略投資者成為公司未來獲得競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。 新聯(lián)通競爭劣勢：低端客戶、公司創(chuàng)新能力缺乏、M&A后遺癥。聯(lián)通與網(wǎng)通的合并不是強強或是強弱，而是弱弱，原本的競爭優(yōu)勢將成為全業(yè)務(wù)競爭中的雞肋。合并主體綜合競爭力相差不大，而企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)以及企業(yè)管理流程卻相差很大，同時面臨兩套管理班子合并成一套人馬的人事安排的重要難題，都將使新聯(lián)通在全業(yè)務(wù)經(jīng)營模式競爭中處于明顯不利地位。
　　其業(yè)務(wù)競爭策略近似移動和電信的方案，競爭策略主要跟隨型戰(zhàn)略，突圍方向是引入新戰(zhàn)略伙伴。
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　　中國電信：重組最大受益者
　　國金證券陳運紅
　　《工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展和改革委員會、財政部關(guān)于深化電信體制改革的通告》提到，深化電信體制改革的主要目標是：發(fā)放三張3G牌照，支持形成三家擁有全國性網(wǎng)絡(luò)資源、實力與規(guī)模相對接近、具有全業(yè)務(wù)經(jīng)營能力和較強競爭力的市場競爭主體。
　　通告明確表明，本次電信重組的主要目的，是建立有效的市場競爭結(jié)構(gòu)、形成實力與規(guī)模相對接近的三家運營商。然而，根據(jù)我們的分析，未來3-5年，如果新電信和新聯(lián)通在資源配置的扶持、管理體制的深化、非對稱管制的強化上，給予更多的政策傾斜的話，中國移動無論從收入、利潤、移動用戶規(guī)模上，都仍將保持一股獨大的局面，有效競爭結(jié)構(gòu)難以達成。基于如此，我們認為，弱勢運營商新電信和新聯(lián)通將在后續(xù)的管理體制改革、非對稱管制的強化、外資合作的深入等方面，享有優(yōu)勢。
　　通告提到，鼓勵中國電信收購中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)（包括資產(chǎn)和用戶），中國聯(lián)通與中國網(wǎng)通合并，中國衛(wèi)通的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)并入中國電信，中國鐵通并入中國移動。改革重組與發(fā)放3G牌照相結(jié)合，重組完成后發(fā)放3G牌照。
　　我們認為，聯(lián)通CDMA網(wǎng)資產(chǎn)與中國衛(wèi)通的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)，將通過集團劃撥方式并入中國電信集團公司，聯(lián)通紅籌的CDMA用戶價值，將通過現(xiàn)金收購方式并入中國電信上市公司，衛(wèi)通的合并，從某種程度表明了中國電信將是下一步衛(wèi)星通信和廣播電視整合的主體。無論網(wǎng)絡(luò)資源配制還是增長空間，中國電信都將是本輪重組的最大受益者。
　　相對而言，新聯(lián)通將在3G標準上獲得支持，將如期獲得全球規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最成熟的WCDMA。另外，在外資引進的力度和深度上獲得更多的優(yōu)先支持和放開。重組后，中國移動一方面承擔(dān)發(fā)展國有3G標準TD-SCDMA的義務(wù)和責(zé)任，另一方面收購鐵通，有促進和帶動鐵通發(fā)展的責(zé)任。從3G標準上的發(fā)放上，充分體現(xiàn)了非對稱管制政策的出臺。
　　重組后，各運營商重點將加大3G項目投資、數(shù)據(jù)及光通信設(shè)施投資、定制化手機、數(shù)據(jù)卡、家用終端等投資與采購，這將使移動通信設(shè)備制造商、光通信設(shè)備商、終端設(shè)備制造商面臨新一輪投資契機。中興通訊是國內(nèi)最大的移動通信設(shè)備提供商，CDMA市場份額超過30%，后續(xù)有望提升到35-40%之間，TD-SCDMA首期招標近50%，有續(xù)有望保持在40-45%的市場份額，WCDMA在海外也獲得巨大突破，有望在國內(nèi)獲得10-15%份額。從光通信而言，中興通訊在國內(nèi)的市場份額僅次于華為、阿朗位居第三。隨著電信和新聯(lián)通加大帶寬基礎(chǔ)設(shè)備的不斷投資，中興將受益其中。從終端而言，中興通訊是國內(nèi)最大的手機、IPTV機頂盒、DSL調(diào)制解調(diào)器的設(shè)備提供商。重組后，新運營商將加大以上定制化設(shè)備需求，中興將為最大受益者?？傮w而言，中興通訊是本輪電信重組中通信設(shè)備商的最大受益者，建議中長期買入中國電信，短期把握中國聯(lián)通的投資機會。

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