主題：海南航空：同業(yè)整合順利 資產(chǎn)注入增厚業(yè)績(jī)

研究報(bào)告廣發(fā)證券楊志清2013-12-13 15:55
海南航空
轉(zhuǎn)播到騰訊微博查看該股行情|最新資訊|資金流向|海南航空六維診斷|進(jìn)入海南航空微博相關(guān)股票：南方航空(2.84 -0.70%)吉林高速(2.29 -0.43%)東方航空(2.87 -1.37%)四川成渝(2.93 -0.34%)南京中北(4.68 +2.86%)中海海盛(4.27 +0.23%)相關(guān)板塊：運(yùn)輸物流 +0.115%參股金融 +0.304%海南 +0.247%公司近日公告現(xiàn)金受讓大新華航空持有祥鵬航空52.9%的股權(quán)，約合9.35億股，完成后股權(quán)比例升至86.68%，同業(yè)整合進(jìn)度符合預(yù)期 此舉順應(yīng)航空旅客結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)，充分享受云南航空市場(chǎng)發(fā)展的紅利

祥鵬航空2013年旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)25.8%，考慮消費(fèi)升級(jí)和旅游市場(chǎng)爆發(fā)以及云南特殊地理?xiàng)l件，我們長(zhǎng)期看好祥鵬航空未來(lái)高增長(zhǎng)。當(dāng)前西部地區(qū)和旅游城市機(jī)場(chǎng)旅客增速顯著高于東部地區(qū)，海航此舉有利于其在西部地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。

公司直接控制祥鵬航空有利于整合資源發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化在昆明門(mén)戶的市場(chǎng)影響力。并表后，海航在昆明機(jī)場(chǎng)的運(yùn)力投入增長(zhǎng)接近1倍 考慮發(fā)展前景，收購(gòu)價(jià)格合理，預(yù)測(cè)祥鵬并表增厚業(yè)績(jī)0.03~0.04元

收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)2013年約為PE 11x，PB 1.1x，與公司基本相當(dāng)，價(jià)格合理。我們對(duì)祥鵬四季報(bào)持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)測(cè)2013年凈利潤(rùn)約3.0~3.2億元，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還將加速，每年增厚業(yè)績(jī)約0.03~0.04元。

整合同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)步伐加速，期待未來(lái)更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入帶來(lái)更顯著的業(yè)

績(jī)?cè)龊瘢?預(yù)測(cè)13/14/15 年EPS 為0.27/0.32/0.35 元， 對(duì)應(yīng)PE7.6x/6.4x/5.9x，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”

風(fēng)險(xiǎn)提示

航空業(yè)需求大幅波動(dòng)，其他航空公司注入進(jìn)度低于預(yù)期，大股東解決

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力度不達(dá)預(yù)期，油價(jià)大幅上漲，美元大幅升值



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