主題：融資環(huán)境顯著寬松！離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息大跌


2025年04月22日 15:05 來(lái)源： 券商中國(guó)

　　離岸人民幣融資環(huán)境顯著寬松！

　　今天，隨著美元指數(shù)走弱，香港離岸人民幣融資成本跌至2013年有記錄以來(lái)最低，并對(duì)人民幣匯價(jià)構(gòu)成一定變數(shù)。官方數(shù)據(jù)顯示，香港一個(gè)月人民幣銀行同業(yè)拆息下降11個(gè)基點(diǎn)，至1.46%。

　　分析人士認(rèn)為，離岸人民幣融資成本下降，主要可能是因?yàn)槊涝獏R率走弱，市場(chǎng)預(yù)期監(jiān)管部門暫時(shí)沒有干預(yù)匯市的必要。另外，全球投資者大舉逃離美元資產(chǎn)，令人民幣亦受惠于此。

　　拆息大跌

　　衡量離岸人民幣流動(dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)——離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息（CNH HIBOR）周二顯示：主要期限利率多數(shù)下跌；其中兩周期HIBOR (HICNH2WDF=）跌11個(gè)基點(diǎn)至1.18606%，創(chuàng)出紀(jì)錄新低。一個(gè)月人民幣銀行同業(yè)拆息降11個(gè)基點(diǎn)，至1.46%，為2013年有記錄以來(lái)最低。一年期HIBOR (HICNH1YDF=）下跌至2%，觸及一周低點(diǎn)。

　　隔夜HIBOR (HICNHONDF=）則上漲24個(gè)基點(diǎn)至0.95833%，至2025年4月11日以來(lái)高點(diǎn)；一周期的HIBOR (HICNH1WDF=）小升至1.15030%，觸及近一周高位。

　　隔夜拆息利率正常大多在1%～3%左右，如發(fā)生流動(dòng)性緊張，拆息利率可能出現(xiàn)脈沖飆升狀況。不過香港金管局有回購(gòu)協(xié)議流動(dòng)性安排，因此不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的緊張狀況。

　　另外，由于離岸人民幣并沒有真正的貨幣市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)主要通過掉期市場(chǎng)來(lái)獲得資金，通常隔夜掉期隱含利率就是貨幣市場(chǎng)的利率，一般隔夜掉期隱含利率應(yīng)該在1%～2%之間。

　　上述拆息數(shù)據(jù)反映交易員在香港市場(chǎng)取得人民幣的難易程度。離岸人民幣周二（22日）跌約0.2%至7.3103兌1美元，但較本月較早時(shí)間所創(chuàng)歷史低位回升約2%。當(dāng)前，離岸人民幣的流動(dòng)性較為充沛。

　　近期，美元指數(shù)弱勢(shì)減輕了有關(guān)方面干預(yù)人民幣匯率的需要。與全球其他貨幣相似，人民幣受惠于資金逃離美國(guó)資產(chǎn)。法巴大中華外匯及利率策略主管Ju Wang稱，離岸人民幣融資成本下降，因?yàn)槊涝喈?dāng)弱，監(jiān)管層沒有需要干預(yù)匯市。而寬松的離岸融資環(huán)境有助于中國(guó)維持人民幣匯率，以抵御關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。



　　或有變數(shù)

　　今天，亞太市場(chǎng)相對(duì)昨晚的美股要穩(wěn)定許多。昨晚，大量投資者逃離美國(guó)資產(chǎn)，打擊了華爾街和美元，而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂給美國(guó)國(guó)債帶來(lái)了新的壓力。但亞洲的損失相對(duì)有限，這引發(fā)了有關(guān)資金可能將資金重新配置到該地區(qū)股票的討論，盡管關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響仍然是一個(gè)主要拖累因素。今天日元兌美元首次升破140，創(chuàng)自去年9月以來(lái)的新高。

　　在特朗普發(fā)起“對(duì)等關(guān)稅”之后，美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。美股、債市與美元匯率同步下跌，引發(fā)全球?qū)Α懊涝鳛槿騼?chǔ)備貨幣地位”的疑慮，專家警告“去美元化”趨勢(shì)可能加劇，全球資本市場(chǎng)進(jìn)入高度不確定時(shí)代。德意志銀行全球外匯研究總監(jiān)George Saravelos指出，這是由于特朗普政府對(duì)外政策反復(fù)，導(dǎo)致全球資金開始撤離美元資產(chǎn)，挑戰(zhàn)美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣的地位。

　　然而，需要注意的是，美元近期的走勢(shì)可能也存在變數(shù)。美元本周跌至2023年12月以來(lái)的最低水平。瑞穗銀行首席亞洲外匯策略師Ken Cheung表示，大量看跌倉(cāng)位、技術(shù)面和實(shí)際收益率差異表明，美元可能反彈，盡管漲幅可能受到美元負(fù)面消息的限制。

　　富國(guó)銀行全球策略師Gary Schlossberg也表示，在美元走弱下，越來(lái)越多投資者選擇將資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金、日元、瑞士法郎與德國(guó)公債等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。但他強(qiáng)調(diào)，盡管美元近期面臨壓力，但其市場(chǎng)深度與流動(dòng)性仍具吸引力，不易被完全取代。雖然有人認(rèn)為歐元有可能成為美元的替代貨幣，但是歐洲的問題也比較嚴(yán)重。

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