主題：聯(lián)通“慘案”：國內(nèi)機(jī)構(gòu)為國際投行背黑鍋

正當(dāng)人們都認(rèn)為是國內(nèi)機(jī)構(gòu)制造了聯(lián)通“慘案”之時，業(yè)界卻流傳出了一個誰都沒有想到的版本——國際投行才是幕后“導(dǎo)演”。


本報昨日報道的《“敢死隊”12億兵敗聯(lián)通仍死扛》一文，引起市場廣泛關(guān)注。作為新一輪電信重組格局中的“一足”， 中國聯(lián)通(行情 股吧)承載了許多股民的期望，然而，無論聯(lián)通A股（600050，SH）還是聯(lián)通H股（00762，HK），復(fù)牌后都以“見光死”而令市場大跌眼鏡，連陰四天更是拖累了6月的首周A股市場。

“敢死隊”與“正規(guī)軍”的對決固是驚心動魄，中國聯(lián)通在滬港兩市均受重挫的真正原因，卻仍是個“謎”。

今天，本報就試圖為您揭開“謎底”。

一個頗有價值的線索是，正當(dāng)人們都認(rèn)為是國內(nèi)機(jī)構(gòu)制造了聯(lián)通“慘案”之時，業(yè)界卻流傳出了一個誰都沒有想到的版本——國際投行才是幕后“導(dǎo)演”。

臺前

A股從漲停到收陰都是H股惹的“禍”

5月23日13時，當(dāng)很多投資者還在為沒能買到聯(lián)通而惋惜之時，聯(lián)通A股被臨時停牌，原因是“正就向電信出售CDMA業(yè)務(wù)及與網(wǎng)通合并分別洽商”，當(dāng)天報收9.74元，漲幅為5.18%，成交略放大至20.65億元。當(dāng)天，聯(lián)通H股則大漲11.86％，報收18.84港元。

隨后，中國聯(lián)通被關(guān)了10天“禁閉”。6月3日，聯(lián)通A、H股同時復(fù)牌，但由于兩個交易所的交易制度存在差異，復(fù)牌交易時間不一致——A股復(fù)牌的準(zhǔn)確時間是10時30分，H股復(fù)牌時間是10時，A股比H股晚了半個小時——而這半個小時，事后來看可謂至關(guān)重要“價值連城”，因為H股的走勢為A股的的確確起到了“風(fēng)向標(biāo)”作用。

那一天，事情是這樣的：聯(lián)通H股復(fù)牌后大幅低開，不到半小時跌幅超過10％，其低迷表現(xiàn)直接影響A股；因此，復(fù)牌后剛拉了不到1分鐘的漲停，聯(lián)通A股便一路狂瀉，最終下跌1.54％，收出一根“砍頭”長陰。

在A、H股接軌廣受熱議的今天，H股的走勢必將影響A股走勢，因此，欲破聯(lián)通“謎局”，就必須解開其H股暴跌之迷。此時，一些國際知名投行一系列不同尋常的行為，引起了我們的注意。

幕后

創(chuàng)設(shè)權(quán)證陷入被動國際投行出賣聯(lián)通

首先是一些大型的國際投資機(jī)構(gòu)，最近一段時間大量出具看空聯(lián)通的報告，而在電信重組方案公布以前，基本都是看多的。先前市場預(yù)計的電信重組方案同公布的其實并無實質(zhì)性差別，究竟是什么“風(fēng)”讓投行們“轉(zhuǎn)了舵”？答案很簡單：利益。

有人可能會問，如何能通過沽空聯(lián)通獲利？其實，更準(zhǔn)確點(diǎn)說應(yīng)該是為了減少損失，原因在于，那些投行大佬們在此之前創(chuàng)設(shè)了大量中國聯(lián)通認(rèn)購權(quán)證。截至2008年6月，各大投行發(fā)行的聯(lián)通權(quán)證共13只，更奇怪的是，這13只權(quán)證全部是認(rèn)購權(quán)證，且到期日從2008年6月到12月不等，2008年8月31日前到期的最多，一共有8只。這些大佬的身影人們一定不會陌生，荷蘭銀行、花旗銀行、德意志銀行、匯豐銀行、瑞士銀行……而且，創(chuàng)設(shè)數(shù)量相當(dāng)驚人，比如一個叫中聯(lián)麥銀八零九A的權(quán)證，創(chuàng)設(shè)的數(shù)量便高達(dá)3.92億份。

有必要說明一下香港的權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度。目前內(nèi)地的做法是要求每發(fā)行一份權(quán)證需要全額擔(dān)保抵押，而港股目前的權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度是，僅設(shè)定發(fā)行人的資格門檻，不對發(fā)行人避險交易進(jìn)行控制，而且，沒有刻意規(guī)定權(quán)證注銷制度，權(quán)證交易中采取的是做市商制度。從投資者的角度而言，權(quán)證投資者傾向于在臨近到期時把權(quán)證賣給發(fā)行人，以便鎖定利潤或止損。

顯然，一旦復(fù)牌交易后中國聯(lián)通股價飆升，權(quán)證發(fā)行商在未來幾個月必將損失慘重。因此，只有不斷在消息面放空，在正股上做空，才能達(dá)到其不可告人之目的。

有評論認(rèn)為，造成如此這般的原因，是這些國際大行錯誤估計了電信重組的日期。他們都預(yù)期重組至少要到奧運(yùn)會之后，因此把權(quán)證到期日多數(shù)設(shè)在今年9月份之前。出乎他們意料的是，此次電信重組在多次“狼來了”之后，突然真的來了，鬧劇因此開演。

至于演出效果，可謂十分明顯。我們看到，昨日，這些權(quán)證基本都是下跌的，有些跌幅巨大，比如中聯(lián)匯豐八零六購昨日下跌33.3％、中聯(lián)德銀八零七購下跌15.63％、中聯(lián)麥銀八零六A下跌14.29％?？梢哉f，國際投行成功避免了大規(guī)模虧損。

旁白

“可耐心持有聯(lián)通基金殺跌已無意義”

除了“謎底”，大家同樣關(guān)心的，是中國聯(lián)通的未來。

有市場人士認(rèn)為，“重組格局的日漸清晰，大投行權(quán)證的不斷到期，還有國家非對稱監(jiān)管的實施，半年內(nèi)聯(lián)通就可以看到起色。大家可以耐心持有聯(lián)通，目前基金殺跌已經(jīng)沒有意義?！?br />
另一方面，國內(nèi)也有不少研究機(jī)構(gòu)仍不看好聯(lián)通未來走勢，盡管其復(fù)牌后已連續(xù)收出4根陰線。他們認(rèn)為，該股后市恐怕不會繼續(xù)大漲大跌，很可能將維持震蕩走勢。

而對于6月3日在漲停板追進(jìn)的投資者，有分析認(rèn)為，有可能將不得不面臨與48元追中石油者相同的命運(yùn)


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