主題：中國聯(lián)通：存在一個(gè)被吸收合并的“期權(quán)”

●我們認(rèn)為，對(duì)于聯(lián)通來說，短期二級(jí)市場的價(jià)格已經(jīng)不再由目前中國聯(lián)通的價(jià)值決定，長期來看是由新聯(lián)通的價(jià)值決定的，但是目前對(duì)于新聯(lián)通的長期價(jià)值判斷是比較困難的。我們認(rèn)為，短期聯(lián)通二級(jí)市場的價(jià)格應(yīng)該由聯(lián)通重組的過程決定。

　　 ●目前重組的過程主要是聯(lián)通紅籌與網(wǎng)通紅籌的吸收合并。在目前全部的A＋H 中，只有中國聯(lián)通在滬港兩地上市的不是同一家公司，聯(lián)通紅籌與網(wǎng)通紅籌合并以 后并沒有改變這一狀況。

　　 ●未來，電信運(yùn)營商回歸，中國移動(dòng)是紅籌回歸，中國電信是H 股回歸，只有中國聯(lián)通紅籌沒有辦法回歸，一旦要回歸就必須解決聯(lián)通A股的問題，因此我們判斷未來聯(lián)通紅籌回歸一定會(huì)吸收合并聯(lián)通A股。

　　 ●如果我們的判斷正確，那么聯(lián)通A 股的股價(jià)就應(yīng)該是吸收合并時(shí)，A股股東可以接受的價(jià)格。這個(gè)價(jià)格應(yīng)該既不遠(yuǎn)離聯(lián)通目前的價(jià)值，對(duì)A 股股東來說也應(yīng)該有一定的溢價(jià)，即在聯(lián)通A 股吸收合并前的價(jià)格上給予一定的溢價(jià)，這就相當(dāng)于給予了聯(lián)通A 股股東一個(gè)未來的“期權(quán)”。

　　 ●從策略的角度講，不管市場如何變化，聯(lián)通A 股由于存在一個(gè)未來被吸收合并的“期權(quán)”，我們理應(yīng)給予其一定的溢價(jià)。我們在目前的價(jià)位上給予20％溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)位9 元。維持推薦評(píng)級(jí)。




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