主題：固網(wǎng)移動(dòng)融合：電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

國(guó)金證券陳運(yùn)紅
　　《工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部關(guān)于深化電信體制改革的通告》提到，深化電信體制改革的主要目標(biāo)是：發(fā)放三張3G牌照，支持形成三家擁有全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)資源、實(shí)力與規(guī)模相對(duì)接近、具有全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力和較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。
　　通告明確表明，本次電信重組的主要目的，是建立有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、形成實(shí)力與規(guī)模相對(duì)接近的三家運(yùn)營(yíng)商。
　　電信產(chǎn)業(yè)特征
　　演變及發(fā)展趨勢(shì)分析
　　固網(wǎng)與移動(dòng)的有效融合成為電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，電信產(chǎn)業(yè)屬性的根本性轉(zhuǎn)變，客觀要求運(yùn)營(yíng)商從戰(zhàn)略到業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)鏈整合將是電信重組后各運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)和熱點(diǎn)，寬帶化將成為國(guó)家戰(zhàn)略，全業(yè)務(wù)寬帶，將是重組后各運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重。固網(wǎng)與移動(dòng)的比較優(yōu)勢(shì)，隨著電信技術(shù)的發(fā)展與市場(chǎng)需求的演變此消彼長(zhǎng)，固網(wǎng)與移動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)融合成為必然。
　　固網(wǎng)移動(dòng)融合（FMC）成為電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。從FMC的實(shí)現(xiàn)過(guò)程來(lái)看，分為四個(gè)階段：業(yè)務(wù)捆綁、業(yè)務(wù)融合、終端融合和網(wǎng)絡(luò)融合。固網(wǎng)接入與移動(dòng)接入方式的比較優(yōu)勢(shì)，將隨著電信技術(shù)的創(chuàng)新、新服務(wù)的多元化、以及用戶消費(fèi)行為和意識(shí)的演變中此消彼長(zhǎng)，不斷在技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)需求中尋求平衡點(diǎn)。固網(wǎng)與移動(dòng)的關(guān)系既是相互替代關(guān)系，又是相互補(bǔ)充。固網(wǎng)傳輸帶寬的高質(zhì)量和低價(jià)格特征與移動(dòng)傳輸?shù)谋憬菪院鸵苿?dòng)性優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。由此可見，基于固網(wǎng)和移動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)融合，將是電信產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)。
　　電信產(chǎn)業(yè)屬性發(fā)生根本改變
　　當(dāng)前我國(guó)正處于工業(yè)化加速發(fā)展的重要階段。十七大提出了以信息化推動(dòng)工業(yè)化的國(guó)家戰(zhàn)略，推進(jìn)信息化與傳統(tǒng)工業(yè)改造相融合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，促進(jìn)工業(yè)由大變強(qiáng)，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的重要任務(wù)。由此可見，通信信息化將是下一階段國(guó)家重大的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。
　　國(guó)家提出以信息化推動(dòng)工業(yè)化的戰(zhàn)略，客觀上要求運(yùn)營(yíng)商從戰(zhàn)略到業(yè)務(wù)完成從通信地址服務(wù)向通信信息服務(wù)方向的轉(zhuǎn)型。 隨著未來(lái)的信息技術(shù)與通信技術(shù)的融合，將使過(guò)去以通信地址產(chǎn)品為發(fā)展的傳統(tǒng)電信產(chǎn)業(yè)模式走到終結(jié)，傳統(tǒng)電信產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)作用和支柱產(chǎn)業(yè)的地位將逐步退出歷史舞臺(tái)，這客觀上促進(jìn)電信產(chǎn)業(yè)屬性的根本性轉(zhuǎn)變。
　　隨著技術(shù)的進(jìn)步和市場(chǎng)需求的演變，移動(dòng)通信技術(shù)與寬帶接入技術(shù)、通信技術(shù)與信息技術(shù)必將殊途同歸，最終走向融合。海量數(shù)據(jù)傳輸?shù)臒o(wú)縫無(wú)線寬帶的覆蓋，可以讓我們?cè)谌魏蔚攸c(diǎn)、任何時(shí)間體驗(yàn)信息快速交換與傳輸，根本性消除距離遠(yuǎn)近、時(shí)間長(zhǎng)短、位置變動(dòng)的差距，這必將導(dǎo)致我們生活方式和生產(chǎn)方式的重大轉(zhuǎn)變，未來(lái)電信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展完全依賴于新技術(shù)、新業(yè)務(wù)和新服務(wù)的發(fā)展。
　　重組后運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)發(fā)展策略
