主題：南方航空4月運營數(shù)據(jù)分析,需求不振,運營效率回落

公司公布4月運營數(shù)據(jù)。旅客吞吐量(RPK)同比增長7.1%,運力投放(ASK)同比增長8.9%,需求增速明顯回落?？傮w客座率80%,環(huán)比下降1.8%,同比下降1.3%。
點評:
需求增速大幅回落,國內(nèi)航線尤其明顯,票價繼續(xù)回落。
國內(nèi)線:公司4月國內(nèi)航線RPK和ASK同比分別增長6.2%和9.1%,供需差較上月逆轉(zhuǎn)。主要由于本月需求增速明顯回落,環(huán)比下降3.9%?？妥?0.7%,同比和環(huán)比分別下滑2.2和2.8個百分點。需求不足無法支撐票價水平。4月國內(nèi)市場票價逐周走低,全月同比下滑9.1%,而客公里收益也大幅下降9.8%
國際線:4月份公司國際線供需狀況略好。RPK和ASK同比分別增長12%和9.3%,供需差2.7%?？妥?7.5%,同比和環(huán)比分別增長1.8%和1.1%。盡管客座率小幅增長,但票價下降幅度仍超過客座率上升的幅度。全月行業(yè)票價同比下降2.8%,客公里收益下降幅度較大,為7.4%。
從目前的形勢看,由于航空公司采取降價方式競爭市場份額,加之有效需求沒有明顯復(fù)蘇,預(yù)計短期運營效率難有趨勢性的改變。
未來盈利前景仍將取決公司運力投放。公司2010-12年國際航線運力增長超過25%,盡管今年前4個月增速回落至11%,但由于之前大幅運力擴張積累的飛機訂單,尤其是寬體機訂單較多,這也使公司未來幾年運力引進增速居三大航之首。目前來看,廣州樞紐對于國際長航線的需求仍有所不足,這可能隨著后續(xù)寬體客機的引進,對公司盈利帶來一定壓力。
維持公司“增持”評級。預(yù)計公司2013-14年EPS分別為0.30元和0.38元,目標(biāo)價4元,對應(yīng)2013年P(guān)E約13倍。
風(fēng)險提示。運營狀況不達預(yù)期,航油價格波動對于公司營業(yè)成本增加的潛在影響

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