主題: 政策工具協(xié)同發(fā)力呵護(hù)流動(dòng)性
2025-04-25 08:53:01          
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主題:政策工具協(xié)同發(fā)力呵護(hù)流動(dòng)性


2025年04月25日 06:37 來源: 上海證券報(bào)

  在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變的背景下,財(cái)政與貨幣政策同步加力,穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)愈發(fā)明確。

  4月24日,財(cái)政部啟動(dòng)中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債與超長(zhǎng)期特別國債首發(fā),總規(guī)模達(dá)2860億元,體現(xiàn)出積極財(cái)政政策靠前發(fā)力。與此同時(shí),央行當(dāng)日宣布將于4月25日開展6000億元中期借貸便利(MLF)操作,實(shí)現(xiàn)5000億元凈投放,展現(xiàn)出貨幣政策對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的精準(zhǔn)呵護(hù),對(duì)政府債券順利發(fā)行也形成有力支撐。

  分析人士表示,財(cái)政支出節(jié)奏前移,疊加貨幣工具加量續(xù)作,正共同構(gòu)筑穩(wěn)投資、促消費(fèi)、穩(wěn)預(yù)期的政策合力。

  兩類特別國債首發(fā)結(jié)果出爐

  4月24日,財(cái)政部正式啟動(dòng)2025年中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債與超長(zhǎng)期特別國債的發(fā)行工作,首日合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)2860億元。

  本次發(fā)行中,中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債為5年期、規(guī)模為1650億元、票面利率為1.45%,募集資金將用于補(bǔ)充國有大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本。

  同時(shí),財(cái)政部同步發(fā)行兩期超長(zhǎng)期特別國債,其中20年期發(fā)行規(guī)模為500億元,票面利率為1.98%;30年期發(fā)行規(guī)模為710億元,票面利率為1.88%,重點(diǎn)投向“兩重”和“兩新”項(xiàng)目,助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展。

  據(jù)悉,2025年中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債計(jì)劃發(fā)行總額為5000億元,本次為首期,后續(xù)將分批次推進(jìn)。超長(zhǎng)期特別國債全年計(jì)劃發(fā)行1.3萬億元,期限涵蓋20年、30年和50年,將于4月至10月按月分期發(fā)行。

  財(cái)政政策加快落地?cái)U(kuò)內(nèi)需

  分析人士認(rèn)為,增發(fā)超長(zhǎng)期特別國債是更加積極財(cái)政政策的重要體現(xiàn),將在穩(wěn)投資、促消費(fèi)、穩(wěn)預(yù)期方面形成更強(qiáng)支撐,有助于在復(fù)雜多變的外部環(huán)境中保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

  事實(shí)上,在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加力的背景下,中國經(jīng)濟(jì)在一季度實(shí)現(xiàn)良好開局,投資與消費(fèi)均呈現(xiàn)積極恢復(fù)態(tài)勢(shì)。

  國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示,一季度,基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力)同比增長(zhǎng)5.8%,比去年全年加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。3月,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.9%,較1月至2月大幅上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。累計(jì)來看,1月至3月,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.6%,較去年全年加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。

  在此基礎(chǔ)上,財(cái)政政策再度發(fā)力。4月,財(cái)政部正式啟動(dòng)中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債和超長(zhǎng)期特別國債的發(fā)行,拉開了年內(nèi)大規(guī)模債券供給的序幕。東方金誠首席宏觀分析師王青表示,超長(zhǎng)期特別國債的啟動(dòng),體現(xiàn)了宏觀政策在當(dāng)前外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境復(fù)雜背景下向內(nèi)需傾斜、向高質(zhì)量發(fā)展發(fā)力的鮮明導(dǎo)向。

  王青表示,當(dāng)前財(cái)政政策核心在于“快支出,強(qiáng)內(nèi)需”,通過將部分原計(jì)劃于下半年實(shí)施的財(cái)政支出前移至二季度,加快資金投放節(jié)奏,強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的托底支撐。其中,超長(zhǎng)期特別國債重點(diǎn)投向“兩新”項(xiàng)目,將對(duì)制造業(yè)投資和居民消費(fèi)形成直接拉動(dòng),有望對(duì)沖外需波動(dòng)帶來的壓力。

  中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為,資本補(bǔ)充將直接增強(qiáng)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。若按照“8倍乘數(shù)效應(yīng)”計(jì)算,5000億元注資約可撬動(dòng)4萬億元信貸增量,有助于加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。資本實(shí)力提升后,銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御能力顯著增強(qiáng),既能夠?yàn)榛夥康禺a(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、地方平臺(tái)轉(zhuǎn)型提供“安全墊”,也有助于做好金融“五篇大文章。”

  央行加量續(xù)作MLF呵護(hù)流動(dòng)性

  貨幣政策同步加大對(duì)流動(dòng)性的支持力度。央行4月24日宣布,25日將開展6000億元MLF操作。本月有1000億元MLF到期,這意味著4月央行MLF凈投放達(dá)到5000億元,為連續(xù)第二個(gè)月加量續(xù)作,而且加量幅度較上月的630億元顯著放大,表明央行加大通過MLF向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性的力度。

  王青表示,央行大幅加量續(xù)作MLF,體現(xiàn)了貨幣政策與財(cái)政政策之間的積極協(xié)調(diào),通過適時(shí)釋放中期流動(dòng)性,為政府債券順利發(fā)行營造良好環(huán)境。

  民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認(rèn)為,今年第二季度政府債券供給可能繼續(xù)加速,尤其是超長(zhǎng)期特別國債與中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債計(jì)劃逐步落地,發(fā)行高峰預(yù)計(jì)集中在5月至10月。盡管債券放量可能帶來資金面壓力,但隨著央行流動(dòng)性工具日趨多元,未來或通過加大買斷式逆回購、持續(xù)加量投放MLF等方式對(duì)沖“擠出效應(yīng)”,保障市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。

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結(jié)構(gòu)注釋

 
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