　　首先，中國(guó)電信業(yè)務(wù)發(fā)展策略預(yù)測(cè)，為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)防守策略、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)差異化戰(zhàn)略、固網(wǎng)與移動(dòng)融合業(yè)務(wù)領(lǐng)先戰(zhàn)略。
　　語(yǔ)音業(yè)務(wù)，收購(gòu)CDMA網(wǎng)絡(luò)后，通過(guò)固話與移動(dòng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)捆綁方式，推出一系列家庭套餐，如綁定家用固定電話、移動(dòng)用戶語(yǔ)音套餐以及同時(shí)綁定家用寬帶以及IPTV等業(yè)務(wù)，多重的業(yè)務(wù)捆綁以及絕對(duì)低廉的資費(fèi)套餐，對(duì)吸引移動(dòng)和聯(lián)通中低端客戶的短期效果將會(huì)非常明顯。 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)揮中國(guó)電信固網(wǎng)寬帶以及CDMA數(shù)據(jù)傳輸優(yōu)勢(shì)，打造數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的高端品牌。大力發(fā)展基于固網(wǎng)寬帶的WIFI和CDMA網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)融合以及網(wǎng)絡(luò)融合，將是中國(guó)電信收購(gòu)CDMA網(wǎng)絡(luò)后的當(dāng)務(wù)之急。
　　基于固網(wǎng)與移動(dòng)融合業(yè)務(wù)的領(lǐng)先戰(zhàn)略，將是中國(guó)電信制勝的關(guān)鍵。中國(guó)電信新業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，是基于固網(wǎng)與移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)衍生的新業(yè)務(wù)，如針對(duì)集團(tuán)客戶的綜合VPN業(yè)務(wù)、移動(dòng)號(hào)百業(yè)務(wù)衍生的“三訂”和廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)，全球眼業(yè)務(wù)、以及基于IPTV或數(shù)字電信網(wǎng)絡(luò)的手機(jī)視頻共享業(yè)務(wù)等，以上種種業(yè)務(wù)均是中國(guó)電信獨(dú)有創(chuàng)新業(yè)務(wù)，與中國(guó)移動(dòng)增值業(yè)務(wù)相比，中國(guó)電信的優(yōu)勢(shì)是基于固網(wǎng)與移動(dòng)融合產(chǎn)生的新業(yè)務(wù)，以差異化戰(zhàn)略取勝。
　　其次，中國(guó)移動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展策略預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期業(yè)務(wù)套餐方式提高客戶轉(zhuǎn)網(wǎng)成本、打造移動(dòng)增值業(yè)務(wù)的高端品牌、通過(guò)資本滲透方式切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)核心領(lǐng)域。
　　當(dāng)務(wù)之急是大力開拓基于移動(dòng)互聯(lián)的新業(yè)務(wù)推廣和盈利模式的創(chuàng)新，主動(dòng)采用資費(fèi)調(diào)整，減緩業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)帶來(lái)的資費(fèi)沖擊，防止客戶流失，鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)； 營(yíng)造新價(jià)值鏈（如與長(zhǎng)城BB合作），將現(xiàn)有移動(dòng)信息化業(yè)務(wù)與固網(wǎng)業(yè)務(wù)、有線電視信息業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)，先互補(bǔ)、后替代； 推出以移動(dòng)新技術(shù)“如混合WIMAX”領(lǐng)先的解決方案，爭(zhēng)搶M-FMC，有可能率先在移動(dòng)寬帶上取得突破； 移動(dòng)體驗(yàn)已經(jīng)深入人心，但支付、導(dǎo)航、瀏覽、控制、搜索、移動(dòng)社區(qū)、即時(shí)消息移動(dòng)博客、數(shù)字家庭、MTV等大量移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，需要建立一個(gè)新的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)和支撐體系，豐富與優(yōu)化移動(dòng)信息化產(chǎn)品，培養(yǎng)用戶對(duì)移動(dòng)終端的使用習(xí)慣。
　　第三，新聯(lián)通業(yè)務(wù)發(fā)展策略：引進(jìn)戰(zhàn)略投資者成為公司未來(lái)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。 新聯(lián)通競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)：低端客戶、公司創(chuàng)新能力缺乏、M&A后遺癥。聯(lián)通與網(wǎng)通的合并不是強(qiáng)強(qiáng)或是強(qiáng)弱，而是弱弱，原本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將成為全業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中的雞肋。合并主體綜合競(jìng)爭(zhēng)力相差不大，而企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)以及企業(yè)管理流程卻相差很大，同時(shí)面臨兩套管理班子合并成一套人馬的人事安排的重要難題，都將使新聯(lián)通在全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式競(jìng)爭(zhēng)中處于明顯不利地位。
