主題：南方航空:低票價(jià)制約盈利,利潤(rùn)受益于匯兌收益和稅制改革,二三季度業(yè)績(jī)有望回升

5月2日發(fā)布南方航空show_quote("600029","sh","南方航空","stock");（600029）的研究報(bào)告。
核心觀點(diǎn):


凈利潤(rùn)同比下滑,EPS0.006元,稅改和匯兌收益對(duì)盈利貢獻(xiàn)顯著合并報(bào)表口徑營(yíng)業(yè)收入同比-0.42%,主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比4.2%,凈利潤(rùn)同比-82.13%,EPS0.006元。凈利同比大跌的主要原因是成本增速超過(guò)收入

營(yíng)業(yè)稅同比下降90%,和匯兌收益一起對(duì)盈利的貢獻(xiàn)顯著

國(guó)際客運(yùn)維持較高增速,整體低票價(jià)水平,貨運(yùn)業(yè)務(wù)獲持續(xù)改善一季度國(guó)際航線需求增速較快,國(guó)際化戰(zhàn)略成效明顯,較低的票價(jià)拖累收入。貨運(yùn)需求增速較高,運(yùn)載率連續(xù)四個(gè)季度維持同比增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)展望:低票價(jià)成制約盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵障礙,禽流感影響有望消退,二三季度需求增速和盈利依然樂(lè)觀票價(jià)彈性增加,提價(jià)的空間有限,預(yù)計(jì)“量?jī)r(jià)齊升”的勢(shì)頭低于往年,盈利能力受很大影響。分析師判斷公商務(wù)需求復(fù)蘇仍持續(xù),禽流感影響有望隨升溫消退,加之去年較低的基數(shù),對(duì)二三季度需求增速仍保持樂(lè)觀

外部環(huán)境持續(xù)改善,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),合理目標(biāo)價(jià)值5.4元四月人民幣升值幅度較大,對(duì)航空公司的匯兌收益影響顯著;國(guó)際油價(jià)走低的趨勢(shì)仍未改變。分析師保持對(duì)公司2013/2014年的盈利預(yù)測(cè),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),給出合理目標(biāo)價(jià)值5.4元

風(fēng)險(xiǎn)提示油價(jià)大幅上升;人民幣對(duì)美元升值的趨勢(shì)改變;地區(qū)沖突爆發(fā);二三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度遠(yuǎn)低于預(yù)期。

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