主題：長江電力：資產(chǎn)收購 穩(wěn)步發(fā)展

短期關(guān)注重點(diǎn)——資產(chǎn)收購。收購三峽機(jī)組是此次股東大會(huì)上大家關(guān)心的重點(diǎn)問題，預(yù)計(jì)最快7月長江電力可復(fù)牌。假設(shè)僅收購18 臺(tái)機(jī)組、且收購?fù)瓿珊筚Y產(chǎn)負(fù)債率為50%，則預(yù)計(jì)長江電力09年EPS 在0.63-0.79 元之間。

（1）收購進(jìn)程：最快將于7 月初復(fù)牌，年內(nèi)有望完成收購據(jù)悉，長江電力整體上市方案于2007 年開始籌備，08 年5 月14 日正式獲得國資委的批復(fù)，5 月30 日中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場。預(yù)計(jì)將在進(jìn)行一個(gè)月的封閉式討論之后擬定初稿，待正式方案完成后經(jīng)董事會(huì)通過，次日即可復(fù)牌。

（2）收購方案：采用分離債方式融資對(duì)原有股東更為有利。

長期發(fā)展戰(zhàn)略——穩(wěn)步擴(kuò)張。公司未來還將繼續(xù)“兩條腿”走路的發(fā)展策略：一方面，繼續(xù)在實(shí)業(yè)領(lǐng)域投資，同時(shí)還將繼續(xù)收購部分火電企業(yè)股權(quán)。另一方面，通過PE等金融投資提高資金的使用效率。

考慮到未來長江電力還將繼續(xù)完成對(duì)烏東德、白鶴灘等后續(xù)電站的收購，在長期債券的基礎(chǔ)上再給予10％的成長性估值溢價(jià)，建議目標(biāo)價(jià)為17.5元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。


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