主題：海南航空：同業(yè)整合順利 資產(chǎn)注入增厚業(yè)績

研究報告廣發(fā)證券楊志清2013-12-13 15:55
海南航空
轉(zhuǎn)播到騰訊微博查看該股行情|最新資訊|資金流向|海南航空六維診斷|進入海南航空微博相關(guān)股票：南方航空(2.84 -0.70%)吉林高速(2.29 -0.43%)東方航空(2.87 -1.37%)四川成渝(2.93 -0.34%)南京中北(4.68 +2.86%)中海海盛(4.27 +0.23%)相關(guān)板塊：運輸物流 +0.115%參股金融 +0.304%海南 +0.247%公司近日公告現(xiàn)金受讓大新華航空持有祥鵬航空52.9%的股權(quán)，約合9.35億股，完成后股權(quán)比例升至86.68%，同業(yè)整合進度符合預(yù)期 此舉順應(yīng)航空旅客結(jié)構(gòu)變化趨勢，充分享受云南航空市場發(fā)展的紅利

祥鵬航空2013年旅客運輸量同比增長25.8%，考慮消費升級和旅游市場爆發(fā)以及云南特殊地理條件，我們長期看好祥鵬航空未來高增長。當(dāng)前西部地區(qū)和旅游城市機場旅客增速顯著高于東部地區(qū)，海航此舉有利于其在西部地區(qū)的競爭中占得先機。

公司直接控制祥鵬航空有利于整合資源發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，強化在昆明門戶的市場影響力。并表后，海航在昆明機場的運力投入增長接近1倍 考慮發(fā)展前景，收購價格合理，預(yù)測祥鵬并表增厚業(yè)績0.03~0.04元

收購價對應(yīng)2013年約為PE 11x，PB 1.1x，與公司基本相當(dāng)，價格合理。我們對祥鵬四季報持樂觀態(tài)度，預(yù)測2013年凈利潤約3.0~3.2億元，未來業(yè)績增長還將加速，每年增厚業(yè)績約0.03~0.04元。

整合同業(yè)競爭步伐加速，期待未來更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入帶來更顯著的業(yè)

績增厚， 預(yù)測13/14/15 年EPS 為0.27/0.32/0.35 元， 對應(yīng)PE7.6x/6.4x/5.9x，上調(diào)評級至“買入”

風(fēng)險提示

航空業(yè)需求大幅波動，其他航空公司注入進度低于預(yù)期，大股東解決

同業(yè)競爭力度不達預(yù)期，油價大幅上漲，美元大幅升值



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