　　其業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)策略近似移動(dòng)和電信的方案，競(jìng)爭(zhēng)策略主要跟隨型戰(zhàn)略，突圍方向是引入新戰(zhàn)略伙伴。
　　相關(guān)鏈接
　　中國(guó)電信：重組最大受益者
　　國(guó)金證券陳運(yùn)紅
　　《工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部關(guān)于深化電信體制改革的通告》提到，深化電信體制改革的主要目標(biāo)是：發(fā)放三張3G牌照，支持形成三家擁有全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)資源、實(shí)力與規(guī)模相對(duì)接近、具有全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力和較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。
　　通告明確表明，本次電信重組的主要目的，是建立有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、形成實(shí)力與規(guī)模相對(duì)接近的三家運(yùn)營(yíng)商。然而，根據(jù)我們的分析，未來(lái)3-5年，如果新電信和新聯(lián)通在資源配置的扶持、管理體制的深化、非對(duì)稱管制的強(qiáng)化上，給予更多的政策傾斜的話，中國(guó)移動(dòng)無(wú)論從收入、利潤(rùn)、移動(dòng)用戶規(guī)模上，都仍將保持一股獨(dú)大的局面，有效競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)難以達(dá)成。基于如此，我們認(rèn)為，弱勢(shì)運(yùn)營(yíng)商新電信和新聯(lián)通將在后續(xù)的管理體制改革、非對(duì)稱管制的強(qiáng)化、外資合作的深入等方面，享有優(yōu)勢(shì)。
　　通告提到，鼓勵(lì)中國(guó)電信收購(gòu)中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)（包括資產(chǎn)和用戶），中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)網(wǎng)通合并，中國(guó)衛(wèi)通的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)并入中國(guó)電信，中國(guó)鐵通并入中國(guó)移動(dòng)。改革重組與發(fā)放3G牌照相結(jié)合，重組完成后發(fā)放3G牌照。
　　我們認(rèn)為，聯(lián)通CDMA網(wǎng)資產(chǎn)與中國(guó)衛(wèi)通的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)，將通過(guò)集團(tuán)劃撥方式并入中國(guó)電信集團(tuán)公司，聯(lián)通紅籌的CDMA用戶價(jià)值，將通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)方式并入中國(guó)電信上市公司，衛(wèi)通的合并，從某種程度表明了中國(guó)電信將是下一步衛(wèi)星通信和廣播電視整合的主體。無(wú)論網(wǎng)絡(luò)資源配制還是增長(zhǎng)空間，中國(guó)電信都將是本輪重組的最大受益者。
　　相對(duì)而言，新聯(lián)通將在3G標(biāo)準(zhǔn)上獲得支持，將如期獲得全球規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最成熟的WCDMA。另外，在外資引進(jìn)的力度和深度上獲得更多的優(yōu)先支持和放開。重組后，中國(guó)移動(dòng)一方面承擔(dān)發(fā)展國(guó)有3G標(biāo)準(zhǔn)TD-SCDMA的義務(wù)和責(zé)任，另一方面收購(gòu)鐵通，有促進(jìn)和帶動(dòng)鐵通發(fā)展的責(zé)任。從3G標(biāo)準(zhǔn)上的發(fā)放上，充分體現(xiàn)了非對(duì)稱管制政策的出臺(tái)。
　　重組后，各運(yùn)營(yíng)商重點(diǎn)將加大3G項(xiàng)目投資、數(shù)據(jù)及光通信設(shè)施投資、定制化手機(jī)、數(shù)據(jù)卡、家用終端等投資與采購(gòu)，這將使移動(dòng)通信設(shè)備制造商、光通信設(shè)備商、終端設(shè)備制造商面臨新一輪投資契機(jī)。中興通訊是國(guó)內(nèi)最大的移動(dòng)通信設(shè)備提供商，CDMA市場(chǎng)份額超過(guò)30%，后續(xù)有望提升到35-40%之間，TD-SCDMA首期招標(biāo)近50%，有續(xù)有望保持在40-45%的市場(chǎng)份額，WCDMA在海外也獲得巨大突破，有望在國(guó)內(nèi)獲得10-15%份額。從光通信而言，中興通訊在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額僅次于華為、阿朗位居第三。隨著電信和新聯(lián)通加大帶寬基礎(chǔ)設(shè)備的不斷投資，中興將受益其中。從終端而言，中興通訊是國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)、IPTV機(jī)頂盒、DSL調(diào)制解調(diào)器的設(shè)備提供商。重組后，新運(yùn)營(yíng)商將加大以上定制化設(shè)備需求，中興將為最大受益者。總體而言，中興通訊是本輪電信重組中通信設(shè)備商的最大受益者，建議中長(zhǎng)期買入中國(guó)電信，短期把握中國(guó)聯(lián)通的投資機(jī)會(huì)。

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